Manualillos para una crísis ( 2 )

McCoy canta la parrala de nuestra Deuda-en paralelo por cierto con otros países comunitarios-

@S. McCoy - 14/07/2009


Es curioso cómo se ha perdido en este país el respeto a los billones de las antiguas pesetas, casi dos de los cuales son los 11.000 millones de euros que el Gobierno ha prometido a las Comunidades Autónomas. Por qué será que teniendo tales fondos como teórica finalidad última sufragar las competencias transferidas, todo el mundo interpreta el movimiento en clave política de vencedores y vencidos. ¿Será que saben cuál es el destino final del dinero? Ummmm. Miseria de país, la verdad, que convierte la oportunidad que ofrece la crisis para racionalizar la absurda hipertrofia administrativa y sus terribles consecuencias para la productividad nacional, en la ratificación de un modelo que tantos problemas ha causado en el pasado reciente. Si la obligación del buen padre es educar en el no y la del buen administrador gestionar los recursos escasos, cuánto más se debe esperar de un Presidente del Gobierno. Pero ni lo uno ni lo otro, qué le vamos a hacer, pese a que Leyre Pajín se empeñe. Claro que la pólvora del Rey, con perdón para su Majestad que anda que no ha ganado predicamento tal expresión de la mano de la afición cinegética del monarca, es lo que tiene: que no cuesta… hasta que se acaba.
Porque la realidad es que, si comparamos el endeudamiento público y privado patrio con el valor añadido que genera nuestra economía, España, S.A. es un emisor que respondería a lo que las denostadas agencias de rating califican como bono basura. Así al menos se desprende del documento elaborado un banquero, anónimo para algunos, que circula por los mentideros de la Villa y Corte. Para llegar a tal conclusión el autor realiza dos ejercicios previos. Uno, sumar la deuda de particulares, empresas y administración pública, sin incluir a las firmas financieras. El resultado es que nos encontramos en una situación similar a la de Estados Unidos que padece máximos de apalancamiento no vistos ni siquiera durante la Gran Depresión: 225%-250% del PIB. Dos, construir una cuenta de resultados agregada mediante la adición de las cifras individuales de cada una de las firmas españolas cotizadas, igualmente ex financieras, como muestra mejorada de la economía española. A partir de ella, y con objeto de hacer la comparativa homogénea, toma las Ventas como PIB en base 100 (Ventas=PIB=100). Adjunto el cuadro.
Pues bien, las conclusiones a las que llega a partir de ese punto son demoledoras o, dicho con sus palabras, devastadoras. El nivel de endeudamiento neto de la economía española equivale a 2,2 veces las ventas (como hemos comentado en el párrafo anterior), 4,5 veces el margen bruto y 12 veces el EBITDA o beneficio antes de intereses, impuestos, amortizaciones y depreciaciones, cifra que se incrementa hasta 13,5 si tenemos en cuenta la deuda bruta ex posiciones de tesorería y equivalentes. Casi 20 veces el EBIT y cerca de 35 el beneficio neto. Casi nada. Lleven ustedes estos ratios a cualquier inversor en el entorno actual y verán como, en el mejor de los casos, les sale por peteneras si es que no les manda directamente a preparar una fritura de espárragos de temporada. (Nota. Ojo con las cotizadas: ratio Deuda Neta/Ebitda agregado de 4,1, con mucho negocio regulado y concesional pero aún así...).

El problema es que, tal y como apuntábamos ayer, la deuda permanece y hay que hacer frente a su principal e intereses salvo que seas sindicato, partido político o hayas entrado en una debacle económica tal que no le quede más remedio a tus acreedores que condonarte parte de lo debido, bajo la tutela de un organismo internacional que termina por imponer esas dolorosas recetas que ningún político local se atreve a implantar. De hecho, lo mejor que nos podría ocurrir es que el mercado nos financiara como hasta ahora, que está por ver. Virgencita, virgencita. Pero no ocurre lo mismo con el PIB al que el menor consumo, el exceso de capacidad y la caída de la productividad consecuencia de la acción pública pueden condenar a crecimientos más limitados que los experimentados en el pasado ya que el potencial económico se reduce. ¿Y entonces? Sólo queda, por tanto, buscar fórmulas que nos permitan aumentar nuestros ingresos (cambio de modelo productivo, hiperinflación de bienes o de activos) o reducir nuestros gastos (contención salarial, eficiencia energética y similares). Poco más: ya no somos dueños ni de nuestra política monetaria ni la de tipo de cambio.

Alguno podrá argumentar, con razón, que se trata de un análisis superficial sujeto a mil matices. Estoy de acuerdo. Pero la ley de los grandes números no tiende a separarse demasiado en su concreción de la cifra pequeña, salvo errores de bulto que servidor no ha percibido de partida. En cualquier caso, no se pretende aquí ser exhaustivo sino reivindicativo: España puede enfrentarse a un problema real de repago de su deuda; por tanto es momento de utilizar la política fiscal, la única que nos queda junto con la inciativa privada, con una mentalidad económica de largo plazo y no política de corto; potenciando los ingresos a través del fomento de la actividad y no mediante el incremento de la tributación en tipos y actividades sujetas a gravamen; controlando el gasto mediante la sustitución del adjetivo mayor por mejor; persiguiendo el fraude; incentivando las deducciones que tengan por finalidad mejorar la productividad a través de la innovación y la investigación o el desarrollo de industrias nicho que permitan la especialización (pena de energía solar); favoreciendo las políticas de repatriación de capitales (sí, de nuevo la dichosa amnistía); simplificando los trámites burocráticos y todo lo que se les pueda ocurrir. No hay más sordo que el que no quiere oír. Bueno, hasta que el grito se haga clamor. Yo hoy ya he empezado.
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27. McEwan14/07/2009, 10:57 h.
#18 Toatalmente de acuerdo, era una forma de hablar, al final las administraciones son los ciudadanos puetos al reves.

Solo una puntualizacion, el credito a la administracion no es ilimitado, como todo en la vida, al final se acaba. La administracion por su actuacion opaca y poco transparente permite mas margen de actuacion en sus fechorias pero, al final, caera.

Quizas no estamos muy acostumbrados a ver una suspension de pagos de todo un estado pero, muy probablemente, asistiremos a este inusual acontecimiento.


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26. East Grinstead14/07/2009, 10:52 h.
#24

Al sr. Centeno, le faltan aún algunos epígrafes. De memoria se me ocurren dos:

* La deuda reconocida de entes estatales a finales de Q1 2009 era de 22.000 M€ [16.000 sólo eran las empresas de Fomento], pero hay más empresas dependientes de otros ministerios.

* Además, hay otros 20.000 millones de deuda "fuera de balance público" en las llmadas "corporations": 13.000 en empresas dependientes de CCAA y unos 7.000 en empresas dependientes de CCLL. Casi toda esta deuda descansa plácidamente en Cajas de Ahorros.

Este fue el "truco" que los blandos del Tribunal de Cuentas [quién fiscaliza al Tribunal de Cuentas?, le doy ideas para otro artículo McCoy] dieron a las CCAA y a las CCLL, con el beneplácito de las Cajas de Ahorros, para seguir dando patadas hacia adelante.




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25. pectos14/07/2009, 10:46 h.
La Dueda Española empieza a parecerse mucho no ya al bono basura [bono con altísimo riego] sino al "papel pelota" [deuda claramente fraudelenta].


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24. Myrmidon14/07/2009, 10:40 h.
#23 Lea usted el primer enlace de mi comentario anterior #22 sobre los ayuntamientos.
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23. East Grinstead14/07/2009, 10:29 h.
Los estados no quiebran, pero suspenden pagos cuando no pueden afrontar el vencimiento de capital + intereses en los plazos estipulados.

Este año vencen alrededor de 40.000M€ de deuda que habrá que sustituir por deuda nueva. Dada la coyuntura, que creen que harán los acreedores? pedir el total + los intereses e irse del país? o renovarla a mejores tipos?

Cuando un Estado no puede afrontar los vencimientos, los acreedores echan un vistazo a las garantías. ¿Qué tiene nuestro estado para compensar a sus acreedores? Se lo diré, es accionista de empresas que atesoran unos 20.000 M€ de deuda adicionales [AENA, RTVE, Puertos, Adif, Renfe...].

Se estima que a finales de 2009, el coste de los intereses supondrá alrededor de 20.000 M€. Con ese dinerillo se podrían hacer muchas cosas no?

Aún nadie ha osado comentar o al menos investigar la situación en los ayuntamientos. Se habla de un nuevo fondo de unos 30.000M€ que iría exclusivamente a pagar esas facturillas incómodas que duermen en los cajones de nuestros consistorios, con lo que se cerraría por un plazo de unos cuatro años toda inversión municipal.


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La crisis cambia de aspecto… de nuevo
@S. McCoy - 13/07/2009
·No por simple, la conclusión es menos transcendental. La crisis global está mutando de nuevo. Ya ha contaminado, de modo secuencial y acumulativo, el inmobiliario, la banca y al consumidor. Ahora cuestiona el potencial corrector y la credibilidad del aparato de política monetaria. Con un problema añadido: no se me ocurren respuestas más eficaces y fáciles de implantar de las que ya se han puesto en marcha. Sin embargo, la crisis sigue ahí, en el periodo transitorio que media entre las adversas implicaciones de la crisis financiera y las consecuencias desconocidas de las decisiones adoptadas. Dada la inevitable dimensión social de lo que está pasando, nos enfrentamos a una realidad que amenaza con cambiar la faz de la economía, los mercados y el modo de hacer política” (The crisis is morphing again, Mohamed A. El Erian, PIMCO, 8 de julio de 2009).No he podido evitar, al leer el último párrafo...Leer completo | Sacyr y la ratonera del Canal de Panamá
@S. McCoy - 10/07/2009
·No lo hará, dejará la obra colgada·. Así de rotundo se mostraba un alto directivo de una constructora española cuando servidor recabó ayer su opinión acerca de la adjudicación al Consorcio liderado por Sacyr Vallehermoso del diseño y construcción del tercer juego de esclusas del Canal de Panamá. ·Cuando empiecen a hacer los números tras la decisión definitiva tendrán sudores fríos; verán la ratonera en que se han metido·, agregaba otro. Escepticismo generalizado ante una oferta que reúne lo imposible: la mayor capacitación técnica, que la compañía se encarga de describir someramente en el Hecho Relevante enviado el miércoles a la CNMV, a un precio no sólo sustancialmente por debajo del de las ofertas competidoras (3.118 millones de dólares contra 4.185 y 5.981 respectivamente) sino inferior...Leer completo | Los 'cortos' de la CNMV
@S. McCoy - 09/07/2009
De verdad, de verdad, de verdad. Éramos pocos y parió la abuela de los cortos. Lo que nos faltaba. Europa aporta el semen de las recomendaciones genéricas (diecisiete páginas asaz educativas) y nuestra Comisión Nacional del Mercado de Valores el útero en el que se gesta su aplicabilidad concreta. Una vez haya concluido el proceso de consultas recientemente abierto, nacerá pasado unos meses una extraña criatura que traerá bajo el brazo la obligación de comunicar a los respectivos supervisores nacionales cualquier posición corta por encima del 0,1% pero inferior al 0,5%, en intervalos de 0,1%, teniendo el gusto el mercado de conocer tal apuesta bajista únicamente en el caso de que la misma supere tal porcentaje del medio por ciento. En fin, Serafín, que la amenaza regulatoria no ha encontrado otro cauce para dar rienda suelta a su actividad intervencionista que fijar una normativa...Leer completo | Siete lecciones bancarias a extraer de la crisis
@S. McCoy - 08/07/2009
Se trata de un documento, en mi modesta opinión, apasionante. Debería de hecho convertirse en libro de cabecera para muchos banqueros dada su sencillez expositiva, su contundencia argumental y su capacidad para proponer soluciones. Un análisis del Director de Estabilidad Financiera del Banco de Inglaterra que, como casi no podía ser de otra manera, se alinea con las tesis de los que defienden una mayor regulación, supervisión y control de la actividad financiera y una vuelta de la banca al papel de intermediario que tradicionalmente tenía asignada. Pese a esa ausencia aparente de novedad, el estudio encierra numerosas cargas de profundidad sobre las bondades y los excesos del mundo bancario sin ahorrar, cuando lo considera conveniente, críticas explícitas a alguna de las medidas que se adoptado en fechas recientes, como el famoso test de fuerza al que fueron sometidas las principales entidades estadounidenses. Diecisiete...Leer completo | Interpretando a Mobius: siete normas básicas de inversión
@S. McCoy - 07/07/2009
He de reconocer que el artículo de hoy no es más que una excusa para acercarles a una de las páginas más curiosas que en el mundo financiero haya. Servidor de vez en cuando se da un garbeo por ella para sorprenderse con su última ocurrencia. Se trata del Suplemento Money Central del Times Online. Al más puro estilo César Vidal en lo que era el arranque de su cuasi extinguida Linterna de la Cope, abundan las enumeraciones, tanto descriptivas como clasificatorias, sobre los temas más diversos, desde los 50 trucos para sortear la recesión, pasando por las diez peores inversiones inmobiliarias del mundo (medalla de plata, un apartamento en la costa española) o los seis lugares más seguros donde colocar los ahorros. La orientación es fundamentalmente británica, lo que podría limitar el interés del lector patrio, pero aún así: en el entorno actual de saturación...Leer completo | Ver más»
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@S. McCoy
Experto financiero que escribe Valor Añadido. Es un incisivo analista que despertó el interés de nuestros lectores con sus brillantes y didácticos artículos sobre empresas, sectores y tendencias del mercado.
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