¿En qué valores pequeños aún podemos encontrar potencial?

27/10/2013 - 08:00Cristina Vallejo

Los hermanos menores del Ibex-35 ganan cerca de un 50%, pero los expertos aún encuentran opciones con mucho recorridoprimir

El Ibex-35 nos tiene obnubilados con su rentabilidad y sus conquistas. Pero, a la chita callando, los dos hermanos menores del selectivo, el Ibex Small Cap y el Ibex Medium Cap, duplican sºu rentabilidad. El primero, gracias a que Quabit o Natraceutical, entre otros, han llegado casi a triplicar su precio. El segundo, porque Gamesa sube más de un 320%, y AtresMedia, casi un 200%. Pero, ahora, lo más interesante es descubrir qué valores de entre los que cotizan fuera del Ibex-35 siguen manteniendo potencial. Les hemos preguntado a varios gestores sobre las compañías por las que siguen apostando y si ha habido en algunas en las que se han deshecho posiciones. Pero, antes de nada, Borja Rubio, de XTB, apunta sus riesgos: en algunos de ellos la capitalización es tan pequeña que pueden sufrir variaciones muy fuertes. José Ramón Iturriaga, de Abante, sigue muy optimista. Afirma que los inversores no deberían tener una sensación de vértigo: ¡El mercado sólo ha recorrido el 20% de la primera parte de la recuperación! «Aunque aparentemente muchos valores están caros dado que han subido mucho y muy rápido, también tendremos muchas sorpresas positivas en resultados», asegura Iturriaga.

Abante Asesores. En la cartera de su fondo Okavango, el 80% de sus veinte valores son pequeños. Catalana Occidente es su principal posición. Argumenta que sólo ha recorrido la mitad de su potencial y que aún cotiza a múltiplos ridículos. En el sector industrial, le gusta Tubos Reunidos, porque cotiza a unos ratios históricamente bajos dado que durante mucho tiempo estuvo fuera del radar del inversor institucional. Otra de las posiciones es Meliá, porque demostró que las compañías españolas siguen pudiendo optar a la refinanciación y porque invirtiendo en sus acciones se puede sacar partido a la recuperación mundial.

Atl Capital. Ignacio Cantos, de Atl Capital, apuesta por CAF, porque es líder mundial en metro y porque, además, tiene una posición destacada en trenes regionales, que tienen mucho más mercado que el AVE. También le gusta Almirall, aunque a estos niveles se lo está empezando a pensar. De hecho, cree que podría deshacer pronto posiciones en la farmacéutica para comprar acciones de una industrial, Duro Felguera. Su apuesta por los pequeños valores no quita que alerte sobre algunos excesos: así, destaca que Atresmedia o Mediaset (ésta ya dentro del Ibex-35) descuentan ya muchos años de resultados.

Crédit Agricole-Mercagentes. Jesús de Blas, de Crédit Agricole-Mercagentes, cuenta que mantiene algunos pequeños valores con vistas al largo plazo, como Faes, a pesar de las fuertes subidas que ha registrado, dado que confía en que las cuentas van a continuar mejorando. Acaba de entrar en Abengoa, aprovechando las caídas sufridas tras la ampliación de capital. En el sector industrial, le gusta Tubos Reunidos porque se ha quedado atrás respecto a Tubacex. Entre sus apuestas a largo plazo también se encuentra Zeltia. Y Elecnor que, pese a ser un valor estrecho, debería cotizar sus buenos resultados.

Gesconsult. Alfonso de Gregorio, de Gesconsult, sigue apostando por Europac, por su vinculación al ciclo, por su diversificación geográfica y porque, tras un mal momento de resultados y la salida de las cajas de su accionariado, se recupera, en términos de beneficio bruto de explotación a ritmos del 20%. Pero su potencial se ha visto reducido. De hecho, se ha reducido su ponderación en su cartera. No porque hayan deshecho posiciones, sino porque el dinero que ha entrado en el fondo se ha destinado a otras compañías. Lo mismo ha ocurrido con su apuesta por Vidrala, una empresa que también registra crecimientos de beneficios de dos dígitos y que, gracias a ello, no está especialmente cara. Además, si el conjunto del sector tiene resultados cada vez más pobres y márgenes más estrechos, a Vidrala le ocurre justo lo contrario: su gestión es magnífica.
A diferencia de lo sucedido con Vidrala y Europac, en Tubacex han aumentado posiciones por la progresión de resultados desde finales del año pasado. La inversión en Alba se justifica por el fuerte descuento (del 40%) con que cotiza frente a sus participadas.

Una de sus últimas apuestas es Ence, que entró en su cartera hace tres meses. Un argumento de peso para comprar es que en el primer semestre su beneficio bruto de explotación creció un 42,5%, por encima del 30% previsto por los analistas.

Con vistas, no a las cuentas actuales, sino a las del próximo año, han invertido en Almirall: las inversiones este año en marketing deberían traducirse en mejora de las ventas en 2014. Incluyen a Rovi también entre sus valores favoritos.

Los gestores de Gesconsult también han vendido cosas. Por ejemplo, Duro Felguera, por los problemas sufridos en Venezuela. También, Prosegur, por su exposición a Brasil, un país que se enfría. Y han reducido exposición a Catalana Occidente: a su juicio, se ha encarecido.

Inversis. David Navarro, de Inversis, en la Sicav Oportunidad Bursátil, que invierte en pequeñas compañías españolas, apuesta por papeleras como Ence, por su perfil de crecimiento, por el aumento de los márgenes, dado que está siendo capaz de trasladar a sus clientes la subida del precio de las materias primas y no tiene deuda.

En el sector industrial, le gustan tanto Duro Felguera, pese a sus problemas en Venezuela, dado que está logrando diversificarse por otros países de América Latina, y mantener su elevada rentabilidad por dividendo, como Tubos Reunidos, por el partido que le está sacando al «fracking» en el Golfo de México. Además, apuesta por Tubacex, porque tendrá que sacarle partido al aumento de las inversiones de las energéticas más allá del gas de esquisto. Aunque su industrial favorita es Elecnor, con unos ratios «para llorar»: su ratio EV /ventas (valor de la compañía sobre ventas) es de apenas una vez. En consumo, en lugar de por Sol Meliá, apuesta por NH, porque es la manera de aprovechar tanto la recuperación en España como por la europea. Y, como otros gestores, también tiene a Almirall en cartera:tiene muchos medicamentos en las últimas fases de investigación y, además, se ha ubicado en países, como Brasil, en los que los fármacos genéricos tienen mucho tirón En términos de valoración, está más barata que Zeltia o que Grifols.