Cierre de fuga de capitales países en desarrollo "
NUEVA YORK - Los países en desarrollo se están preparando para una desaceleración importante de este año. De acuerdo con el informe de la ONU Situación Económica Mundial y Perspectivas 2016 , su crecimiento promedio de sólo el 3,8% en 2015 - la tasa más baja desde la crisis financiera mundial en 2009 y concuerda en este siglo sólo por el año de recesión de 2001. Y lo que es importante tener en cuenta es que la desaceleración en china y las recesiones profundas en la Federación de Rusia y Brasil sólo explican parte de la amplia caída en el crecimiento.
Es cierto que la menor demanda de recursos naturales en China (que representa casi la mitad de la demanda mundial de metales básicos) ha tenido mucho que ver con las fuertes caídas en estos precios, que han afectado a muchos países en desarrollo y las economías emergentes en América Latina y África duro . De hecho, el informe de la ONU enumera 29 economías que son susceptibles de ser gravemente afectada por la desaceleración de China. Y el colapso de los precios del petróleo en más de un 60% desde julio de 2014 ha socavado las perspectivas de crecimiento de los exportadores de petróleo.
La verdadera preocupación, sin embargo, no es sólo caída de los precios de las materias primas, sino también las salidas masivas de capital. Durante 2009-2014, los países en desarrollo reciben colectivamente una entrada de capital neto de $ 2.2 billones de dólares, en parte debido a la flexibilización cuantitativa en las economías avanzadas, que empujaron las tasas de interés que hay a cerca de cero.
La búsqueda de mayores rendimientos condujo inversores y especuladores a los países en desarrollo, donde las entradas de un mayor apalancamiento, apoyado precios de las acciones, y en algunos casos con el apoyo de un auge de los precios de los productos básicos. La capitalización de mercado en el Bombay, Johannesburgo, Sao Paulo, y bolsas de Shanghai, por ejemplo, casi se triplicó en los años posteriores a la crisis financiera. Los mercados de acciones en otros países en desarrollo también fue testigo de un aumento espectacular similares durante este período.
Sin embargo, los flujos de capital se está revirtiendo, pasó a ser negativo por primera vez desde 2006, las salidas netas de los países en desarrollo en 2015 superior a mil millones de $ 600 - más de una cuarta parte de las entradas que recibieron durante los seis años anteriores. Los mayores flujos de salida han sido a través de los canales bancarios, con los bancos internacionales que reducen los riesgos de crédito bruto a los países en desarrollo por más de $ 800 mil millones en 2015. Las salidas de capital de esta magnitud es probable que tengan efectos innumerables: absorbiendo la liquidez, lo que aumenta los costos de los préstamos y servicio de la deuda, lo que debilita las monedas, el agotamiento de las reservas, y que conduce a la disminución de la equidad y otros precios de los activos. Habrá grandes efectos reacción en cadena en la economía real, incluyendo daños graves en el desarrollo de las perspectivas de crecimiento de los países.
Esta no es la primera vez que los países en desarrollo han hecho frente a los desafíos de la gestión del capital caliente procíclica, pero las magnitudes este tiempo son abrumadoras. Durante la crisis financiera asiática, las salidas netas de las economías de Asia oriental eran sólo $ 12 millones en 1997.
Por supuesto, las economías de Asia Oriental hoy en día son más capaces de soportar dichas salidas masivas, dada su acumulación de reservas internacionales desde la crisis financiera de 1997. De hecho, la acción global de reservas se ha más que triplicado desde la crisis financiera asiática. China, por ejemplo, utiliza cerca de $ 500 millones de sus reservas en 2015 para luchar contra la salida de capitales y prevenir fuerte depreciación del renminbi; pero todavía tiene más de $ 3 billones de dólares en reservas.
La reserva de las reservas puede explicar en parte por qué enormes salidas no han desencadenado una crisis financiera en toda regla en los países en desarrollo. Pero no todos los países son tan afortunados de tener un gran arsenal.
Una vez más, los defensores de la libre movilidad de los flujos desestabilizadores de capital a corto plazo se demuestre lo contrario. Muchos mercados emergentes reconocieron los peligros y trataron de reducir las entradas de capital. Corea del Sur, por ejemplo, ha sido el uso de una serie de medidas macroprudenciales desde 2010, tiene por objeto moderar pasivos procíclicas del sector bancario transfronterizo. Las medidas tomadas fueron sólo un éxito parcial, ya que los datos anteriores muestran. La pregunta es, ¿qué deben hacer ahora?
sectores empresariales en los países en desarrollo, que han aumentado su influencia con las entradas de capital durante el período posterior a 2008, son especialmente vulnerables. Las salidas de capital afectarán negativamente a sus precios de las acciones, empujar hacia arriba sus proporciones de deuda en capital, y aumentar la probabilidad de incumplimiento. El problema es especialmente grave en los países en desarrollo exportadores de productos básicos, en los que las empresas se endeudaron extensamente, contando con los precios altos de las materias primas que persisten.
Muchos gobiernos de países en desarrollo no aprendió la lección de las crisis anteriores , que deberían haber impulsado regulaciones e impuestos que restringen y exposiciones en moneda extranjera desalentadores. Ahora los gobiernos deben tomar medidas rápidas para evitar ser responsable de estas exposiciones. Los procedimientos de quiebra del deudor de usar acelerados podrían asegurar la reestructuración rápida y proporcionar un marco para la renegociación de las deudas.
los gobiernos de países en desarrollo también deben fomentar la conversión de las deudas a tipos PIB enlaces o de otro tipo de los bonos indexados. Las personas con altos niveles de deuda externa, pero con las reservas también debería considerar la compra de su deuda soberana en el mercado internacional de capitales, aprovechando la caída de los precios de los bonos.
Mientras que las reservas pueden proporcionar cierta protección para minimizar los efectos adversos de las salidas de capital, en la mayoría de los casos no serán suficientes. Los países en desarrollo deberían resistir la tentación de elevar las tasas de interés para frenar las salidas de capital. Históricamente, las subidas de tipos han tenido poco efecto. De hecho, debido a que dañan el crecimiento económico, reduciendo aún más la capacidad de los países para dar servicio a la deuda externa, las tasas de interés más altas pueden ser contraproducentes. medidas macroprudenciales pueden desalentar o retrasar la salida de capitales, pero tales medidas, también, pueden ser insuficientes.
En algunos casos, puede ser necesario introducir controles selectivos de capital, objetivo, y un plazo determinado para frenar las salidas, especialmente las salidas a través de los canales bancarios. Esto implicaría, por ejemplo, la restricción de las transferencias de capital entre los bancos matrices en los países desarrollados y sus filiales o sucursales en los países en desarrollo. Siguiendo el ejemplo de Malasia con éxito en 1997, los países en desarrollo también podrían suspender temporalmente todos los retiros de capital para estabilizar los flujos de capital y los tipos de cambio. Este es quizás el único recurso para muchos países en desarrollo para evitar una crisis financiera catastrófica. Es importante que actúan pronto.
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