Manualillos para una crísis ( 1 )

Pónganse a tipo!

El mapa mundial de los tipos de interés: Inglaterra y China serán los primeros en subirlos y el BCE, el último Banco de Inglaterra, BCE, tipos de interés

E. Sanz - 25/11/2009

Después de vivir la peor recesión mundial en varias décadas, la recuperación empieza a ser una realidad. Las grandes economías salieron del túnel en el segundo y tercer trimestre de 2009 –Francia y Alemania, por poner dos ejemplos- al tiempo que las previsiones para los próximos trimestres no dejan de mejorar.

No obstante, la recuperación se está produciendo a diferentes velocidades: más fuerte en las economías asiáticas –excluyendo Japón- y más débil en Europa. “Al tiempo que esta recuperación se consolida, la probabilidad de que suban los tipos de interés aumenta", explicaba ayer Citigroup en un informe. Y ese endurecimiento de la política monetaria también se producirá a diferentes ritmos.

Israel, Australia, Noruega ya han movido ficha- algunos de ellos en más de una ocasión-, ¿quiénes serán los siguientes? Citigroup asegura que entre los grandes, el Banco de Inglaterra será el primero y el BCE, el último.

Eurozona: Citigroup no espera un cambio en la política monetaria hasta el primer trimestre de 2011, tres meses después respecto a la anterior previsión. “Después de un fuerte crecimiento del PIB en la segunda mitad de 2009, esperamos una modesta recuperación con baja inflación en 2010 y 2011. El BCE mantendrá los tipos en el 1% hasta principios de 2011, aunque a un año subirán a lo largo de 2010”, explica la entidad.

Reino Unido: Según Citigroup, será el primero entre los grandes en mover ficha. El imparable ascenso de la inflación podría llevar al Banco de Inglaterra a subir tipos en el segundo o tercer trimestre de 2010. Aunque la economía se está recuperando se enfrenta a importantes obstáculos derivados de la elevada inflación y a un “colosal” déficit fiscal. El gobernador del banco central, Mervyn King, sin embargo, dijo ayer que no aumentará los tipos en al menos dos o tres años. El precio del dinero en las islas británicas está actualmente en el 0,5%.

Estados Unidos: No se producirán cambios hasta el último trimestre del próximo ejercicio, más tarde de lo estimado en la anterior previsión –segundo trimestre de 2010-. La normalización de los mercados financieros y del inmobiliario sugiere que el crecimiento será sostenido. No obstante, persiste la debilidad del consumo y del crédito hipotecario, así como del mercado laboral, lo que retrasará la normalización de la política monetaria de la Fed. De hecho, la autoridad monetaria se muestran reacia a modificar el precio del dinero hasta que aquél se estabilice. “Un intratable déficit comercial supondrá mayores presiones en los tipos de interés cuando la recuperación genere mayores necesidades de crédito privado”, apunta el banco de inversión. A día de hoy, los tipos se encuentran entre el 0% y el 0,25%.


China: El Banco Central chino será, junto al Reino Unido, de los primeros en subir tipos. Lo hará en el tercer trimestre de 2010. La economía sigue creciendo con fuerza, al tiempo que las inversiones apoyarán este crecimiento en los próximos años.

La bola de cristal de la política monetaria


País Nivel de tipos actual 4 Trim. 2009 1 Trim. 2010 2 Trim. 2010 3 Trim. 2010 4 Trim. 2010 1 Trim. 2011
Estados Unidos 0,13 0,13 0,13 0,13 0,13 1 1,5
Japón 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1
Eurozona 1 1 1 1 1 1 1,25
Reino Unido 0,5 0,5 0,5 0,5 1 1,5 1,5
China 5,31 5,31 5,31 5,31 5,58 5,85 6,39
Canadá 0,25 0,25 0,25 0,25 0,75 1,25 1,75
Australia 3,5 3,75 4,25 4,5 5 5,5 5,75
Nueva Zelanda 2,5 2,5 3 4 4,5 5 5,5


(Evolución prevista de los tipos de interés en 2010. Fuente: Citigroup)

Japón: La deflación seguirá estando presente en 2011. Las condiciones fiscales del país no mejorarán en los dos próximos años, pero el alto nivel de ahorro privado permitirá mantener los tipos de interés -actualmente en el 0,1%- relativamente bajos en el futuro cercano. No se espera que el Banco de Japón cambie tipos en 2010. La OCDE ha pedido a la autoridad monetaria nipona que los mantenga "en sus niveles actualmente bajos" para luchar contra la deflación.

Canadá: Las condiciones financieras seguirán normalizándose y las señales de revitalización son evidentes. Sin embargo, Canadá va a experimentar una débil y prolongada recuperación. De ahí que Citigroup prevea una prolongada política acomodaticia de los tipos de interés. El tipo de interés interbancario en el 0,25%, y el de descuento en el 0,5%, su mínimo histórico. Canadá está disfrutando "una recuperación de la actividad económica" aunque "la persistente fortaleza del dólar canadiense" está ralentizando el crecimiento, segun dijo el banco central a mediados de octubre. En 2010, el crecimiento de la economía será del 3% mientras que en 2011 ascenderá hasta el 3,3% después de contraerse un 2,4% en 2009. La autoridad monetaria también reiteró que se compromete de forma condicional a mantener hasta el segundo semestre de 2010 los actuales tipos de interés.

Australia: El Banco Central Australiano, el RBA, podría aumentar los tipos en 25 puntos básicos en diciembre y alcanzar un máximos del 5,55 a finales de 2010. La política monetaria sigue siendo altamente acomodaticia y está por debajo de donde debería estar, dada la posibilidad de un crecimiento económico en 2010 y su aceleración en 2011. El banco encarecía el precio del dinero a principios de noviembre. Se trataba del segundo incremento en un mes y situaba los tipos en el 3,5%. Citigroup prevé futuros aumentos en los próximos trimestres hasta alcanzar el 5,75% en el primer trimestre de 2011.

Países emergentes asiáticos excepto China: El crecimiento económico seguirá situándose por encima del la media mundial apoyado en la recuperaci`´on de las exportaciones y auna fuerte demanda doméstica. Con la inflación normalizándose en los países desarrollados, muchos bancos centrales de Asia aumentarán previsiblemente antes que Estados Unuidos sus tipos de uinterés.

América Latina: Los bancos centrales se verán forzados a elevar el precio del dinero pronto. Aunque el momento es el adecuado, las monedas locales estarán bajo una fuerte presión, señala Citigroup. Chile Brasil o Turquía serán los más agresivos mientras que Hungría, Rumanía y Rusia se verán obligados a rebajaratipos. (Pinche aquí para consultar la evolución de tipos en los mercados emergentes).