¿Por qué Italia y Portugal le ganan al Ibex 35?
Cristina Vallejo
Mientras el Ftse Mib de Milán y el PSI-20 de Lisboa suben más de un 20% en el año, el selectivo español se tiene que conformar con un 9%
El Ibex-35 gana un 9%, mientras que otros dos indicadores de la periferia, el Ftse Mib de Milán y el PSI-20 portugués se anotan más de un 20%. ¿A qué se debe? Los analistas sí achacan en parte este diferencial de comportamiento al riesgo político derivado de las múltiples citas electorales que en España hay este año. Sobre todo, como por ejemplo dicen desde Moody's, por la fragmentación política que puede dificultar la labor legislativa. En cambio, en Italia, como señala Anabel Laín, de Ibercaja, se ha aprobado una reforma electoral que favorece la estabilidad política. Y en Portugal, pese a que éste también es año electoral, no se atisban los cambios que se están viviendo en España. Pero ésta no es la única razón y, quizás, puede que tampoco la más importante. Como explica Diego Jiménez-Albarracín, de Deutsche Bank, la banca ha sido la que ha impulsado tanto a la Bolsa italiana como a la portuguesa. Pero en España el sector se frenó por la ampliación de capital del Santander, primero, y por la adquisición del británico TSB que anunció el Sabadell. Si bien, como apunta Laín, los procesos electorales han podido tener un peso difícil de calibrar en el ánimo inversor, las consecuencias de la caída del Santander sí son cuantificables: supone un lastre superior al 11,5% de la revalorización conseguida por el índice. Por último, como señala Amílcar Barrios, analista de Tressis, «si echamos la vista atrás, los índices de Portugal e Italia habían corrido menos que el español, con lo que el potencial ha sido lógicamente más amplio en el caso de los primeros». Y con ello coincide Julián Coca, responsable de renta variable de MCH ISy asesor del Alinea Global: «Las valoraciones de ambos mercados estaban muy 'deprimidas' respecto a las del resto de mercados».
¿Queda potencial?
¿Pero los mercados italiano y portugués conservan potencial desde los niveles actuales? Julián Coca dice que los factores que les han impulsado (las medidas del BCE, la depreciación del euro y la caída del crudo) ya están muy en precio, por lo que no espera una evolución tan positiva en estos mercados. «Es posible que si se produce una nueva depreciación del euro podríamos ver una nueva subida pero no tan fuerte», añade. La prudencia de Isabel Mera, de Norbolsa, a la hora de recomendar estos mercados se debe a las posibles consecuencias que pueda tener el desenlace de la crisis griega.
En Italia, como señala Gilles Guibout, de AXA IM, la reforma de la «banca popular» deberá producir un proceso de concentración en el sector. Ése puede ser un dinamizador de este mercado en los próximos meses. También, como señala Sandro Occhilupo, co-gestor del fondo Oyster Italian Opportunities, las interesantes salidas a Bolsa, como las de Inwit, Poste Italiane o Ferrari o las historias de reestructuración, como la de FCA y Finmeccanica.
Jiménez-Albarracín apunta que el Ftse Mib de Milán ha ido más lejos de lo que esperaba: su firma había establecido un objetivo en los 23.000 puntos, pero es posible que estos días se amplíe hasta los 24.000. En ese caso, ¿cuáles son los valores que conservan potencial? En su opinión, los grandes bancos, Intesa Sanpaolo y Unicredit. También, Generali, Piaggio, Telecom Italia, además de alguna compañía del sector del lujo, pero no Tod's o Luxxotica, que ya están justas de precio, sino Moncler y Safilo.
Para Barrios, las mejores opciones están en los sectores más ligados al ciclo, es decir, aquéllos que van de los bancos a los industriales, pasando por el consumo no duradero.
Por dar alguna pista más, el fondo más rentable de entre los que invierten en Bolsa italiana es el AXA World Funds Framlington Italy, con una revalorización cercana al 35%. Cuatro de sus cinco principales posiciones son bancos: Unicredit, Intesa Sanpaolo, Banca Popolare di Milano y Mediobanca. El otro valor es la compañía industrial fabricante de maquinaria pesada CNH Industrial. El segundo más rentable es el CSItaly Equity Fund, que gana un 30%.Sus cinco principales apuestas están más diversificadas, con Intesa San Paolo y Unicredito, pero también con Enel, Fiat y Atlantia.
¿Y en Portugal?
Jiménez-Albarracín explica que no le ve mucho potencial y añade que ahora mismo no tiene ninguna compañía con recomendación de compra. Así, aconseja mantener en EDP y Galp y vender en Portugal Telecom y Banco Comercial Portugués. Pero Miguel Jiménez, de Renta 4, sí apuesta por alguna compañía del mercado luso: Jerónimo Martins, que es una cadena de supermercados líder en Polonia, por lo que destaca que no sería una apuesta directamente por Portugal; además de Galp, una petrolera en la que ve un gran potencial por las reservas que atesora, además de porque Royal Dutch acaba de comprar British Gas, una compañía que opera en Brasil, igual que la portuguesa, lo que puede impulsarla.
Ignacio Cantos, de Atl Capital, también tiene compañías lusas en cartera:Portugal Telecom, por su presencia en Brasil; Banco Comercial Portugués, porque está barato. Conserva además una posición en EDP.
La apuesta por el mercado interno luso quizás se justifique porque el servicio de estudios de BBVA espera un crecimiento del PIB del 2% este año y un tirón importante de la demanda privada.
Lo malo del mercado portugués es que es pequeño, estrecho. Lo es más desde la desaparición del Banco Espirito Santo. Y se demuestra en que, de acuerdo con los registros de Morningstar, sólo hay dos fondos de inversión que inviertan en Portugal, aunque entre las cinco principales apuestas del BPI Global Investment Fund Iberia sólo hay valores españoles. El otro producto, el NB Portugal Equity, apuesta por Banco Comercial Portugués, Sonae, Nos, Portugal Telecom y EDP Renovaveis.
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