Brexit resaca de Europa
NUEVA YORK - La reacción del mercado a la conmoción Brexit ha sido leve en comparación con los otros dos episodios recientes de volatilidad financiera global: el verano de 2015 (después de los temores de un aterrizaje brusco de China) y los dos primeros meses del año (después de renovados temores acerca China, junto con otros riesgos de cola globales). El choque fue más regional que global, con el impacto en el mercado se concentra en el Reino Unido y Europa; y la volatilidad sólo duró alrededor de una semana, en comparación con los dos episodios de riesgo-off graves anteriores, que duraron alrededor de dos meses y dieron lugar a una fuerte corrección en los Estados Unidos y precios de las acciones globales.
¿Por qué una, choque temporal tan suave?
La superación de la venenosa Política de proteccionismo
Simon Tilford examina cómo Barry Eichengreen, Joseph Stiglitz, Laura Tyson, y otras Project Syndicate colaboradores abordan el sentimiento anti-comercio roiling economías avanzadas.
Para empezar, el Reino Unido representa tan sólo el 3% del PIB mundial. Por el contrario, China (la segunda mayor economía del mundo) representa el 15% de la producción mundial y más de la mitad del crecimiento mundial.
Por otra parte, después del espectáculo Brexit de la Unión Europea de la unidad, junto con el resultado de las elecciones españolas, calmó los temores de que la Unión Europea o la zona euro se desintegraría en el corto plazo. Y el gobierno de transición rápida en el Reino Unido ha aumentado la esperanza de que las negociaciones de divorcio con la UE, sin embargo lleno de baches, dará lugar a una solución que mantiene la mayoría de los vínculos comerciales mediante la combinación de un acceso sustancial al mercado único con los límites modestos sobre la migración.
Lo más importante, los mercados con precios rápidamente en la conclusión de que el choque Brexit conduciría a una mayor dovishness entre los principales bancos centrales del mundo. De hecho, al igual que en los dos episodios de riesgo-off anteriores, la liquidez de los bancos centrales backstopped mercados y las economías.
Pero el riesgo de volatilidad europeo y mundial puede haber sido pospuesta sólo brevemente. Dejando a un lado otros riesgos globales (incluyendo una desaceleración en el crecimiento ya-mediocre Estados Unidos, más miedo a un aterrizaje brusco de China, la debilidad en los precios del petróleo y de las materias primas, y fragilidades en los principales mercados emergentes), hay un montón de razones para preocuparse por Europa y el zona euro.
En primer lugar, si el proceso de divorcio Reino Unido y la UE se alarguen y áspero, el crecimiento y los mercados van a sufrir. Y un feo divorcio también puede conducir Escocia e Irlanda del Norte a abandonar el Reino Unido. En ese escenario, Cataluña también puede presionar por la independencia de España. Y sin el Reino Unido, Dinamarca y Suecia, que no están pensando en unirse a la zona euro, pueden temer que se conviertan en miembros de segunda clase de la UE, lo que conduce a considerar dejando así.
En segundo lugar, las próximas elecciones prometen ser un campo de minas político.Austria repetirá su elección presidencial en septiembre, el anterior habiendo terminó en un empate virtual, dando otra oportunidad de Norbert Hofer el Partido de la Libertad de extrema derecha. Al mes siguiente, Hungría llevará a cabo una consulta, iniciada por el primer ministro Viktor Orbán, el vuelco de las cuotas exigidas por la UE en el reasentamiento de los migrantes. Y, lo más importante, Italia llevará a cabo un referéndum sobre los cambios constitucionales que, de ser rechazado, podrían poner en peligro de manera efectiva la adhesión del país en la zona euro.
Italia actualmente es el eslabón más débil de la zona euro. El gobierno del primer ministro Matteo Renzi ha vuelto políticamente más inestables, el crecimiento económico es anémico, los bancos están en necesidad de capital y los objetivos fiscales de la UE va a ser difícil de lograr sin provocar otra recesión. Si falla Renzi - como es cada vez más posible - los anti-euro Movimiento Cinco Estrellas (que recientemente le fue bien en las elecciones municipales) podría llegar al poder a principios del próximo año.
Si esto ocurriera, los temores salida de Grecia de 2015 se palidecen en comparación.Italia, tercer miembro más grande de la zona euro, es demasiado grande para quebrar.Pero, con una deuda pública a diez veces más grande que el de Grecia, también es demasiado grande para ser salvado. Ningún programa de la UE puede respaldar de Italia € 2 billones ($ 2.2 billones de dólares) de la deuda pública (135% del PIB).
Por otra parte, las elecciones en Francia, Alemania y los Países Bajos en 2017 crean incertidumbres adicionales como un débil crecimiento y alto desempleo en la mayoría de apoyo impulso Europa para anti-euro, anti-inmigrante, anti-musulmana, y anti-globalización partidos populistas de la derecha (en el núcleo de la zona euro) y de la izquierda (en la periferia de la zona euro).
Al mismo tiempo, el barrio de Europa es mala y cada vez peor. Un Rusia revisionista se ha vuelto más asertivo no sólo en Ucrania, sino también en los países del Báltico y los Balcanes. Y las consecuencias de la continua inestabilidad en el Medio Oriente son al menos dos: renovados episodios de terrorismo en Francia, Bélgica y Alemania, que con el tiempo puede negocio Dent y la confianza del consumidor; y una crisis migratoria que requiere una cooperación más estrecha con Turquía, que a su vez se ha vuelto inestable ya que el golpe de estado fallido .
Hasta la próxima ronda de las elecciones ha terminado, la UE es poco probable que tome alguna medida para completar su unión monetaria sin terminar introduciendo una mayor distribución de riesgos y acelerar las reformas estructurales para fomentar la convergencia económica más rápida. Dado el actual ritmo lento de las reformas (y envejecimiento de la población), el potencial de crecimiento sigue siendo baja, mientras que el crecimiento real es de una recuperación cíclica muy moderado que ahora está amenazada por riesgos post-Brexit e incertidumbres. Al mismo tiempo, los altos déficits y deudas, junto con las reglas de la zona euro, restringir el uso de la política fiscal para impulsar el crecimiento, mientras que el Banco Central Europeo puede estar llegando a los límites de lo que la política monetaria no convencional, incluso puede hacer para sostener la recuperación.
La zona del euro y la UE es poco probable que se desintegran de repente. Muchos de los riesgos que enfrentan son en una mecha lenta.Y desintegración, por supuesto, se puede evitar una visión política que equilibra la necesidad de una mayor integración con el deseo de un cierto grado de autonomía y soberanía nacional sobre una serie de cuestiones.
Sin embargo, encontrar formas de integrar que son democráticos y políticamente aceptable es imprescindible. Salir del paso que ha dado lugar a un equilibrio inestable que hará que la desintegración de la UE y la zona euro inevitable. Teniendo en cuenta los muchos riesgos que enfrenta Europa, se necesita una nueva visión ahora.
No hay comentarios:
Publicar un comentario