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Los Bancos replantean sus inversiones en Deuda.

Los bancos replantean sus proyecciones para los bonos del Tesoro de EE.UU.


Associated Press
NUEVA YORK (Dow Jones)-La abrupta caída de los rendimientos de los títulos del Tesoro de Estados Unidos durante las últimas dos semanas ha forzado a los grandes bancos a reducir significativamente sus proyecciones para los rendimientos, aunque muchos de ellos aún apuestan a que la escalada del mercado perderá impulso para el fin de año.

La mediana de las proyecciones para los rendimientos de las notas a 10 años para el fin de año es del 2,5%, según un sondeo de Dow Jones Newswires entre 19 de los 20 agentes primarios, los cuales operan directamente con la Reserva Federal y están obligados a realizar ofertas en las subastas de bonos del Tesoro. Societe Generale SA es el único operador que no proporcionó una estimación debido a que está en proceso de revisar sus proyecciones para los rendimientos.

El rendimiento del 2,5% se ubica significativamente por debajo de la mediana de las proyecciones arrojadas hace apenas dos meses por un sondeo similar, cuando esperaban el 3,6%, aunque son apenas superiores al nivel del 2,172% en el que se ubicaba el miércoles. Dos encuestados proyectan que los rendimientos finalizarán el año por debajo del 2%, límite que las notas a 10 años nunca han traspasado. La proyección más baja en el sondeo de junio fue del 3,2%.

La mayoría de los agentes primarios se han apresurado a reducir sus proyecciones -algunos en más de 100 puntos base- en medio de la desaceleración económica mundial de los últimos dos meses, a medida que las discusiones sobre el límite de endeudamiento de Estados Unidos y la crisis de la deuda soberana de Estados Unidos alentaban una ola de compras de activos de refugio como los títulos del Tesoro.

La Reserva Federal indicó la semana pasada que extendería su política de tasas de interés cercanas a cero por otros dos años, y está aumentando la especulación acerca de que el banco central inyectará aún más estímulo monetario en los próximos meses. Eso se suma a la escalada del mercado de títulos del Tesoro que comenzó hace cuatro meses.

Credit Suisse y RBS son los dos bancos que están apostando a que las alzas empujarán los rendimientos de los bonos a 10 años por debajo del 2%, y predicen lecturas del 1,75% y un 1,9%, respectivamente. Algunos en el mercado incluso piensan que esas proyecciones rebajadas están rezagadas y que los rendimientos de los bonos, que se mueven en dirección opuesta a sus precios, caerán a niveles mucho más bajos.

"El telón de fondo macroeconómico aún es optimista para los bonos del Tesoro", dijo Carl Lantz, titular de estrategias con tasas de interés de Estados Unidos en Nueva York de Credit Suisse Securities USA LLC. "Los bajos rendimientos no son nada inusual pero la economía está teniendo dificultades para encontrar una manera de avanzar".

Lantz dice que debido a que es posible que haya un mayor estímulo monetario por parte de la Fed en los próximos dos meses, una opción es comprar bonos del Tesoro de plazos más largos usando los ingresos generados por el vencimiento de los bonos del Tesoro que están en manos del banco central y las tenencias de bonos hipotecarios, lo cual ayudaría a hacer descender los rendimientos de los bonos a 10 años.

Sin embargo, la abrupta caída de los rendimientos -los rendimientos de los bonos a 10 años se han derrumbado desde el 3,77% en febrero a un récord del 2,066% el viernes- genera algunas dudas sobre la sustentabilidad y la magnitud del ascenso en los próximos meses.

Francesco Garzarelli, estratega jefe de tasas de interés en Londres de Goldman Sachs Group Inc., dice que el derrumbe de los rendimientos ya representa una "recesión moderada y la posibilidad de una reacción de la Fed a eso (...) no vemos espacio para que los rendimientos de los bonos a 10 años traspasen el límite del 2,00%-2,25% en este ciclo", señala. Goldman espera que los rendimientos asciendan al 2,75% para el fin de año, por debajo de sus previsiones anteriores del 3,5%.

George Goncalves, titular de estrategia de tasas de interés del agente primario Nomura Securities International en Nueva York, dice que tiene una perspectiva neutral. Piensa que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años pondrán a prueba nuevos mínimos en el corto plazo, con una caída a entre el 1,75% y el 2% el mes próximo, pero que finalizarán el año en el 2,3%.