Manualillos de Inversión ( 1 )

Por qué EE.UU. debe seguir en las carteras?

18/03/2013 - 08:00Isabel Sánchez Burgos

¿Tiene mucho más margen el mercado americano para seguir subiendo? A priori, parece complicado. En lo que va de año, el Dow Jones Industrial ha subido un 13,5%; el S&P 500, un 12%. Los fondos de renta variable americana, por su parte, suben de media entre un 10 y un 12%. ¿Cuál es la situación en Europa? El Eurostoxx 50 se revaloriza un 4,85%, mientras los fondos de bolsa europea suben, justamente, la mitad que los de bolsa americana.

A la vista de estos números, y, aunque es cierto que, en numerosas ocasiones, el inversor actúa con el retrovisor puesto, parece lógico que, quien esté buscando oportunidades en bolsa a medio y largo plazo se fije en Europa antes que en Estados Unidos. La cuestión es: ¿debe ser eso así?.

José María Luna, director de análisis de PROFIM Asesores Patrimoniales EAFI, no lo tiene tan claro. Es más, actualmente, Estados Unidos es su mercado de referencia. «Se trata de una economía que crece y que genera empleo», argumenta. Pero, además, existen un serie de sectores vitales que van a permitir consolidar esa recuperación económica, según los expertos. Esos sectores son, por un lado, el mercado inmobiliario; por otro, el tecnológico, que aprovecha la demanda de empresas y ciudadanos de todo el mundo de nuevos componentes electrónicos, así como las nuevas aplicaciones informáticas. Pero también hay otro aspecto destacable, y es la llamada «revolución energética» en Estados Unidos. El hallazgo y explotación de «shale gas», o gas no convencional, está suponiendo una importante suma de dinero como inversión para su producción. Eso va a suponer, según Javier Martín, miembro del Comité de Inversión de PROFIM, «una gran autonomía energética para Estados Unidos, además de una mayor creación de puestos de trabajo en diferentes sectores industriales».

Factores de mercado

Todo esto, sin considerar factores exclusivamente de mercado. Partamos de un dato objetivo: a la bolsa americana le queda poco para llegar a los máximos históricos de 2007. Pese a ello, su PER sigue siendo bajo (de 14 veces, frente a un PER 20 de Europa); y eso ocurre, fundamentalmente, debido al crecimiento de los beneficios empresariales. El 60 por ciento de las compañías ofrecen hoy resultados mejores de lo esperado. Martín también destaca otro hecho: la liquidez espectacular que hay en el mercado, es decir, la cantidad ingente de dinero que aún está agazapado en activos monetarios (nada menos que 4 veces el PIB de España). «Ese dinero volverá a los mercados y, probablemente, se saltará la renta fija, donde las oportunidades se están agotando», añade.

En general, la sensación que hay en el mercado es que la bolsa americana puede seguir sorprendiendo. En Bank of America Merrill Lynch, por ejemplo, aseguran que el S&P 500 parece infravalorado, tanto con respecto a la renta fija como a su propio historial. «La valoración es una de las razones para nuestra perspectiva optimista», afirman. «Aunque el mercado europeo nos parece mas atractivo relativamente en valoración, no podemos decir que el mercado americano este sobrevalorado, ni en relación a su historia ni versus la renta fija», puntualizan Marc Batlle y JJ Fernández, consejeros de Elcano Sicav. 

En cualquier caso, se impone una visión selectiva. Por sectores, Batlle y Fernández destacan, por ejemplo, banca, energía, tecnología y, como empresas concretas, Wells Fargo (banca),Apache (energía) y McGraw-Hill y DirecTV (medios). En Bank of America Merrill Lynch también apuestan por tecnología, energía e industriales; frente a «utilities» y telecomunicaciones, donde están infraponderados. Más neutrales están con salud, consumo, financieras y materiales. El banco americano recomienda a los inversores aprovechar las atractivas valoraciones a través de cuatro aproximaciones al crecimiento: el de los dividendos, el cíclico, el global, y el crecimiento estable y de alta calidad.  

Afrontar los riesgos

En cualquier caso, conviene no obviar  los problemas que aún sobrevuelan la economía norteamericana, tales como el déficit fiscal o la política monetaria expansionista llevada a cabo por la Reserva Federal. Desde PROFIM, José María Luna, se muestra optimista, no ya tanto por el lado de los ingresos, sino por el del gasto. En este punto, destaca la previsible reducción del gasto en defensa, a medida que Estados Unidos vaya retirando sus tropas de las zonas en conflicto. Los soldados seguirán recibiendo sus salarios, pero lo harán en Estados Unidos, lo que, sin duda, supondrá un ahorro de costes para el país.

Evidentemente, puede ocurrir que demócratas y republicanos no lleguen a un acuerdo y la economía norteamericana acabe endeudándose aún más. No es la opción central que manejan muchos expertos; es más, se entiende que lo más lógico sería que la Fed progresivamente fuera abandonando las políticas expansivas, a medida que ingresos y gastos vayan ajustándose.

Fondos de inversión destacados

Dentro de este entorno, ¿qué fondos de renta variable USA podrían ser más interesantes? La clave está es buscar «track record» y calidad en la gestión. En este sentido, en PROFIM (donde recomiendan acudir a este mercado siempre con la divisa cubierta), tienen en sus carteras modelo el Schroder US Large Cap A Hedged EUR y el Bankinter Índice América, en ambos casos con una rentabilidad media anual en los últimos 10 años cercana al 6,5% 

En Self Bank destacan, además del fondo de Schroders, algunos gestionados por Threadneedle, como el American Extended Alpha (un 5 estrellas Morningtar que busca valores que capturen tendencias estructurales a nivel global, o que operen en industrias con elevadas barreras de entrada), así como algunos otros de JPMorgan AM (JPM Highbridge US STEEP o JPM US Value A) o Goldman Sachs (GS US CORE Equity). Más centrados en pequeña y mediana capitalización, algunos fondos recomendados serían el Threadneedle American Smaller Companies,  o dos fondos de Schroders, uno especializado en «small caps» y otro que combina compañías pequeñas y medianas.