Manualillos de inversión ( 1 )

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Los valores más baratos del parqué

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02.04.2012C. Raquel

En el Ibex, Repsol, Telefónica, Amadeus, Dia y Técnicas Reunidas están entre los más atractivos por beneficios, flujos de caja y valoración. Entre los medianos destacan Jazztel, CAF y Vidrala.

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Comprar barato suele minimizar el riesgo de equivocarse, pero a la hora de invertir tampoco es un seguro. Hay muchos valores en oferta, pero para salir de compras en rebajas en el parqué español hay que afinar la puntería. El Ibex cae un 6,52% en lo que va de año y un 47% desde que empezó la crisis financiera en 2007, lo que deja un amplio abanico de empresas que cotizan a niveles atractivos. Muchas han sufrido las ventas de inversores institucionales por llevar el sello español, debido a la desconfianza generada sobre la economía. Otras han sido penalizadas en bolsa por temas puntuales y la caída de su cotización ya ha descontado el peor escenario.
Para seleccionar las mejores ofertas hay que estudiar las perspectivas de las empresas respecto a múltiples variables. Cada sector tiene sus ratios, pero a nivel general una de las más utilizadas para ver si un valor está barato es el PER, que pone en relación la cotización con los beneficios futuros de la compañía. Cuanto más bajo es el PER más barato está un valor. Por este criterio, los principales valores de la bolsa española que están baratos serían ACS, Pescanova, Endesa, Abengoa, Santander, Duro Felguera, Iberpapel, BBVA, Telefónica, CAF, Gas Natural, Enagás, Iberdrola y Vidrala, entre otras (ver ilustración). Pero no todas son recomendadas por los expertos (ver página 5). Otras variables que se han tenido en cuenta para la selección final de valores han sido la rentabilidad por dividendo, el flujo libre de caja, la deuda, el beneficio de explotación y la valoración de los analistas.
REPSOL: Excesivo castigo a la cotización
El miedo a la nacionalización de su filial argentina YPF, de la que posee el 57%, y la retirada de las concesiones en algunas provincias han puesto presión a la petrolera, que cae más de un 20% en lo que va de año. Pero a estos precios muchos analistas creen que las peores noticias están ya recogidas en la cotización. “La normalización del entorno en Argentina tras la primera ronda de revisión de concesiones (con poco impacto) será el primer paso para la recuperación”, aseguran los analistas de Banco Sabadell.
La compañía, que ofrece una rentabilidad por dividendo del 6,7%, cotiza a precios atractivos respecto a los beneficios previstos para este año (PER 2012 de 9,3 veces). También gusta a los expertos por su generación de flujo de caja y su ratio EV/ebitda 2012 (valor de la empresa sin deudas sobre su beneficio bruto de explotación). Esta ratio es más atractiva cuanto más baja y en su caso es de 3,8 veces, una de los mejores de la bolsa española. La petrolera también es atractiva por su bajo endeudamiento (1,4 veces deuda/ebitda 2012).
“Este año se presenta de mejora en resultados por la recuperación de Libia. A medio plazo, esperamos un fuerte crecimiento beneficio de explotación, del 11,5% en tasa anual hasta 2014 por la mejora de márgenes de refino y el crecimiento de upstream (extracción), un 3,7% anual, y del 9% en producción”, asegura el departamento de análisis de Banco Sabadell.
La compañía, que cotiza a 18,8 euros, tiene un recorrido alcista en bolsa superior al 35%, una vez que se calmen las tensiones en Argentina. Hay que tener paciencia, pero el 67% de las firmas que recoge Bloomberg aconseja comprar y el resto mantener.
TELEFÓNICA: Buen dividendo y generación de caja
El sector de telecomunicaciones europeo no atraviesa por su mejor momento en bolsa. Es el único en negativo en lo que va de año, cae el 1,38%, pero ofrece una rentabilidad por dividendo histórica (8%). Telefónica es uno de los valores más atractivos por esta vía, con un rendimiento superior al 10% por el abono previsto para 2012 (1,30 euros). La operadora cotiza a un PER 2012 de 8,6 veces, por debajo de la media histórica de los últimos 10 años de 11,5 veces. “Es cierto que no ofrece el elevado crecimiento de años antes, pero su visibilidad de resultados es aceptable, su generación de flujo de caja es atractiva y su dividendo alto”, indica Juan José Fernández Figares, director de análisis de Link Securities. Su endeudamiento es bajo (2,5 veces deuda/ebitda).
Telefónica tiene la mejor cartera de activos y el mayor potencial de crecimiento en resultados del sector, según Esther Matín, directora de análisis de Intermoney Valores. Destaca su elevada capacidad de generación de caja y la buena visibilidad de dividendos, a pesar del recorte anunciado en 2011. Martín reconoce que la evolución del negocio en España “es el talón de Aquiles del grupo”, dado el elevado nivel de competencia en tarifas y la presión de la regulación). Para esta firma, es un valor en el que invertir con una perspectiva de medio y largo plazo. A corto plazo los inversores tienen que tener en cuenta que no dispone de catalizadores claros que impulsen su cotización.
AMADEUS: Crece por encima del sector
El proveedor de tecnología para el sector del ocio gusta a los analistas por la visibilidad de sus resultados. La compañía, que ganó 487 millones en 2011, destaca por su sólido balance y su fuerte generación de caja. “El objetivo de deuda neta/ebitda para 2012 es que sea inferior a 1,5 veces, lo que le permite afrontar las inversiones a futuro y garantizar el dividendo”, aseguran los analistas de Banco Sabadell. Esta firma valora la compañía en 16,63 euros por descuento de flujo de caja , un 17,5% por encima de la cotización actual. Cree que el riesgo que tiene es que las aerolíneas accionistas puedan reducir su participación, aunque señala que debido al compromiso de permanencia (lock up), ni Air France ni Lufthansa (7,72% del capital) ni Iberia (7,5% del capital) pueden vender hasta mayo. Recientemente Air France colocó un 7,5% del capital. Natalia Aguirre, directora de análisis de Renta 4, explica que el hecho de que se hiciera con un descuento de sólo el 1,4%, cuando lo habitual en este tipo de operaciones está en el 3% y 4%, es una muy buena señal. “Se ha reducido mucho el riesgo”, puntualiza. Aguirre asegura que el liderazgo mundial de Amadeus le servirá para seguir ganando cuota de mercado y alaba su elevada exposición a mercados emergentes, que es donde hay más crecimiento. La visibilidad de resultados es razonable, crecerá por encima del sector en 2012 y las expectativas de generación de caja le ayudarán a mejorar más su estructura financiera.

DIA: Una apuesta defensiva
La compañía de distribución tiene a su favor el componente defensivo de su negocio. Cotiza con un descuento del 35% respecto a otras cadenas de distribución minorista hard discount, es decir, con política comercial de bajos precios (11 veces EV/ebit 2012). “Con los resultados de 2011 cumplieron las guías dadas para el año y el avance de los objetivos estratégicos para 2010-2013”, indican los expertos de Banco Sabadell. Creen que alcanzará las previsiones para 2012: 10.737 millones de euros en ventas y 606 millones de ebitda ajustado, con la apertura de entre 425 y 475 tiendas. “En España el negocio está aguantando bien, es muy eficiente en costes y está creciendo en mercados emergentes. Su endeudamiento es muy bajo (1 vez deuda/ebitda 2011)”, apunta Natalia Aguirre, de Renta 4.
CAF: Un valor muy resistente en bolsa
Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) es un valor a prueba de caídas en bolsa. Desde 2000, sólo bajó en 2008, un ligero 7%. La compañía goza de un negocio sólido, con buenas perspectivas de crecimiento. CAF sigue ganando peso exterior tras cerrar 2011 con cifras récord de ventas y beneficio (146,2 millones) y con una cartera de pedidos de más de 5.000 millones de euros. Ha logrado dos contratos en Arabia Saudí por cerca de 200 millones de euros, que elevan a 400 millones de euros el importe total de negocio del grupo en este país. Se posiciona así en un mercado exigente y competitivo y fortalece el compromiso de permanencia en la zona. El grupo tiene como primer accionista a sus trabajadores, que controlan el 29,5% del capital. Kutxabank participa con un 19%, pero no supone un riesgo.
JAZZTEL: Atractivo por precio y negocio
Jazztel se ha revalorizado más del 30% en 2012, pero el fuerte crecimiento esperado de sus resultados hace que figure como uno de los valores atractivos para invertir. Los analistas creen que seguirá ganando cuota de mercado y que el buen momentum de resultados (tanto operativos como financieros) va a continuar. La cada vez más cercana inversión en fibra dará más recorrido a su cotización y además es uno de los posibles candidatos a recibir una oferta de compra por parte de Vodafone o France Télécom, que podrían plantearse adquirirla para aumentar su cuota de mercado en España, según Banco Sabadell. “Es muy activa en su estrategia comercial y además empieza a invertir en fibra óptica, lo que supondrá un ahorro de costes”, dice Inverseguros.
RED ELÉCTRICA: Pendiente de la nueva regulación
Las dudas sobre el recorte que planea el Gobierno que afectará al sector energético han pasado factura a su cotización, pero hay firmas, como Link Securities, que apuntan que no se tendrá en cuenta el informe de la CNE que les perjudicaba y que las empresas de transporte de gas saldrán airosas. Aunque ese riesgo persiste, a los niveles actuales Red Eléctrica cotiza con un descuento de casi el 7% respecto a su rival Enagás, y algo mayor respecto a otras comparables. La cotización estará pendiente de la publicación del nuevo Plan Energético Nacional 2012-2020, que no debería tener impacto relevante si no hay cambios respecto al borrador filtrado. La compañía prevé un tasa anual de crecimiento del 12% hasta 2012, aunque Sabadell es más cauto y lo limita al 7%. Esta firma aconseja comprar.
TÉCNICAS REUNIDAS: Por debajo de su media histórica
La empresa de ingeniería cotiza con un descuento del 20% frente a sus rivales y es una opción atractiva de inversión para Renta 4. “Sufrió mucho en 2011 por el parón en la adjudicación de contratos y la competencia coreana, pero empezó a mejorar en el último trimestre. Con la cartera de pedidos que terminó el año tiene asegurados dos años de ventas”, afirma Natalia Aguirre, de Renta 4, que valora su diversificación geográfica y su tesorería de 740 millones. “Su cotización descuenta una contratación recurrente de 1.500 millones euros cuando su media histórica es de 3.000 millones (nuestra estimación para 2012). Sólo repitiendo la contratación de 2011 el precio objetivo alcanzaría los 35-36 euros”, indica Javier Esteban, de Sabadell. Cotiza con un descuento del 25% frente a su propia media en EV/Ebitda.
ACERINOX: Posicionada para la recuperación
Es uno de los valores más atractivos para invertir según Intermoney Valores. Está muy recomendado y se comporta bien al calor de las perspectivas de la recuperación mundial. Acerinox ha sido la única acería en Europa con beneficios en 2011 (73,7 millones) y es “la mejor posicionada para capitalizar la reactivación de la economía europea”, según Esther Martín, directora de análisis de la firma. La compañía ha incrementado su eficiencia operativa, vía reducción de costes, optimización de sus inventarios y reduciendo su endeudamiento. Destaca por ser líder en Estados Unidos, tener presencia en cuatro continentes y poseer las fábricas más eficientes del sector. No obstante, los expertos creen que a corto plazo pueden pesar las incertidumbres sobre España, por lo que hay que esperar.
VIDRALA: Sube el beneficio, pero no la acción
Se trata del cuarto grupo vidriero en Europa y el segundo en la Península Ibérica. Tiene una buena localización estratégica, cerca de importantes centros vinícolas y es uno de los grupos más eficientes de su sector, con mayores márgenes. Cotiza a un PER de 9,3 veces, un EV/ebitda de 6 veces y una rentabilidad sobre recursos propios del 15%, con un importante descuento frente a su media histórica, según Gesconsult. “Desde el último pico del ciclo, en 2007, el beneficio por acción se ha incrementado un 74,5%, mientras que su cotización sigue en los mismos niveles”, advierte la firma. Además, cuenta con una posición financiera cómoda, con una deuda sobre ebitda de 2 veces (1,5 veces previsto para 2012) y sin vencimientos a corto plazo. Ofrece una rentabilidad por dividendo del 3%.
PESCANOVA: Mas piscifactorías para el resultado
El líder en el mercado de congelados de pescado en España y Portugal cae un 7,8% en 2012 y a los precios actuales supone una oportunidad de compra, al cotizar a un PER 2012 de 7,9 veces, frente a su media de los últimos diez años de 9,7 veces. Gesconsult confía en la evolución de su beneficio, sobre todo porque a finales de año podrían empezar a aportar a la cuenta de resultados nuevas piscifactorías construidas en los últimos años (tardan una media de 30 meses en ponerse en pleno funcionamiento por la maduración del pescado). Desde 2007 su beneficio por acción ha aumentado casi un 50% y su cotización no lo ha reflejado. La mitad de las ventas de Pescanova proceden de fuera de España, fundamentalmente del resto de Europa y EEUU. No tiene vencimientos de deuda en el corto plazo.
EUROPAC: Bien situada en el sector
Opera en el sector del papel kraftliner (más resistente, con mayor porcentaje de fibra virgen) en el que existe un déficit de oferta del 25% en Europa. Es el cuarto productor europeo de este tipo de papel, un mercado dominado en un 80% por cinco empresas. “La buena evolución de sus cuentas en los últimos dos años no ha tenido reflejo en su precio y cotiza con unas valoraciones muy atractivas: PER de 5,3 veces, respecto a su cash flow de 3 veces y con un descuento respecto a su valor contable del 40%”, indica David Ardura, gestor de Gesconsult. La compañía, con actividad comercial en más de 27 países, presenta un balance sólido, sin vencimientos de deuda hasta 2013 y a su favor tiene que el equipo gestor ha mostrado su intención de incrementar el dividendo que reparte este año.