Manualillos de Inversión ( 1 )

Los mejores dividendos para 2012

23.01.2012C. Rosique/D. Esperanza1

Enagás, Repsol, Red Eléctrica e Inditex, entre otros, aumentarán el pago, mientras Mediaset y los bancos pueden reducirlo, como Telefónica.

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Las empresas españolas se aferran al dividendo como fórmula para retener a sus accionistas. Pero corren malos tiempos para esta remuneración, que cada vez se les hace más cuesta arriba a las compañías. Las dudas se ciernen en torno al sector financiero y son pocos los que apuestan porque mantendrá la remuneración. Como mucho optará por el pago en acciones, una fórmula que ya utilizan Santander, BBVA, Popular, Caixabank y Bankinter.

Banesto, que presentó esta semana una caída del 72% en el beneficio neto, hasta los 125 millones de euros, advirtió de que se plantea limitar el dividendo (ver texto adjunto página 7). Es una tendencia que afecta a todo el sector en Europa. ING se ha marcado como prioridad devolver las ayudas públicas recibidas, por lo que no reanudará la remuneración a sus accionistas hasta que lo consiga. Los analistas contemplan que los dividendos de la banca europea puedan caer al nivel más bajo desde la crisis desatada por el colapso de Lehman, en 2008.

Moderación
Las cotizadas españolas repartieron vía dividendo 28.213 millones de euros en 2011, un 16% más respecto a 2010. Esta cifra no tiene en cuenta que en enero de ese año faltaban por contabilizar 2.700 millones que se adelantaron a diciembre de 2009 para evitar el impacto de un cambio fiscal del entonces Gobierno socialista. Ajustado este efecto, la realidad es que las empresas de la bolsa distribuyeron un 4,5% más en dividendos, a pesar de que la crisis provocó que sus beneficios se redujeran respecto a 2010 un 21%, hasta septiembre.

Para este año, los analistas esperan un ligero recorte del 0,4% en la remuneración al accionista, hasta los 28.100 millones de euros, según la consultora Factset. La mayoría de las empresas de la bolsa, 90 de 115, está haciendo esfuerzos por mantener o aumentar el dividendo, pero una veintena podría reducirlo. En este último grupo está Telefónica, que supone un tijeretazo crucial en la caída del dato final. Si lo hubiese mantenido, la cifra aumentaría un 4,6% respecto a 2011.

Enero es, junto a julio, uno de los meses más fructíferos en remuneración al accionista. Hasta ahora, una lluvia de 3.400 millones ha rociado el parqué, gracias al pago de una veintena de empresas. Tres han reducido el abono respecto a enero de 2011: Faes, FCC y Acciona, mientras Red Eléctrica, Prosegur y Repsol, lo aumentan más del 10%.

Con músculo para incrementar el pago
Las empresas del mercado español siempre se han caracterizado por hacer esfuerzos en mimar a sus accionistas vía dividendos, pese a la crisis. Para este año, los analistas prevén que 40 compañías incrementen la remuneración y que 48 la mantengan.

En la mayoría de los casos son incrementos testimoniales, pero hay grandes empresas que hacen gala de un gran músculo financiero. Red Eléctrica, Enagás y Repsol suben el pago más de un 10%. Otras, incluso, están entre las más rentables por dividendo (ver página 8).

ENAGÁS y RED ELÉCTRICA
Ambas se mueven en un negocio regulado, con ingresos más que seguros y recurrentes. Aunque van a depender de una nueva regulación del Gobierno del PP (con cambios en la planificación del mapa del gas y de las inversiones), los analistas no esperan que las novedades afecten a su rentabilidad y capacidad de generar beneficios. "Ambas han incrementado su pay-out (parte del beneficio que destinan a dividendo) al 65% y su pago no está en riesgo", asegura José Martín-Vivas, analista del sector de energía de Ahorro Corporación.

Las estimaciones apuntan que Enagás repartirá entre sus accionistas 1,12 euros brutos por acción a lo largo de 2012, lo que supone un incremento del 15,2% respecto a 2011, según Factset. La compañía, que aumentará su beneficio por acción un 7% en 2012, ofrece una rentabilidad por dividendo superior al 7%. Respecto a Red Eléctrica, el aumento previsto en el dividendo es del 11,6%, en un año en el que el resultado neto mejorará un 11,9%, según los analistas.

ENDESA
La eléctrica, participada en un 92% por la italiana Enel, ha eliminado su tradicional dividendo de enero (el año pasado pagó 0,50 euros), pero algunos analistas esperan un pago extraordinario que podría anunciarse a finales de febrero, cuando publica resultados. "Es la eléctrica menos endeudada de Europa y podría repartir gran parte del cash-flow (flujo de caja) que se espera en 2012 (podría ascender a 1.700 millones)", indica Martín-Vivas, de Ahorro Corporación. El hecho de que el 92% del capital esté en manos de Enel, a la que le vendría muy bien esta inyección de liquidez, es un punto a favor del pago extra. Su rentabilidad por dividendo es del 6,8%.

GAS NATURAL
Ha vuelto a sus planes de incrementar su dividendo un 10% y el consenso de analistas estima que repartirá 0,87 euros brutos en 2012, un 7,5% más que el año pasado. Es la compañía menos expuesta al déficit de tarifa. La solución de la insostenibilidad del sector eléctrico podría beneficiar a los ciclos combinados y, por tanto, a la compañía, según los analistas. Además, su división de gas está obteniendo un importante crecimiento.

REPSOL
"La petrolera ha dicho que va a incrementar un 10% su dividendo anualmente y está en condiciones de hacerlo. Su limitado endeudamiento y su elevada generación de caja se lo permiten", asegura Alejandro Miranda, director de análisis de Interdin. Eso sí, los expertos no descartan que el pago complementario que tiene previsto en julio (podría rondar los 0,578 euros por título), pueda ser en acciones.

"Tiene pendiente la venta de un 5% de autocartera (procedente de la compra de acciones que tenía Sacyr) y, en caso de que la venta se prolongue podría optar por repartir las acciones como dividendo", explica Vivas. Eso sí, no sería un script dividend, ya que no haría falta una ampliación de capital para afrontar el pago, por lo que no habría dilución para el accionista. El buen momento de resultados de la compañía respalda la remuneración. Los expertos prevén una mejora del beneficio del 22,5 por ciento para este año. La petrolera ofrece una rentabilidad por dividendo cercana al 6 por ciento.

INDITEX
La empresa de moda es uno de los mejores valores en lo que va de año, con una revalorización que ronda el 5,7% y ofrece un 3% extra de rentabilidad por dividendo. La compañía es uno de los miembros del Ibex que más incrementará su remuneración al accionista en 2012, un 14,74%, hasta los 2,09 euros, según Factset. El alza del dividendo está en línea con lo que se prevé que aumente el beneficio este año, un 12%.

AMADEUS
El próximo 30 de enero el proveedor de servicios turísticos abonará un dividendo de 0,175 euros brutos por acción y el mercado espera que pague otros 0,225 euros a lo largo de 2012. Completaría así una remuneración de 0,40 euros, un 11,45% más que los 0,30 euros que abonó como pago único en julio de 2011. En lo que va de año sube en bolsa casi un 2,5%.

Fuera del Ibex
CIE y TUBOS REUNIDOS
Entre las pequeñas empresas de la bolsa que más incrementan el dividendo en 2012 están el grupo industrial Cie Automotive, que los analistas esperan que aumente el dividendo un 153%, hasta los 0,19 euros por acción, gracias a la buena marcha de su negocio. También Tubos Reunidos aumentaría más del 150%, de 0,02 a 0,05 euros por acción, pero en cantidades tan ínfimas que es mucho ruido y pocas nueces. Además, la rentabilidad por dividendo que ofrecen ambas es inferior al 2%.

PROSEGUR
Esta semana ha desembolsado 0,26 euros brutos por título, un 14,78% más que en 2011. La estimación es que a lo largo de este año abone 1,14 euros, lo que supone un incremento de casi el 12%. Su rentabilidad por dividendo ronda el 3%.

Las que se tendrán que ajustar el cinturón
SECTOR FINANCIERO
Las medidas que plantea el Gobierno para acelerar el saneamiento del riesgo inmobiliario (baraja elevar hasta el 50% las coberturas sobre activos adjudicados y créditos inmobiliarios de riesgo para que la banca asuma unas provisiones adicionales de 50.000 millones) pone la remuneración al accionista del sector contra las cuerdas.

El BCE ya ha apuntado que una de las maneras más sencillas de mejorar la ratio de capital sería reducir el dividendo. La banca mediana está en el punto de mira y Banesto ya ha dejado la primera pista. La entidad, que reparte cuatro dividendos al año, distribuirá en febrero 0,05 euros por acción, un 37,5% menos que en 2011, y además podría suprimir el pago que suele realizar en mayo. "Creemos que el dividendo complementario con cargo a 2011 se eliminará dejando el pay-out ordinario en el 30,5%", aseguran en Ahorro Corporación. Esta firma ve riesgo de revisión a la baja en ejercicios futuros, aunque resalta que la entidad cuenta con una buena posición de liquidez y solvencia.

Entre los bancos del Ibex, los expertos son más pesimistas sobre Banco Popular. Prevén una caída del dividendo por acción del 9,4%, hasta los 0,16 euros por título. La entidad, que ha retrasado el pago que suele realizar en enero, con motivo de la opa lanzada sobre Pastor, podría abonarlo en abril y sería bajo la modalidad de acciones, que evita la salida de efectivo (ver texto adjunto en página 8). Es un modelo que han adoptado ya Santander, BBVA, Bankinter y Caixabank.

Para este último las estimaciones apuntan a un descenso del 6% en la remuneración. "Hace años que los bancos deberían de haber suprimido su política de dividendos. Si, por ejemplo, Santander lo hubiera hecho, habría llegado al momento actual con unos niveles de solvencia muy atractivos sin haber tenido que vender buenos activos y estaría en una notable mejor posición relativa frente a sus comparables europeos. Podría pensarse que prescindir del dividendo le habría penalizado fuertemente en bolsa. Nosotros creemos que si después de una caída de casi el 30% anual en cada uno de los dos últimos años y que desde máximos perdió el 70% de su cotización todavía se hacen esas cuentas es que algo falla", indica Alberto Roldán, director de análisis de Inverseguros.

TELEFÓNICA
Uno de los bastiones del dividendo en la bolsa española ha sido Telefónica. La operadora, que pensaba repartir 1,75 euros brutos por acción con cargo a 2012, ha tenido que plegarse a la realidad de la crisis y a las recomendaciones de los analistas, que apuntaban desde hace tiempo la dificultad de mantener esta retribución tan generosa. Al final, la operadora retribuirá a sus accionistas con 1,50 euros por acción en 2012, de los que 1,30 euros serán en efectivo y el resto a través de la compra de acciones, repartiendo en 2013 la misma cantidad mediante un esquema similar. El recorte es significativo, pero seguirá siendo uno de los valores más atractivos de la bolsa española por rentabilidad por dividendo (del 9,7% a precios del lunes, ver página 8).

MEDIASET
Junto a Antena 3 está en las quinielas de las empresas que moderarán su dividendo en 2012. Las cadenas de televisión tienen un negocio basado en la marcha de la publicidad, algo muy peligroso en estos tiempos de crisis, según Ángel Mínguez, de Bolsa 3. "Con el entorno económico actual, la inversión publicitaria va a caer con fuerza, algo que puede perjudicar mucho los márgenes de esta compañía", comenta el experto. Mediaset podría sufrir una caída de casi el 16% en el beneficio de 2012, según Factset. Por eso, no es sostenible la rentabilidad por dividendo del 8% de 2011 y, en parte, ya está recogido en la cotización del valor. En 2011, cayó un 44,3% y en el reciente estrenado ejercicio, sube un 2,4%.

CONSTRUCCIÓN
FCC ha repartido esta semana un dividendo de 0,65 euros brutos por acción, lo que supone una caída del 9% respecto al pago de enero de 2011. No obstante, en el conjunto del año el consenso todavía prevé que mantenga la remuneración total de 1,43 euros. Pero muchos analistas no descartan rebajas adicionales y que los 0,715 euros que pagó el pasado julio se reduzcan a 0,572 euros.

Los analistas esperan que realice desinversiones, como su división de cemento en EEUU, y contemplan que dé entrada a nuevos accionistas en su negocio de renovables. ACS es otro para el que se espera que cierre acuerdos de ventas de activos de energías renovables. La compañía no ha anunciado rebaja del dividendo, pero va a proponer la retribución flexible de efectivo y/o acciones para el complementario de julio, que podría ascender a 1,15 euros. En cuanto a Sacyr, Ahorro no espera que pague dividendo y, si lo hace, "debería ser similar al de 2011 (0,10 euros)". Para las que no se espera dividendos los próximos años es para inmobiliarias como Colonial, Metrovacesa y Realia.

EBRO FOODS
La empresa de alimentación anunció en diciembre que abonará en 2012 un dividendo de 0,45 euros brutos por acción repartido en tres pagos (11 de enero, 11 de mayo y 11 de septiembre). Como remuneración ordinaria supone un incremento del 8,17% respecto a 2011. No obstante, también abonó un pago extra de 0,15 euros tras no materializar la operación de compra la arrocera australiana Sunrice y ante la que calificó como "holgada" situación de tesorería.

Contabilizado todo, el consenso del mercado espera un recorte en la retribución del 9,75%. "La empresa está inmersa en una estrategia de crecimiento a través de inversiones y compras, como el negocio de pasta en EEUU y Canadá de Strom Products. Si continúa con esta política de adquisiciones, es probable que decida destinar parte de sus beneficios a reducir deuda y a mejorar su balance, lo que afectaría al dividendo", dice Mínguez.

FARMACÉUTICAS
Los analistas creen que algunas compañías del sector farmacéutico, como Almirall y Faes, pueden anunciar rebajas de dividendos a corto plazo. El nuevo marco regulatorio y los recortes sociales afectarán a la factura sanitaria. "El Estado promocionará los genéricos y la reducción del consumo de medicamentos. Por lo tanto, deberíamos ver un descenso de los dividendos de estas compañías", comenta Marc Ribes, analista independiente.

BME
El consenso de mercado recoge una posible caída de la retribución de Bolsas y Mercados Españoles para 2012, hasta los 1,68 euros por acción. Aún así, la rentabilidad por dividendo se acercaría al 8%. Pero algunos analistas, como Natalia Aguirre, de Renta 4, no sólo esperan que mantenga la retribución sino que prevén un posible pago extraordinario. "Dependerá de cuánto le afecte el incremento de la competencia, por las plataformas alternativas. Pero de momento su amenaza está siendo muy limitada", señala Aguirre. Ángel Mínguez confía en que lo mantenga, ya que ni en el peor momento de la crisis, en 2008, redujo la remuneración.