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Hasta dónde pueden
llegar los valores del Ibex

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12.02.2012Expansión0

Veinte compañías baten la rentabilidad del índice en 2012 y la mayoría cotiza con descuento y puede seguir subiendo. Las peores perspectivas son para los bancos.

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Las revalorizaciones se han impuesto en las grandes bolsas del mundo en 2012, pero la bolsa española está entre las rezagadas. El Ibex sube un 2,7%, que contrasta con el 13,5% del Dax alemán y el 6,75% del Cac francés. Las incertidumbres sobre el sector financiero han hecho mella en el índice español, en el que tiene mucho peso la banca.

Una veintena de empresas baten la rentabilidad del índice en lo que va de año y tres de ellas suben más del 15%, es el caso de AIG, ArcelorMittal y Grifols. Los dos primeros aún no han agotado su potencial alcista. Entre los que más camino tienen por recorrer aún están Sacyr, Acciona, Endesa, Repsol y Gamesa. Son los valores que cotizan con mayor descuento respecto a la valoración fundamental de los expertos. Sólo seis empresas cotizan por encima: Bankinter, Sabadell, Popular, CaixaBank, Grifols y FCC .

El futuro parece alentador ya que el consejo medio del Ibex es de sobreponderar. Dieciséis de los 36 valores del Ibex tienen esta recomendación y un potencial superior al 15%. El único consejo de compra clara es Amadeus.

Los analistas aconsejan aligerar peso en los seis valores que cotizan con prima y en Bankia. De hecho, el sector financiero es el que no tiene potencial alcista.

Los amantes del dividendo tienen que poner la vista en Telefónica, Santander, ACS, BME, Enagás e Iberdrola, que ofrecen más del 7% tanto para este año como para el próximo, según las estimaciones de los analistas (ver ilustración). La operadora, uno de los pilares de la bolsa española, tiene un recorrido alcista superior al 20% y cotiza a ratios atractivos en términos de PER (precio/beneficio), al situarse en 8,7 veces para 2012, uno de los más bajos del Ibex.

ABENGOA
• Precio objetivo (€): 20,6
• Cotización (€): 16,59
• Potencial (en %): 24,2
• Beneficio por acción (€): 1,92
• PER (cotización/beneficio): 8,7
• Rentabilidad por dividendo (en %): 1,3
Crece el negocio y pesa la deuda
Abengoa ha esquivado el impacto en bolsa de la suspensión de las primas a las renovables dictada por el nuevo Gobierno ya que la medida no tiene carácter retroactivo y su pipeline de proyectos se concentra en el exterior. Sin embargo, le sigue pesando la elevada deuda (5,6 veces el ebitda, resultado bruto de explotación), a pesar de haber hecho caja con la venta Telvent y tendidos eléctricos en Brasil además de la entrada de First Reserve en el capital. Es el principal lastre para la multinacional y, de hecho, los gastos financieros se están incrementado notablemente. En todo caso, sigue elevando sus ingresos y ebitda: hasta septiembre facturó un 42% más, hasta 4.784 millones, y el resultado de explotación mejoró un 41%.

ABERTIS
• Precio objetivo (€): 15
• Cotización (€): 12,9
• Potencial (en %): 15,5
• Beneficio por acción (€): 0,96
• PER (cotización/beneficio): 13,5
• Rentabilidad por dividendo (en %): 5,01
Sufre con la caída del tráfico
La compañía de infraestructuras sufre en España por la caída del tráfico de sus autopistas, que en 2011 superará el 5% por la crisis y la existencia de autovías paralelas a sus carreteras. Abertis, que se ha revalorizado un 5% en lo que llevamos de año, negociará en el mercado local para alargar las concesiones. La firma presidida por Salvador Alemany está atenta sobre todo a las nuevas autopistas que puedan surgir en Estados Unidos y en Latinoamérica para crecer. Abertis, que acaba de cerrar la colocación acelerada de 16% de Eutelsat –con unas plusvalías de 398 millones de euros–, espera mantener su política de dividendo: una retribución por pago en efectivo del 5% y una ampliación liberada de capital de otro 5%.

ACCIONA
• Precio objetivo (€): 88,5
• Cotización (€): 63,3
• Potencial (en %): 39,6
• Beneficio por acción (€): 3,09
• PER (cotización/beneficio): 20,5
• Rentabilidad por dividendo (en %): 4,97
Mantiene su hoja de ruta
Acciona ha salido bien parada de la última moratoria renovable, ya que sus proyectos no quedaban afectados por el corte establecido por el Gobierno. El grupo ha rebajado un 4% el dividendo a cuenta, hasta 1,026 euros por acción. En términos de beneficio, los analistas apuntan a una caída del neto ordinario, que se compensará con el cumplimiento del plan de desinversiones del grupo. En 2011 Acciona ha liquidado operaciones por valor de más de 800 millones de euros. Entre la venta de aparcamientos y participaciones en las autopistas chilenas, las plusvalías generadas superan los 270 millones de euros. En 2012, la compañía mantiene su hoja de ruta de desinversiones.

ACERINOX
• Precio objetivo (€): 12,4
• Cotización (€): 11,17
• Potencial (en %): 11,01
• Beneficio por acción (€): 0,7
• PER (cotización/beneficio): 15,9
• Rentabilidad por dividendo (en %): 4,03
A la espera de la reactivación
La ralentización del consumo ha retrasado la reactivación del mercado prevista por la compañía hasta el primer trimestre de 2012 y confía en un incremento de la demanda. A la espera de ese momento, Acerinox ha trabajado en la reducción de inventarios y su política de reducción del capital circulante permitió recortar el endeudamiento en el tercer trimestre en 212 millones, situando la deuda financiera neta en 1.074 millones. Europa sigue retrocediendo en el conjunto de ingresos del fabricante de acero inoxidable (la contribución de España ya supone sólo el 9,5% de su facturación), compensado con América como gran mercado (45%), debido a una demanda estable y a precios más altos.

ACS
• Precio objetivo (€): 26,6
• Cotización (€): 23,6
• Potencial (en %): 12,5
• Beneficio por acción (€): 3,01
• PER (cotización/beneficio): 7,8
• Rentabilidad por dividendo (en %): 8,6
Bajo el efecto Hochtief
La compañía presidida por Florentino Pérez cierra 2011 después de terminar el proceso de consolidación de la alemana Hotchief y de ejecutar parte del plan de desinversiones en renovables y en la actividad de concesiones. ACS ha decidido congelar el dividendo. El pago a cuenta ha ascendido a 0,90 euros. Hay dudas sobre el pago del dividendo de Hochtief, ya que la compañía alemana cerrará el ejercicio con pérdidas de 160 millones de euros debido a los problemas en el negocio australiano. ACS, que debe unos 9.700 millones de euros, continuará en 2012 con su plan de desinversiones. El grupo no ha aclarado todavía el acuerdo de venta parcial de Clece tras modificar el pacto inicial de traspaso a Mercapital y Permira.

AMADEUS
• Precio objetivo (€): 16,85
• Cotización (€): 14,19
• Potencial (en %): 18,7
• Beneficio por acción (€): 1,24
• PER (cotización/beneficio): 11,4
• Rentabilidad por dividendo (en %): 2,82
Fortaleza en el sector turístico
Cara y cruz en el seno de Amadeus. Mientras sus accionistas, las principales aerolíneas europeas, encaran un 2012 lleno de dudas, su participada prosigue su ascenso. Hasta septiembre, el proveedor de tecnología para el sector turístico duplicó su beneficio neto y ganó 667 millones, excluyendo los costes relacionados con la OPV. Tras refinanciar deuda por 2.700 millones y la salida de los fondos Cinven y BC Partners del capital, Amadeus aspira a seguir creciendo en sus dos líneas de negocio: la distribución y las soluciones tecnológicas. En el parqué, el grupo presidido por Luis Maroto conserva la confianza de los analistas, que creen que aún tiene margen de crecimiento, tras revalorizarse un 13% en lo que va de año.

ARCELORMITTAL 
• Precio objetivo (€): 20
• Cotización (€): 17,4
• Potencial (en %): 14,9
• Beneficio por acción (€): 1,65
• PER(cotización/beneficio): 10,6
•Rentabilidad por dividendo (en %): 3,26
Activos cada vez más rentables 
La crisis en la zona euro ha pasado factura a las cuentas de ArcelorMittal, cuyo beneficio se resintió un 22% en 2011, hasta los 2.262 millones de dólares (1.724 millones de euros). En los últimos doce meses, la cotización del grupo también ha sufrido y ha registrado una caída de cerca del 38%. Para volver a la senda del crecimiento, que se torció en el último trimestre de 2011, el grupo ha iniciado un duro proceso de optimización de activos y ha paralizado varios proyectos, lo que ha llevado al cese de la planta que la compañía tiene en Madrid. Su apuesta por la adquisición de minas reduce también el riesgo al encarecimiento de las materias primas, además de sacar partido de un sector de alta rentabilidad.

BBVA 
• Precio objetivo (€): 7,29
•Cotización (€): 7,22
• Potencial (en %): 0,96
• Beneficio por acción (€): 0,82
• PER(cotización/beneficio): 8,8
• Rentabilidad por dividendo (en %): 5,82
Con fuerzas para seguir al alza
Destaca en su sector por tener una de las actitudes más prudentes desde que empezó la crisis en cuanto al anuncio de provisiones y a la hora de gestionar los riesgos. Lo ha demostrado recientemente: informó en enero, antes de la publicación de sus resultados anuales, una pérdida de 1.000 millones a consecuencia de la caída del valor de su negocio en EEUU.
“El banco ha ido curándose en salud y ha sido acertado”, señala Ángel Mínguez, de Bolsa 3. Gracias a ello, BBVA ha empezado 2012 con buen pie: sube un 9% en el año y cotiza en zona de máximos de julio. Desde el 12 de septiembre, cuando tocó mínimos de 24 meses, gana más de un 40%. “Y seguirá escalando, siempre que supere la resistencia de los 6,20 euros”, dice Mínguez.

BANCO SABADELL 
• Precio objetivo (€): 2,45
• Cotización (€): 2,90
• Potencial (en %): -15,46
• Beneficio por acción (€): 0,15
• PER (cotización/beneficio): 19,3
• Rentabilidad por dividendo (en %): 2,76
El desafío de integrar CAM 
Sabadell tiene el reto de digerir la absorción de CAM, una operación cerrada en noviembre. El banco acogió entonces con subidas la noticia, al considerarse que la condiciones de la operación eran satisfactorias.

Pero las dudas sobre los efectos de la compra para la entidad le están pasando factura en bolsa en las últimas semanas y cae más de un 1% en el año. Por un lado, CAM anunció hace dos días que perdió 2.713 millones en 2011, más de lo esperado.

Por otra parte, Sabadell tiene planeado realizar una ampliación de 1.000 millones para cumplir los requisitos de provisiones de la reforma. En el mercado se habla de que tendrá que hacerla con un importante descuento, lo que puede penalizar más su cotización.

BANCO POPULAR 
• Precio objetivo (€): 3,10
•Cotización (€): 3,55
• Potencial (en %): -12,6
• Beneficio por acción (€): 0,27
• PER(cotización/beneficio): 13,1
• Rentabilidad por dividendo (en %): 4,51
Con el reto de las provisiones 
La entidad es una de las que tiene unas provisiones pendientes más elevadas con los nuevos requisitos de la reforma financiera. Tendrá que hacer frente a 2.600 millones de euros. Popular prevé sanearse con cargo a patrimonio, por la compra de Pastor, con 1.580 millones.

Lo hará antes de lo previsto ya que a pesar de disponer de dos años para lograrlo, al estar en proceso de fusión, quiere conseguirlo en 2012 y mantener el dividendo. Todo dependerá si lo consigue y cómo lo hace.

Además, la posibilidad de que participe en otro movimiento corporativo del sector (ya ha mostrado su intención por Unimm) puede jugar a su favor en bolsa, según los analistas. No obstante, cotiza por encima de su precio objetivo.

B. SANTANDER 
• Precio objetivo (€): 6,58
• Cotización (€): 6,52
• Potencial (en %): 0,96
• Beneficio por acción (€): 0,80
•PER (cotización/beneficio): 8,2
• Rentabilidad por dividendo (en %): 8,2
Buena marcha fuera de España 
La entidad, que ganó 5.351 millones en 2011 tras llevar a cabo saneamientos por casi 17.000 millones de euros, tiene capacidad para cumplir con los requerimientos de cobertura que le impone la nueva regulación.

El principal elemento de incertidumbre es la evolución del negocio en España, Portugal y Reino Unido, aunque se compensa con el buen crecimiento de Latinoamérica (Brasil y México), Sovereing (EEUU) y la división de financiación al consumo, Santander Consumer Finance.

Los analistas destacan su elevada diversificación geográfica y por negocios. Esperan que este año continúe el proceso de desapalancamiento y que aumenten los volúmenes en los mercados emergentes y Estados Unidos.

BANKIA
• Precio objetivo (€): 3,61
• Cotización (€): 3,54
• Potencial (en %): 1,75
• Beneficio por acción (€): 0,25
• PER(cotización/beneficio): 0,25
• Rentabilidad por dividendo (en %): 3,48
Incertidumbre en el corto plazo 
Su elevada exposición al sector inmobiliario supone un lastre a la hora de cumplir con la reforma. El mercado ha barajado la posibilidad de que se fusione con uno de los grandes bancos o bien que adquiera una entidad más pequeña, pero la filial de BFA (Banco Financiero y de Ahorros) asegura que podrá pasar el listón yendo por libre.

El banco anunció ayer sus resultados en 2011. Ganó 309 millones de euros, un 13% menos. La entidad no aclaró el porcentaje de los beneficios que dedicará al reparto de dividendo (los expertos creen que podría rondar el 50%), pero sí adelantó que propondría cobrarlo en acciones. El valor, que debutó en bolsa el pasado 20 de julio, podría subir un 1,7% hasta su precio objetivo (3,61 euros).

BANKINTER
•Precio objetivo (€): 4,26
• Cotización (€): 5,37
• Potencial (en %): -20,75
• Beneficio por acción (€): 0,35
• PER(cotización/beneficio): 15,3
• Rentabilidad por dividendo (en %): 3,35
El seguro actúa de colchón 
Parte de un punto de partida mejor que sus comparables en términos de perfil de riesgo, por su menor exposición al sector inmobiliario y por el mix de negocio bancario y asegurador. Este último actúa de soporte a la estructura de ingresos y supone el 30% sobre el margen bruto.

En 2012 es el mejor valor del sector, con un alza del 13%. En el último año se ha comportado mejor que el Ibex y que otros bancos medianos y cotiza a múltiplos elevados (PER de 15 veces).

Los analistas advierten de que puede empezar a notar mayor presión sobre los márgenes, dado que el 68% de la cartera crediticia es hipotecaria. En las quinielas de las fusiones del sector aparece como candidato a ser comprado.

BME 
•Precio objetivo (€): 22,33
• Cotización (€): 20,6
• Potencial (en %): 8,38
• Beneficio por acción (€): 1,73
• PER (cotización/beneficio): 11,9
• Rentabilidad por dividendo (en %): 8,06
Posible dividendo extraordinario 
La prohibición de las ventas a corto (posiciones bajistas) en valores financieros impuesta desde agosto de 2011 y la aversión al riesgo está pasando factura al volumen de negocio de Bolsas y Mercados Españoles.

En enero se negoció un 29% menos, pero los expertos creen que pronto se levantará ese veto y la contratación se animará. La débil marcha del volumen se compensa con la posibilidad de que pague un dividendo extra de hasta 0,34 euros por acción.

A su favor tiene su sólido balance, su liderazgo en el sector en términos de ROE (35,3% frente al 14,5% del sector) y que ha logrado defenderse de la competencia de las plataformas alternativas, que han captado sólo el 3% de la cuota de mercado.

CAIXABANK 
•Precio objetivo (€): 3,92
•Cotización (€): 4
• Potencial (en %): -2
• Beneficio por acción (€): 0,33
•PER (cotización/beneficio): 12,1
• Rentabilidad por dividendo (en %): 5,75
Preparado para la reforma 
La entidad afronta 2012 con los deberes hechos. Por un lado, la reforma financiera tendrá un impacto reducido sobre el banco, según los analistas, por lo que no es probable que afecte al dividendo.

Además, dispone del capital suficiente para pasar el listón de solvencia europeo (cuenta con un capital básico del 12,5%). En la otra cara de la moneda, CaixaBank es el más vulnerable de los grandes bancos al deterioro de la economía española, ya que su negocio es puramente nacional, aunque su exposición al suelo es de las más reducidas.

CaixaBank podría participar en el baile de fusiones aunque no parece probable su unión con Bankia. La acción cotiza en línea con el precio objetivo (3,92 euros) fijado por el consenso.

DIA 
•Precio objetivo (€): 4,14
• Cotización (€): 3,54
• Potencial (en %): 16,95
• Beneficio por acción (€): 0,24
• PER (cotización/beneficio): 14,8
• Rentabilidad por dividendo (en %): 2,38
A buen ritmo desde su debut 
El grupo de supermercados aterrizó en la bolsa el 6 de julio y, seis meses más tarde, debutó en el Ibex. Este estreno bursátil fue todo un desafío para la compañía, pero logró un fuerte apoyo inversor tras segregarse del grupo francés, Carrefour. En los dos días siguientes a su debut, sus títulos subieron un 4,2%.

Dia prevé ganar 90 millones en 2011 y espera incrementar un 3% las ventas. La compañía ha comenzado el año al alza (sube un 3,8%) y los expertos confían en que seguirá escalando gracias a sus cifras anuales.

Desde su estreno, gana un 3,7%. Además, la compañía tiene previsto aprobar su primer dividendo en la junta general que celebrará en junio, lo que será otro punto a su favor.