Manualillos para una crísis ( 2 )

Condicionado Sres.....

Lo importante son las condiciones

FXMANÍA. La semana que comienza lo hace con la asimilación del anuncio del pasado sábado de que el Gobierno español se ha visto obligado a aceptar la ayuda para el sistema financiero español con una línea de crédito de hasta 100.000 millones de euros. La primera reacción ha sido muy positiva y el IBEX35, gracias a los bancos, ha abierto con ganancias superiores al 5% aunque luego ha perdido fuelle. El mismo moviendo lo ha realizado los principales cruces del Euro y los activos de deuda españoles.

Quedan dudas sobre si los “hombres de negro”, van a ser tres o cuatro, por eso se habla en las crónicas de la “troika” o en su defecto del cuarteto dado que a la Comisión Europea (CE), el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Central Europeo (BCE) se podría sumar laAutoridad Bancaria Europea (EBA por sus siglas en inglés) para controlar de cerca la reestructuración del sistema financiero español. Puestos a controlar mejor cuatro instituciones que tres, ¿no? La labor del nuevo gobernador del Banco de España, Luis María Linde, va a ser clave para ofrecer a estos interlocutores toda la información de los libros y balances que tenga el regulador en su poder.

Más importante de que quién intervenga o deje de hacerlo van a ser los términos del préstamo y la condicionalidad ligada al mismo. En cuanto a los términos se maneja unahorquilla de tipos de entre el 3% y 4% según fuentes de Bruselas. Todavía hay dudas sobre laduración del préstamo que es casi más importante que las condiciones financieras. Un préstamo con devolución entre 10 y 20 años sería lo óptimo. Por encima excelente y todo lo que sea menos de 10 años malo. El colchón temporal tiene que ser lo suficiente amplio para otorgar una cierta previsibilidad al mercado y para tener margen para sanear las entidades que reciban la ayuda.

Asimismo, el vicepresidente de la Comisión Europea y comisario de la Competencia, Joaquín Almunia, en una entrevista concedida a la Cadena SER ha dado la razón al titular de Economía, Luis de Guindos, en cuanto al aumento del déficit vinculado al préstamo. “Lo que es el préstamo no computa como déficit, aunque sí como deuda; los intereses, sí, porque son un gasto”. Lo anterior no es baladí en la medida en que además del ‘ajuste micro’ va a tener que producirse otro ‘ajuste macro’ en este caso por la vía fiscal si se quiere cumplir con el requisito de déficit para 2012. La subida del IVA está en todas las quinielas…

En el mercado FOREX destacamos que los los principales cruces del Euro han abierto la semana con importantes huecos alcistas que luego han sido rellenados. Completamente en el caso del EUR/GBP y parcialmente en el EUR/USD y en el EUR/JPY. En cuanto al EUR/USD esta mañana comentábamos que si no lograba superar la zona de resistencia de los 1,2660 lo normal era que cerrase dicho hueco.

En el mercado de renta fija soberana hemos visto que la moderación en los diferenciales ha sido algo puntual. En la apertura la prima de riesgo española ha bajado hasta los 462 puntos básicos y luego se ha puesto a repuntar de nuevo por encima de los 500. Esta vez ha tenido ‘más culpa’ el bono español a 10 años que el Bund. La prima de riesgo italiana también ha sufrido tras publicarse un informe de Citigroup que apunta a que Italia requerirá alguna intervención del EFSF/ESM, BCE y FMI. Aquí no comentaban nada de la EBA…

En la agenda macro de hoy destacamos la publicación de una batería de datos desde China.Los precios y la actividad real a la baja hacen pensar que las autoridades chinas van a seguir tomando medidas expansivas para favorecer el crecimiento. Desde Japón hemos visto datos mixtos, la confianza del consumidor de mayo al alza pero los pedidos de maquinaria finales de mayo a la baja. 

En Europa hemos visto como la producción industrial de abril en Francia avanza en el mes pero en tasa anual sigue en terreno negativo. Mientras, las transacciones de viviendas de abril en España caen un 7% en el año. El PIB final del primer trimestre en Italia nos muestra una contracción del -0,8% trimestral y del -1,4% anual. Desde los Estados Unidos no contamos con datos macro relevantes pero si con intervenciones de miembros de la Fed, hablan Dennis Lockhart y John Williams.

Francisco Miñana