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La crisis económica persiste…
Los últimos recortes por parte del FMI de las perspectivas de crecimiento
del PIB mundial 2012 y 2013 hasta el 3,3% (vs. 4,0% anterior) y al 3,9% (vs.
4,5%), respectivamente, confirman que la crisis económica perdurará al menos
durante 2012 y 2013. Los principales cambios han sido la rebaja del
crecimiento en Europa y en los Países Emergentes en 1,6p.p. y en 0,7p.p.,
respectivamente.
… y se ralentiza la demanda de acero…
El menor crecimiento del PIB mundial esperado en 2012 respecto a 2011
en 0,5p.p. nos ha llevado a que estimemos un aumento de la demanda de acero
para este año en el rango del 4,0/4,5% por debajo de las previsiones dadas por
la World Steel Association (WSA) en octubre de 2011 del 5,4%. Por otro lado,
Eurofer prevé una caída del consumo aparente en Europa para este ejercicio
del 2,0% hasta los 156Mntm, para posteriormente estimar un crecimiento del
2,9% en 2013.
… lo que nos obliga a revisar a la baja nuestras estimaciones de
ArcelorMittal
Bajo este nuevo escenario hemos revisado a la baja nuestras
estimaciones de ArcelorMittal, quedando de la siguiente forma:
- Ventas (+3,2%, -3,8% y un -3,7% en 2011, 2012 y 2013,
respectivamente),
- EBITDA (-2,2%, -13,7% y un -12,3% en 2011, 2012 y 2013,
respectivamente) y
- Bºneto (-7,8%, -15,6% y un -22,4% en 2011, 2012 y 2013,
respectivamente) y
- Reducimos nuestro precio objetivo un -12,6% hasta 21,3€/acción (vs.
24,4€/acción anteriores)
Resultados 2011: no esperamos
sorpresas
ArcelorMittal publicará los resultados de 2011 el próximo 7 de febrero (7:00
CET, conference call: 3:30 CET). Estimamos un EBITDA del 4T11e de 1.698MnUSD
(2011e 10.101MnUSD vs. consenso 10.152MnUSD) que se encuentra ligeramente por
encima de la indicación dada por la compañía de obtener un EBITDA en el 4T11
superior a los 1.608MnUSD. Lo más importante de los resultados residirá en el
guidance para el 1T12, aunque desconocemos si la compañía finalmente los
facilitará ya que comunicó en resultados anteriores que no volverían a dar
guidance trimestral. En cualquier caso, estimamos un EBITDA para el 1T12 de
1.895MnUSD (consensus 1.920MnUSD). |
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