¿Es buen momento para invertir en España?
Marc Craquelin
Somos prudentemente optimistas en cuanto a las previsiones de 2015. Sin duda creemos que España va a ser uno de los países Europeos con buenas perspectivas. En línea con el consenso de los analistas la economía española puede crecer entre un 1,5%y un 2% durante el año 2015, naturalmente ayudada por el BCE que con la compra de deuda soberana ha provocado que el bono español a 10 años baje por primera vez en la historia por debajo del nivel de 2% (al 1,92 %). El Ibex podría subir más de un 15% y las valoraciones de la bolsa española en el entorno de apalancamiento operativo de las compañías españolas suponen una buena oportunidad de cara al año próximo. El interés por el sector inmobiliario irá a más, parece que el ajuste inmobiliario ha tocado fondo, los datos así lo demuestran, ya que la suscripción de nuevas hipotecas para adquirir una vivienda, según las estadísticas del Instituto Nacional de Estadística (INE), creció un 23,8% anual en agosto, lo que representó el tercer mes consecutivo de incremento.
En cuanto a la industria de fondos de inversión en España, la cual está atravesando un momento muy dulce, el patrimonio alcanzó a finales de octubre 190.114 millones de euros. En los diez primeros meses de 2014, el volumen de activos de los fondos de inversión ha aumentado en 36.334 millones, con lo que en el acumulado del año el patrimonio se ha incrementado en un 23,6%. De los 36.334 millones captados hasta octubre, 18.410 millones corresponden a fondos mixtos, categoría claramente ganadora este año, aunque según datos de Inverco, el 93% de esas captaciones de los mixtos corresponden a 30 productos de 15 entidades, por lo que todavía vemos una altísima concentración en la industria de fondos española.
En lo relativo al resto de economías, en Europa con los tipos de interés en el 0,05% hemos pasado de una política monetaria basada predominantemente en una provisión pasiva de liquidez a una política más activa y una gestión más controlada del balance, creemos que los tipos de interés seguirán bajos durante un largo periodo de tiempo. Las últimas palabras de Mario Draghi"Haremos lo que debamos para subir la inflación lo más rápido posible" reducen el riesgo de deflación en Europa. Por lo que creemos que seguirán las alzas y no esperamos una corrección seria en los mercados hasta ver qué pasa en la reunión del consejo del BCE del próximo día 4.
Asimismo, estamos confiados con el actual entorno económico ya que no creemos que podamos ver una nueva crisis a corto plazo por diversos motivos. En EEUU vemos como el S&P sigue marcando máximos históricos prácticamente jornada tras jornada, aunque veremos qué pasa si finalmente Janet Yellen sube los tipos y ¿cuánto? En Europa es cierto que hay una preocupante desaceleración, pero sigue habiendo crecimiento aunque sea a menor ritmo, y el riesgo de deflación parece controlado por Mario Draghi. En Japón veremos si el nuevo QE puede combatir eficazmente la deflación que lleva arrastrando desde hace tantos años el país nipón. El precio del petróleo parece que seguirá bajo por lo que Europa y China seguirán siendo dos de los grandes beneficiados.
En cuanto a las divisas creemos que el movimiento de devaluación iniciado por el euro en mayo continuará en los próximos meses. El tipo de cambio medio euro/dólar se sitúa en el 1,24 y el diferencial de tipos a ambos lados del Atlántico, indudablemente se incrementará y nos llevará por debajo de esos niveles, esto tendrá un efecto muy positivo sobre las balanzas de pago de las economías vía mayores exportaciones y menores importaciones.En cuanto a los riesgos geopolíticos tenemos a los sospechosos habituales: en el zona euro, Ucrania/Rusia y Oriento medio/estado islámico. Respecto a los desequilibrios en la economía China, habrá que estar atentos a un posible colapso en el crecimiento y en el mercado de vivienda chino. Tampoco hay que perder de vista que en EEUU pueda producirse una comunicación prematura y no apropiada sobre las subidas de tipos de interés por parte de la FED. Tampoco hay que ignorar el riesgo de una"Japanización" de Europa.
Marc Craquelin, Director de Gestión de Activos deFinancière de l'Echiquier
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