Manualillos para una crísis ( 1 )

Libríllo del Japón.

CRISIS NUCLEAR EN JAPÒN

El mercado pregunta, Goldman responde: Las diez claves de la crisis
¿Qué riesgos afronta la economía? ¿Cómo reaccionará el IPC? ¿Y los inversores extranjeros?

17/03/2011 - 08:00 - J. JIMÉNEZ

Implicaciones económicas del terremoto de Japón: las inversiones favorecerán al PIB
La crisis nuclear desatada en la central japonesa de Fukushima ha puesto en alerta a los mercados. Para entender todas sus implicaciones, y ante las preguntas recibidas, el equipo de estrategas de Goldman Sachs ha desgranado la actualidad de Japón en torno a diez cuestiones clave.

1.- ¿Cuáles son las principales diferencias entre el terremoto de Kobe y el de ahora?

Según comentan en Goldman, la gran diferencia ahora mismo es la falta generaliza de suministro eléctrico. La producción se ha detenido debido a la falta de energía y a las reducciones voluntarias de los grandes clientes. Así, estiman que si los cortes de energía se mantienen hasta finales de abril, el PIB se reducirá un 0,5% y un 0,8% en caso de la situación se mantenga hasta junio. Para todo el año todavía calculan un crecimiento del 1,2%.

2.- ¿Cuáles son los costes probables del terremoto?

Los cálculos de Goldman Sachs cifran los daños en 16 billones de euros, unos 141.000 millones de euros. La cifra supera los 88.000 millones del terremoto de Kobe. Esta estimación se refiere tanto al inventario físico de edificios como a instalaciones de producción.

3.- ¿Cómo se financiarán las pérdidas?

La recuperación de semejantes pérdidas llevará mucho tiempo y los expertos prevén que se haga con fondos públicos y privados. Según el ejemplo de Kobe, el gobierno hizo un primer desembolso de unos 8.800 millones de euros, financiados en parte con una emisión de bonos gubernamentales por 7.000 millones. Y en los cinco años siguientes, el gasto se situó en los 44.000 millones de euros. En Goldman esperan que los plazos de recuperación en tiempo se ajusten a esta pauta.

4.- ¿Qué impacto directo habrá en el PIB?

Considerado el PIB como una variable flujo (que se mide a lo largo del tiempo), los expertos calculan que no habrá ningún impacto directo. Por eso mantienen su estimación de un crecimiento del 1,2% este año. Otra cosa es que pueda afectar al ‘stock’ de riqueza de la economía. Aquí si habrá impacto indirecto vía reducción de inversión o consumo. Además, la caída de los activos en la zona impacta en el crecimiento del PIB real.

5.- ¿Qué se puede esperar del IPC tras el terremoto?

A este respecto, los analistas esperan una fuerte caída del IPC en el área inmediatamente afectada por el terremoto, lo que podría causar cierta disminución en el índice nacional. En el caso de Kobe, los precios de la prefectura (Kyoto) cayeron de forma pronunciada tras la catástrofe y el IPC se quedó cerca de la inflación cero durante casi un año. Esta reacción es coherente con la presión deflacionaria. Es decir, la falta de demanda deprime los precios y tiene más efecto que la escasez de suministros. El mayor descenso fue en alimentos. Respecto a los precios nacionales, en el caso de Kobe bajaron pero no mucho. Según los analistas, esta vez pueden caer más porque la zona del desastre es más grande y los efectos se extienden a Tokio. La presión deflacionaria puede ser más pronunciada.

6.- ¿Qué riesgos afronta la economía?

Sin duda, el riesgo nuclear. En su vertiente puramente económica, los expertos dividen este factor en dos elementos. Por un lado, la duración de los cortes de energía y por otro, el efecto sobre el deterioro de la confianza empresarial y de los consumidores. Cuanto más tiempo se mantenga la incertidumbre, menos invertirán las empresas y menos gasto en bienes duraderos harán los consumidores. Eso, sin contar con los efectos negativos que pueda tener sobre el turismo.

7.- ¿En qué cambian las condiciones macro respecto a Kobe?

La comparación es difícil porque la economía viene ahora de una gran crisis financiera. Sobre el consumo, los analistas explican que el programa de ecopuntos estaba ya dejando de tener efecto, por lo que esta variable se verá afectada. Las exportaciones también, porque cuando se ha producido el terremoto ya se estaba recuperando. Y lo mismo pasa con la inversión. Sin embargo, el esfuerzo para reconstruir el país puede tener un efecto importante sobre la inversión. Por tanto, no está muy clara ahora mismo la repercusión macro.

8.- ¿Cómo ha respondido el Banco Central de Japón?

Según explica Goldman, la respuesta hasta ahora ha sido bastante rápida, con una gran oferta de liquidez y la extensión del programa de compra de activos. Por eso, consideran que la institución está haciendo todo lo posible para normalizar la situación de los mercados financieros. De hecho, la inyección monetaria del lunes fue una de las mayores de la historia. Y en caso de que la confianza empresarial se deterioro aún más, los analistas creen que habrá más respuestas. E independientemente, consideran que dará vía libre a un programa de préstamos para reconstruir el país.

9.- ¿Y cómo ha respondido el Gobierno?

En Goldman espera que tome una postura firme y decidida contra la especulación en los mercados de divisas, sobre todo por parte de aquellos que tratan de obtener beneficio con la catástrofe. En concreto, el Gobierno ya ha advertido que vigilará a los que traten de especular con un yen más elevado, lo que será resultado de los inversores nacionales que repatríen capitales para reconstruir el país.

10.- ¿Cuál ha sido la respuesta de los inversores extranjeros?

Ha aumentado la aversión al riesgo, lo que se ha traducido en venta de acciones. Sin embargo, de acuerdo con el ejemplo de Kobe, muchos inversores extranjeros pueden ver un escenario de recuperación de la economía japonesa a medio plazo. Las razones que típicamente se argumentan para sustentar esta visión son que Japón está acostumbrado a los terremotos o que es un país ordenado y con baja conflictividad social.