Test de estrés: La zancadilla que Alemania quiere poner a los bancos españoles
María Gómez Silva
Berlín presiona para que el Banco Central Europeo penalice la exposición a la deuda soberana en los test de estrés. De adoptarse, la medida perjudicaría a las entidades de nuestro país, cargadas de papel del Estado.
La deuda soberana ha sido tradicionalmente considerada un activo exento de riesgo, una circunstancia que liberaba a los bancos de tener que dotarse de capital extra por su exposición a estos títulos. Pero ahora, Alemania está presionando al Banco Central Europeo para que tenga en cuenta el riesgo de esta cartera en los test de estrés que efectuará a las entidades europeas, el ejercicio que viene.
Si se piensa bien, aunque las normas de Basilea III tratan la deuda pública como un activo libre de riesgo, la crisis de Grecia ha demostrado que la posibilidad de que un estado quiebre es real. No obstante, si la iniciativa alemana sale adelante, podría hacer daño a los bancos españoles que, junto con los italianos, son los más cargados obligaciones del Estado. En concreto, los bancos españoles poseían en septiembre 214.939 millones de euros de deuda estatal, el 31,88% del total de deuda soberana española en circulación, según datos del Banco de España (si bien el Bundesbank eleva esta cuantía hasta los 299.000 millones, un 80% más que hace dos años).
El BCE ha anunciado que tomará la decisión en enero, pero parece que la posibilidad de incluir la exposición a la deuda soberana en los test de estrés existe, tal y como confirmó recientemente Yves Mersch, miembro del Comité Ejecutivo del instituto emisor. De hecho, Mersch se alineó con las tesis alemanas, al considerar "inevitable" contemplar la posibilidad de que la cartera de deuda soberana se deteriore, cuando se evalúe la solvencia de las entidades en un hipotético escenario macroeconómico de estrés.
Precisamente, esto puede estar detrás de operaciones como la venta de 5.000 millones de deuda pública (aproximadamente el 20% de su cartera) que Popular realizó en el tercer trimestre, con el objetivo probable de salir mejor en "la foto" de los test de estrés.
En cuanto al efecto que la posible adopción de esta medida tenga sobre los bancos españoles, Nuria Álvarez, analista de Renta 4, explica que "todo lo que sea penalizar la deuda pública en balance es negativo para los bancos, porque les va a suponer más consumo de capital".
Aunque ve complicado valorar "la magnitud del impacto" antes de que el BCE aclare en enero los criterios que va a aplicar, Álvarez cree que el 2014 va a ser otro ejercicio difícil para la banca, con "mucha volatilidad e incertidumbre".
En ese sentido, aunque "hay nombres que es interesante tener en cartera" (Renta 4 recomienda sobreponderar BBVA y Popular", se trata de un sector que sólo es recomendable "a medio plazo" y para "perfiles tolerantes al riesgo".
"Como todo, va por barrios. Pero en el 2014 va a haber mucha rumorología. Una vez que se conozcan los criterios en enero, habrá muchas cifras viendo cómo afectan a las distintas entidades. Eso va a producir volatilidad. En ese sentido, el inversor que se meta ahí tiene que ir con una perspectiva más de medio largo plazo", explica Álvarez.
Asimismo, hay que tener en cuenta que "basta con que esté otra banca afectada" para que se produzca "un efecto de contagio sobre todo el sector", tal y como ocurrió al inicio de la crisis financiera, cuando todas las entidades caían a plomo, sin "discrecionalidad de ningún tipo".
En todo caso, Aguirre cree que la banca del Ibex cuenta con "un punto de partida lo suficientemente cómodo para no esperar sorpresas negativas" en las pruebas de estrés, que se celebrarán en otoño de 2013, antes de que el BCE asuma la supervisión bancaria de la zona euro, en noviembre. "Si, por lo que sea, presentan cierto déficit de capital, no creo que sean cantidades importantes como para que tengan que acudir al mercado con ampliaciones fuertes de capital", asevera.
Enrique Pérez-Hernández, profesor del Executive Master en dirección de entidades financieras del IEB, también cree que se va a imponer la visión alemana y que, "al final va a haber alguna penalización" para la tenencia de deuda pública. No obstante, cree que será limitada y "llevadera para la banca española".
Además, explica que cualquier penalización será probablemente inferior a los beneficios que los bancos han obtenido con las operaciones de "carry trade" (pedir dinero prestado al BCE a intereses muy bajos para invertirlo en deuda pública, que concede una rentabilidad muy superior). Precisamente, estas operaciones son el motivo de que los bancos españoles tengan "aproximadamente el 10% de su balance en deuda pública" -prácticamente el doble de la media europea, en torno al 5%"-, según Pérez Hernández.
Por eso, este experto minimiza el efecto que este asunto pueda tener sobre la cotización de los bancos. "Puntualmente, puede impactar durante dos o tres días. Pero, probablemente, el mercado ya lo tenga descontado", opina este experto, quien asevera que "la evolución de los bancos" en bolsa "va a depender de otros factores, como la mora (sobre la que no hay buenas perspectivas) o los tipos de interés (cuanto más bajos estén como ahora, peor para la banca. Porque significa que se estrecha su margen de intereses)".
También José Luis Martínez, estratega de Citi, relativiza el impacto que esto tendría sobre los bancos españoles: "El porcentaje de deuda en términos activos ha crecido con fuerza pero sigue siendo la mitad que el italiano. En definitiva, todo hay que relativizarlo", opina.
Tampoco cree que la venta de deuda pública que han efectuado algunos bancos para superar cómodamente los test de estrés vaya a tener un impacto significativo en el mercado de renta fija o en la factura que el Estado español paga para financiarse en los mercados: "Con las condiciones actuales del mercado, cualquier potencial impacto negativo sería puntual. El mercado es ahora capaz de discriminar y se beneficia de la mayor visibilidad económica a medio plazo".
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