Los expertos españoles que trabajan en la City recomiendan claramente labolsa como inversión estrella para 2017 en la 'Round Table' que organizan Cotizalia y M&G Investments en Londres. Más concretamente, los profesionales prefieren la bolsa europea a la norteamericana, que está más cara, y por sectores el favorito indiscutible es la banca -muy especialmente la española-, mientras que los sectores sensibles a los tipos de interés (como las eléctricas) son los más peligrosos. Precisamente, este entorno alcista de los tipos hace aconsejable mantenerse alejados de los bonos, sobre todo de la deuda pública de los Estados.
Detrás de estas previsiones se encuentra el nuevo escenario abierto con la victoria de Trump en EEUU, con su famoso 'reflation trade' (rebajas de impuestos y aumento de gasto para estimular la economía) que traerá más crecimiento, inflación y subidas de tipos. Esto ya ha provocado una escalada de la rentabilidad de la deuda pública y, con ella, de la privada, con la consiguiente caída de precios. Los participantes en el debate creen que este movimiento va a continuar el próximo año, lo que convierte en un activo de riesgo al considerado más seguro: la renta fija. La buena noticia es que asumir riesgos en bolsa merecerá la pena, aunque hay que ser selectivo por regiones y sectores.
r' de M&G Investments sólo recomienda algo de deuda empresarial en Europa "por el viento de cola que tienen con el BCE y la extensión de su programa de compra", así como el 'high yield' (bonos de alta rentabilidad) y los de tipos flotantes. Ahora bien, "en un entorno multiactivos, nos gusta bastante más la renta variable. Ha habido unos cuantos años en que su prima de riesgo ha ido aumentando comparada con la renta fija; en algún momento se tiene que corregir, y pensamos que va a hacerlo por una doble vía: porque van a subir las TIR de los bonos gubernamentales, pero también porque hay cosas en renta variable que se han quedado muy atrás". Dentro de la bolsa, prefiere la europea a la norteamericana y recomienda el sector financiero en este entorno.
Su conclusión es que "hay que ser muy selectivos. Estamos en un punto de inflexión con subidas de tipos, pero sigue habiendo alternativas para los inversores que tienen que tomar riesgos. Lo que no es alternativa es el activo sin riesgo, es muy peligroso si tomamos como tal los bonos gubernamentales".
La banca española, la más beneficiada
Rodrigo Rodríguez, 'portfolio manager' de Blue Crest Capital, advierte de que el principal riesgo es que Trump no pueda llevar adelante su programa por la oposición del Congreso, y también teme al resultado de las elecciones en Francia y Alemania. Por eso, aunque coincide con las recomendaciones de Rodríguez Añino, se muestra más cauto y aconseja cubrir las posiciones con opciones, que ahora además están muy baratas gracias a la complacencia del mercado. Dentro de la bolsa, también es un firme partidario del sector financiero, en especial el español porque es el que más se beneficiará de las alzas de tipos. Por el contrario, evitaría industriales y eléctricas.
Respecto a la banca, Albert Coll, 'corporate affairs director' de TSB(propiedad del Sabadell), ofrece varios argumentos para esta visión positiva de los inversores: el más obvio son los tipos de interés, no tanto porque vayan a subir en Europa sino porque " van a dejar de caer y el hecho de que el impacto negativo de la curva plana baja en las cuentas de resultados ya está descontado". Pero no se trata sólo de la mejora de beneficios del sector (que tampoco será exagerada en los próximos dos años), sino del PER que le aplica el mercado, que actualmente implica un fuerte descuento sobre su valor en libros. Este descuento se reducirá en 2017 por la menor incertidumbre de la regulación del sector -ha sido una clara penalización hasta ahora-, por el fin de la subida de los requisitos de capital, por un ROE que anda ya por el 8% y no está tan lejos de su potencial, por la venta de activos improductivos y por la vuelta a los dividendos en efectivo.
Llega la hora de la selección de valores
Román Zurutuza, socio de Gruss Capital, coincide con la visión mayoritaria e introduce otro elemento: se ha terminado el ciclo en el que el mercado no discriminaba entre valores porque la única razón de los movimientos de la bolsa era la macroeconomía (algo provocado por la política de tipos cero del BCE). A su juicio, a partir de ahora este tipo de comportamiento -que en términos técnicos se llama beta- dará paso al alfa, es decir, la selección individual de valores por los fundamentales de las empresas, donde los grande beneficiados serán los fondos de estilo 'value'.
Donde sí hay discrepancias entre los expertos de la City es en el rumbo del petróleo: mientras Rodríguez cree que ni a Arabia ni a Rusia les conviene un precio bajo del barril -por lo que espera que cumplan los compromisos de la OPEP- y Zurutuza recuerda que las autoridades árabes quieren sacar a bolsa Aramco, Coll y Rodríguez Añino consideran que hay grandes incentivos para incumplir, además de que Trump va a favorecer un aumento de la oferta en EEUU y de la presión de las energías alternativas. Eso sí, si el petróleo consolida estos niveles, M&G recomienda entrar en renta fija de países productores.
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