Es realmente difícil escoger en estos momentos recomendaciones con peso
tranquilizador.
Del gran número examinado, sin duda escojo el de AC-
Los beneficios empresariales en riesgo
Las actuales estimaciones de resultados siguen sin incorporar la situación económica y financiera del mundo en general y de España en particular. Así las actuales estimaciones de consenso para el Ibex 35 implican crecimientos de Beneficio por acción de +3,2% y +9,1% estimados para 2008 y 2009, incompatibles, en nuestra opinión, con nuestras estimaciones de crecimiento económico de los dos próximos años. El proceso de revisión de estimaciones debería acelerarse en los próximos meses. ¿Cuánto? En el ciclo 2001-2003 la magnitud de las revisiones de Beneficio por acción se situó en torno al -30%.
¿Qué sectores podrían verse más afectados?
Los sectores más afectados podrían ser el financiero (por la mayor morosidad), el sector distribución y ocio (por la retracción del consumo privado), construcción e inmobiliario (por su crisis específica) y las empresas apalancadas (por el aumento de los costes financieros).
La Bolsa, en la búsqueda de suelo
Los multiplicadores actuales indican que la Bolsa ya ha recogido una gran parte del impacto de la crisis económica en los beneficios empresariales. No obstante, la confluencia de beneficios mínimos con multiplicadores mínimos (11,7x) podrían implicar un "suelo" para el Ibex 35 entre los 9.000 y los 10.000 puntos.
El mes de julio ha venido marcado por unos resultados del segundo trimestre de 2008 mixtos (buen comportamiento en telecomunicaciones, eléctricas y consumo no cíclico y debilidad manifiesta en los sectores financiero, construcción y de consumo cíclico), y operaciones corporativas que podrían seguir animando a las bolsas (el culebrón eléctrico no ha llegado aún a su fin; Banco Santander ha anunciado inesperadas operaciones y el horizonte de Iberia empieza a despejarse).
Nuestros Favoritos
Seguimos prefiriendo valores defensivos, buscando la generación de flujo de caja que permita mantener una elevada rentabilidad por dividendo. Mantenemos nuestra apuesta sectorial, concentrada en telecomunicaciones (Telefónica y France Telecom), consumo no cíclico (LVMH) y recursos básicos (ArcelorMittal). En los valores de menor tamaño, nuestra recomendación se concentra en compañías industriales con elevadas carteras de pedidos (CAF, Técnicas Reunidas, Tubacex y Amper).
Bolsa española - Cartera recomendada
Precio Valoración
Compañía Ponderación €/acción ACF
Telefónica 13% 16,60 21,7 €
BBVA 10% 11,91 19,5 €
Grupo Santander 8% 12,11 16,5 €
Tubacex 8% 5,47 9,0 €
Ferrovial 8% 34,95 43,0 €
Amper 8% 6,99 16,0 €
Telecinco 7% 8,86 12,5 €
ACS 6% 31,25 50,0 €
Prosegur 6% 25,90 32,1 €
CAF 6% 285 400,0 €
Indra 5% 17,46 22,0 €
Repsol 5% 20,63 30,0 €
Zeltia 5% 5,34 11,5 €
Almirall 5% 13,64 19,5 €
Fuente: Análisis ACF - Precios de cierre del 08/08/2008
Departamento de Estrategia y Análisis de Ahorro Corporación
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