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Tras sus últimas revisiones¿Por qué S&P y Moody´s dificultan aún más la salida de España de la crisis?Citi da por hecho que S&P bajará la calificación de la deuda de España el próximo año
16/12/2009 - 08:05
- Cristina Casillas
S&P y Moody´s complican las próximas emisiones de deuda del Gobierno españolY además...
¿Qué hará la economía española el próximo año? Los analistas de Citi dan por hecho que Standard and Poor´s bajará la calificación de la deuda de España el próximo año. Según los expertos, el Gobierno no podrá cumplir las exigencias de la agencia para evitar ese descenso. La causa fundamental es el déficit, el mayor de toda la zona euro, como consecuencia de todos los estímulos fiscales adoptados en los últimos dos años y del impacto negativo de la recesión económica en el déficit estructural. Con unos números rojos cercanos al 10% del PIB parece casi imposible que España pueda cumplir el objetivo del 2% en 2012.
La causa fundamental es el déficit, el mayor de toda la zona euro, como consecuencia de todos los estímulos fiscales adoptados en los últimos dos años y del impacto negativo de la recesión económica en el déficit estructural. Con unos números rojos cercanos al 10% del PIB parece casi imposible que España pueda cumplir el objetivo del 2% en 2012.
A principios de 2009, la agencia de calificación S&P ya avisó sobre la calidad crediticia del Gobierno de España y rebajó su calificación. Así, la deuda a largo plazo pasó de tener la triple AAA, la máxima otorgada por las agencias, a AA+. Aunque la categoría de la deuda española sigue siendo alta, en general, la bajada del rating se nota en ámbitos como el financiero o el de la inversión, ya que una rebaja de la calificación tiene consecuencias negativas para la economía, las empresas y los inversores. Ahora, además, ha bajado la perspectiva de estable a negativa, lo que advierte sobre una nueva posible rebaja. El porqué se debe a la alta deuda del país, que en 2010 alcanzará el 67%.
Moody´s también prepara una bajada de rating, ya que según el "índice de miseria" que elabora la agencia, España lidera el ránking, dado que considera que es el país con más riesgos económicos debido a sus altos niveles de paro y déficit.
Para poner sus "notas" utilizan códigos de letras. La mejor calificación que puede recibir un estado a largo plazo es una triple A (AAA) y la peor una triple C (CCC). En medio quedan distintas calificaciones, que pueden incluir los signos + o -, según sean las perspectivas futuras de la evolución económica. Por ejemplo, ahora España cuenta con la calificación AA+ que, lógicamente, es mejor que sólo tener dos A (AA), aunque es menor que AAA. Tener una calificación de triple C, por su parte, significa que el emisor (Gobierno o empresa) pasa por graves dificultades económicas, que hay una alta probabilidad de que entre en un proceso de insolvencia. La AA+ implica que los productos de deuda son de calidad superior, aunque sensibles a un entorno adverso.
Tener triple A significa que la deuda que emite ese país tiene calidad extrema y una mínima sensibilidad a un entorno adverso.
Consultada la agencia Standard and Poor´s sobre las consecuencias que tendrá en la economía española se han negado a responder y han remitido al informe alegando "que ellos con la información que maneja hacen sus análisis de rating" pero deben de ser los economistas los que pongan nombre a las consecuencias y a las medidas a adoptar por el Gobierno para hacer frente a esta decisión. José Luis Martínez, estratega de Citi, cree que "no habrá un impacto directo sobre el crecimiento. Pero sí un deterioro de la confianza en las posibilidades de la economía española".
¿Qué consecuencias puede tener?
La rebaja de la calificación, que es consecuencia de la crisis, puede ahondar en la recesión, ya que la deuda que el Estado emite con el objetivo de financiar sus proyectos es más difícil de colocar entre los inversores institucionales. Además, tiene que competir con el resto de emisiones previstas por otros de los principales Estados mundiales, como Alemania, Francia, Reino Unido o Estados Unidos.
Así, si el Gobierno no consigue colocar suficiente deuda para financiar el creciente déficit, tendrá que renunciar a muchos de los proyectos de infraestructuras anunciados para el próximo año, con lo que la recuperación también se ralentizará.
Las empresas también sufren el impacto de una rebaja del rating, básicamente por dos cuestiones: pueden frenarse la inversión extranjera y los acuerdos de colaboración con empresas del exterior, ya que se contempla como un mercado con peores perspectivas económicas.
Además, el deterioro económico está impactando directamente sobre las empresas que desarrollan su negocio en España, ya que se exponen a ver rebajadas sus calificaciones de deuda privada también en los próximos meses. Las agencias de rating no sólo evalúan a los Estados como emisores de deuda, sino que también califican a empresas de todo tipo de sectores económicos, ya que también ellas cuentan con la posibilidad de emitir deuda privada para financiar sus operaciones o reforzar su balance. Iberdrola o Telefónica han emitido bonos recientemente.
En el mundo de la inversión, el impacto directo de la rebaja del rating de España se nota sobre la compraventa de deuda pública. En estos momentos, el precio de la deuda española ha bajado, aunque se ha elevado su rentabilidad. La percepción del riesgo de invertir en España ha subido levemente, lo que significa que las emisiones de deuda que tendrá que realizar el Gobierno para financiar sus paquetes de ayuda tendrán un tipo superior.
Además, un buen termómetro para comprobar el riesgo de la deuda española es calcular el diferencial que existe entre el bono alemán, el considerado como más seguro en Europa, y el español. Si la diferencia se amplía quiere decir que al Estado español se le percibe como un poco menos seguro en los pagos. Si se acorta, implica que los riesgos se reducen. Nada más conocerse la bajada de la perspectiva el diferencial se disparó, pasando de los 60 puntos a los 70.
Otra consecuencia directa de la rebaja del rating se aprecia en el aumento del coste de los CDS (credit default swap), seguros que cubren del riesgo de impago de un estado. Con la rebaja de la calificación de España, como era de esperar, se dispararon. Ahora, los inversores que utilizan esta cobertura en sus inversiones tienen que hacer frente a primas más caras. A principios de año, antes de la revisión de la "nota" española, los CDS sobre los bonos españoles se situaban en 85 puntos. Tras la rebaja del rating, se dispararon por encima de 130. Un precio de 130 supone que para cubrir 10 millones de euros en bonos hay que pagar 135.000 euros. Por tanto, ahora es más caro cubrir el riesgo de impago de la deuda española.
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