El crédito se desvanece...

Eduardo Segovia

26.03.2016 – 05:00 H.

La debilidad actual de la concesión de crédito en España es todavía más preocupante si se pone en relación con su tendencia histórica. Si se compara el nivel de crédito como porcentaje de la economía con dicha tendencia, nos encontramos en el nivel más bajo desde que existen datos. Es decir, nunca se había dado menos financiación en relación con la media histórica. Lo cual significa que todavía quedan muchos excesos de la época de la burbuja por purgar, es decir, que el desapalancamiento (reducción de deuda) tiene todavía recorrido por delante.
El Banco de España constata esta realidad como uno de los argumentos para no exigir un mayor colchón de capital a los bancos; es decir, para sostener que ahora no hay riesgo de que el exceso de crédito provoque una crisis como la vivida tras la burbuja inmobiliaria. Para medirlo, utiliza un complejo indicador llamado "brecha de crédito", que básicamente mide la evolución de la financiación frente al PIB con la media histórica de esta relación.

Así, dicha "brecha" se encontraba en septiembre de 2015 en -57,7 puntos porcentuales negativos (lo que significa que el crédito respecto al PIB está por debajo de su media). Se trata del nivel más bajo desde 1970, con un deterioro adicional desde los -54,3 puntos del trimestre anterior. Para hacernos una idea, el promedio de este indicador desde que existen datos es de 2,1 puntos porcentuales positivos, y si tomamos la etapa 1999-2008, se sitúa en 30,7. Su máximo histórico, alcanzado en plena burbuja, es de 45,4 puntos.

La burbuja de crédito sube la media

Según explican desde el supervisor bancario, esta situación se explica por los altísimos niveles de crédito concedidos en los años del auge económico, que disparan la media histórica con la que se comparan los niveles actuales. De ahí que, aunque el saldo actual de financiación no sea extraordinariamente bajo, sí lo es comparado con esa media, que es la alerta que utiliza ahora el gpobernador Luis Linde para detectar burbujas. De hecho, esta brecha no le preocupará hasta que alcance los 2 puntos porcentuales positivos frente los casi -58 negativos actuales.

Luis Linde

Si tomamos simplemente la relación entre el crédito vivo y el PIB -sin comparar con la tendencia histórica-, el dato de septiembre arroja un 176,6%; es decir, el saldo de crédito es un 76% superior al tamaño de la economía española (en torno a un billón de euros). Esta proporción no parece especialmente baja, y de hecho no lo es si tenemos en cuenta que la media desde 1970 es del 116,7%. Ahora bien, si tomamos la época de la burbuja, nos encontramos con que alcanzamos un máximo mareante del 217,9%, Una burbuja en toda regla que ha dado paso al desapalancamiento (reducción de deuda) de los últimos años: el crédito lleva bajando desde 2010.

¿Falta mucho para el fin del desapalancamiento?

La cuestión es si queda mucho por delante para que ese proceso de desapalancamiento finalice y el crédito pueda volver a crecer en términos netos. Si hacemos caso a la citada brecha, todavía hay recorrido hasta llegar desde los mínimos históricos actuales a los niveles positivos que empezarían a preocupar al Banco de España. Como ha informado El Confidencial, el crédito a las grandes empresas sigue cayendo con fuerza
Ahora bien, esto no está tan claro si miramos a otro de los indicadores que toma el Banco de España: el endeudamiento del sector privado. Éste se ha reducido hasta 17,2 puntos (medido como servicio de la deuda) desde el máximo histórico de 24,4 puntos, y ya está por debajo de la media histórica de 18,2 y también por debajo del promedio del período 1999-2008, 17,7. Y es de esperar que las medidas del BCE para impulsar el crédito reactiven la concesión en los próximos meses.