Manualillos de Inversión ( 1 )

Buenos, bonitos y baratos ¿Con qué valores ha ido demasiado lejos el mercado?

¿Dónde están los fundamentales sólidos como para incrementar o tomar posiciones?

31/05/2010 - 08:11 - J. JIMÉNEZ

¿Con qué valores ha ido demasiado lejos el mercado?
la sufre un castigo superior al 20% en lo que llevamos de año, razón de más para pensar en construir cartera y detectar las oportunidades de compra. Es lo que han hecho los analistas de Grupo Banco Sabadell al construir una lista de 34 valores que muestran un potencial elevado. Son títulos españoles y europeos, grandes y pequeños, con los que el mercado ha ido demasiado lejos, en su opinión.


Según apuntan los expertos, no se tata de intentar averiguar dónde está el suelo del mercado, pero sí llamar la atención sobre aquellos valores con fundamentales lo suficientemente sólidos como para incrementar o tomar posiciones. Así, si bien aprecian los riesgos que los inversores están descontando, también piensan que en algunos casos se ha ido demasiado lejos. Dentro del Ibex, estas oportunidades se concentran en Popular, Santander, Repsol, Iberdrola Renovables, Arcelor Mittal, Técnicas Reunidas, Ferrovial, OHL, Inditex e Iberia.

Las apuestas entre los bancos del principal selectivo español son Santander y Popular. La entidad cántabra ha caído un 19% desde el 15 de abril, frente a una bajada del 1,1% en el Ibex 35 y del 5% en el Euro Stoxx 50. Pero los analistas consideran que esta corrección es “excesiva”, dado el diluido peso de las actividades en España, la elevada solvencia y la ausencia de problemas de deuda. Y si bien cotiza con prima respecto al sector, los expertos consideran que está justificada.

Pero también es una buena oportunidad Popular, cuyo principal catalizador es la valoración, dado que el precio objetivo calculado por Sabadell (7,3 euros) deja un margen alcista superior al 60%. Ha sido uno de los bancos con peor comportamiento en el último mes dada su exposición a España, que aporta del 90% al beneficio después de impuestos. Sin embargo, su exposición a deuda soberana española es reducida, sus vencimientos están controlado y presenta un ‘core capital’ del 8,7%, el más alto del sector.

Dentro del sector de ‘utilities’, gas y energía, los expertos de Grupo Banco Sabadell apuestan por Repsol, cuyos resultados del primer trimestre han confirmado el inicio de la esperada recuperación. Sus catalizadores principales son la colocación de YPF y la salida a bolsa de Brasil. Pero también muestran sus preferencias por Iberdrola Renovables, donde su precio actual (que tiene un potencial alcista de casi el 50% respecto a los 3,61 euros de valor objetivo) no recoge el valor de los activos a cierre de 2009. Incluso seguiría mostrando potencial en el escenario de retroactividad de las primas rumoreados.

En el sector industrial, los analistas se decantan por Técnicas Reunidas y Arcelor Mittal. De la firma de ingeniería destacan que el castigo ha sido excesivo por la caída del petróleo y, así, lo ha hecho un 11% peor que sus comparables desde mediados de abril. Igualmente, la visibilidad de su negocio es un punto fuerte dada la robusta cartera de pedidos que tiene la empresa. De la minera recuerdan que ha perdido un 30% desde la misma fecha, pero apuntan que podría ser una buena alternativa en un escenario de crecimiento económico más elevado para 2011 a nivel mundial. Sin embargo, los expertos destacan que “la incertidumbre macro está ahí”.

Otro sector donde los analistas ven oportunidades es en el constructor, con una apuesta por Ferrovial y OHL. La constructora presidida por Rafael del Pino se ha dejado un 33% desde mediados de abril por culpa de su alto endeudamiento, cifrado en 22.271 millones de euros. Pero los expertos creen que ha evolucionado mejor en resultado operativo, y confían en que se vaya diluyendo el riesgo financiero. Además, las caídas se explican porque su cotización está muy ligada a los CDS de su filial británica BAA, por lo que debería evolucionar mejor en bolsa cuando el precio de éstos se relaje.

En cuanto a la firma presidida por Juan Miguel Villar Mir, en Sabadell explican que las perspectivas de construcción internacional y concesiones (donde esperan crecimiento a doble dígito) compensarán su exposición a España y las Administraciones Públicas, que supone alrededor del 15% y del 13% de su Ebitda, respectivamente. Igualmente, consideran que hay ‘momentum’ en resultados y creen que será capaz de afrontar sus vencimientos en deuda a corto plazo.

Igualmente, Iberia e Inditex son los destacados en los sectores de Distribución, Logística, Alimentación y Bebidas. La firma textil gallega tendrá una muy buena evolución de sus resultados en los primeros trimestres del año, según las previsiones de los expertos. Después de presentar el año pasado unas cifras “extraordinarias”, el valor recortó hasta unos niveles donde hay potencial. Además, “su elevada posición de caja le dota de una fuerte resistencia frente a posibles caídas del consumo”.

Iberia, por su parte, está aportando mejores perspectivas y evidenciando una mejor evolución de ingresos acompañada de contención de costes. “Creemos que el negocio seguirá una evolución de resultados mejores de lo esperado hasta ahora” indican los economistas de la entidad catalana, quienes también esperan buenas noticias a nivel corporativo, como la aprobación de la ‘joint venture’ con American Airlines y la ratificación de la fusión con British Airways.

Finalmente, dentro del grupo de pequeños y medianos valores, los analistas de Grupo Banco Sabadell se quedan con Catalana Occidente, Jazztel, Vértice 360º, Vocento, Antena 3 Televisión, Ence, Campofrío, NH Hoteles, Tubos Reunidos, Adolfo Domíguez y Codere. Y en Europa se quedan con BNP, Intesa, Axa, E.On, Total, Deutsche Telekom, Nokia, Phillips, Alstom, Saint Gobain, Vinci y LVMH.