Parón teutón..

MERCADOS

Alemania: las debilidades de la locomotora europea y las oportunidades de su mercado

10/10/2014 - 08:00Cristina Vallejo

El Dax alemán es el peor indicador del ejercicio, pero los analistas ven un gran potencial a la mayoría de sus valoresLlevamos unos cuantos días en que se han ido encadenando malas referencias procedentes de Alemania. La última, la de la balanza comercial. Las exportaciones alemanas cayeron un 5,8% en septiembre, el peor dato de los cinco últimos años, cuando los analistas preveían un recorte, pero inferior, de un 4%. Es un dato que implica que la economía de sus socios comerciales flaquea. Pero el dato de importaciones, que también fue regular (cayeron un 1,3% contra todo pronóstico), revela que el consumidor alemán ha reducido su capacidad de compra. Esto último es coherente con otros datos de la economía doméstica alemana. Así, la producción industrial bajó en agosto un 2,8% interanual, los pedidos de fábrica, un 1,3% y el índice de gestores de compras del sector industrial del país ha entrado en terreno contractivo, al caer por debajo del nivel de los 50 puntos por primera vez desde mediados del año 2013. Aunque se venía desacelerando desde enero de 2014, cuando marcó máximos en los 56,5 puntos. Ahora se encuentra en los 49,9 puntos. 

Los indicadores de confianza no son mucho mejores. El GfK, que mide la confianza del consumidor, que fue progresando poco a poco desde los 6 puntos marcados en abril de 2013 hasta los 8,9 puntos de agosto de este año, lleva retrocediendo dos meses consecutivos, hasta los 8,3 puntos actuales. Y el índice Zew, que mide las expectativas sobre el crecimiento de la economía alemana de acuerdo con una encuesta entre expertos del mundo financiero, se ha hundido desde los más de 60 puntos en los que comenzaba el año, hasta los 6,9 puntos actuales. 

Primer impacto: la rentabilidad de la deuda, en mínimos históricos

Todos estos indicadores tan malos... ¿en qué se traducen en los mercados? En primer lugar, en una fortísima caída de la rentabilidad del bono alemán a diez años, que se encuentra ya por debajo del 0,90%. El rendimiento de la deuda alemana a cinco años, mientras, se encuentra por debajo del 0,15%. Y el de los títulos a tres años, en el 0,05%. 

Las bajas expectativas de crecimiento, cuando no hay riesgo de insolvencia, como ocurre en el caso de Alemania, provocan fuertes descensos en las rentabilidades. Aunque, en paralelo, han bajado los intereses de todas las deudas. Porque los males que sufre la primera economía europea justifican mayores actuaciones por parte del Banco Central Europeo. 

Segundo impacto: el Dax, el peor índice del año

En el mercado de renta variable, el Dax alemán es el peor de los índices importantes, con un descenso cercano al 5%. Bien es verdad que llevaba dos años consecutivos de subidas de más de un 25%. Aunque, pare medir de verdad el impacto de los últimos datos económicos en el Dax, hay que tener en cuenta que el indicador marcaba máximos el 3 de julio poco por encima de los 10.000 puntos y ahora apenas supera los 9.000. Estos 9.000 puntos han actuado de soporte varias veces en los últimos doce meses. 

Apenas nueve valores del Dax alemán se encuentran en positivo esta mañana. Merck es el que más gana, con una revalorización del 10%, seguido de ThyssenKrupp y RWE, que se apuntan más de un 8%. Fresenius, Bayer, E.On, Infineon y Linde son los otros valores en positivo. En negativo, Adidas es el peor, con un descenso del 37%, seguido de Lufthansa, Volkswagen, y Deutsche Bank, que retroceden más de un 20%. Hay al menos otra media docena de valores del Dax que caen más de un 10% en el año. 

Pero todos los valores de la Bolsa alemana tienen potencial, algunos muy interesante

Pero, en general, los analistas dan un interesante potencial a todos los valores del Dax alemán. Y, sobre todo, salvo excepciones, a los valores más castigados por los recortes sufridos este año. Así, a Volkswagen, hasta los 215 euros por acción en que se sitúa su precio objetivo, le dan un potencial del 37%. A Lufthansa y Continental, también más de un 30%. A Daimler, Lansexx, BMW, Basf y Siemens, más de un 20%. En torno a ese porcentaje, Deutsche Bank e Infineon. 

Apenas sin potencial se habrían quedado ya Merck y Fresenius. Y menos de un 10% de recorrido tienen, además, valores como Munich Re, RWE, E.On, Bayer, Linde, Deutsche Boerse y Deutsche Telekom.