"La selección de valores será más necesaria en 2014"
Óscar Torres
Aprovechamos una visita a España del director de gestión de activos de Financière de l`Echiquier, Marc Craquelin, para conocer sus convicciones respecto a la situación actual de los mercados. En su discurso se muestra optimista con la bolsa europea, pero con un toque de prudencia más acusado que otros responsables de su misma categoría. Y a la hora de apostar por España, cree que hay más valor en renta fija, que en bolsa.
¿Cómo afronta 2014? El comienzo del año ha sido un poco confuso, pese al sentimiento positivo con la bolsa...
Creemos que este año habrá que tener una apuesta más equilibrada. 2013 fue un muy buen año para los activos de riesgo y fue fácil ganar, pero este año costará más. Va a ser un ejercicio típico de selección de valores. En 2014 habrá que buscar un equilibrio entre estas compañías de valor (acciones infravaloradas en bolsa) y las de crecimiento (empresas posicionadas para incrementar su beneficio y a ganar en bolsa por la buena marcha de su negocio). En este último sector intentamos comprar las víctimas de mercados emergentes y también tenemos una visión muy «contrarian» con petroleras, que han sido muy golpeadas por el mercado, algunas sin una clara justificación. En renta fija, es cierto que ha habido fuertes subidas en la Europa periférica, pero creemos que aún hay potencial en algunas emisiones, como, por ejemplo, en bonos del Banco Espirito Santo. Son posiciones que nos gustan para diversificar la cartera.
Dice que este año habrá que hacer un mayor esfuerzo para captar rentabilidad, ¿qué mercado está más caro? ¿Europa o EEUU?
Los dos mercados están, por lo general, por encima de la media. Si miras la evolución del mercado estadounidense, frente a los resultados de las compañías, realmente ves una expansión de múltiplos. En Europa, en los últimos dos años no ha habido mejoras de resultados, por lo que esta expansión de múltiplos se tiene que producir este año. Esa convergencia entre mercados y resultados se tiene que producir este año. Por tanto, creemos que el mercado americano está caro, pero también es cierto que allí hay más crecimiento económico. De todos modos, teniendo en cuenta los términos de PER (cotización entre beneficio), los mercados emergentes están mucho más baratos. Creemos que podrán encontrarse buenas oportunidades de entrada este año.
¿Y cómo podemos aprovechar esas oportunidades tanto en emergentes como en desarrollados?
Hay que ser muy selectivo con los valores. Pero creo que una buena manera de tener exposición a emergentes es hacerlo a través de compañías de países desarrollados, con presencia en emergentes. Por ejemplo, en el sector del lujo, en Francia tenemos varios ejemplos (LVMH, Hermes, KERING...), el impacto está siendo menor. También mencionaría algún valor en Alemania, como ThyssenKrupp, una compañía mal gestionada durante los últimos 15 años. Han perdido mucho dinero en Brasil, unos 20.000 millones de euros... Pero ahora el equipo de gestión ha cambiado y hay mucho valor escondido en la compañía.
¿Tiene algo en España?
Tenemos muy poca exposición a España. Estamos presentes en Inditex, pero hemos recogido parte de nuestros beneficios por la subida de los últimos años y ahora está algo cara. Recientemente, hemos comprado acciones de Meliá Hoteles, con una gran exposición en mercados emergentes y mucho valor dentro. También tenemos algo en Clínica Bavaria.
¿Cree que sigue siendo momento de elevar posiciones en nuestro país?
En general, nos gusta el mercado español. Tenemos la sensación de que las cosas están empezando a ir mejor. Poco a poco, mejora la tasa de desempleo, el consumo... El «momentum» para el mercado español es mejor que antes. Sin duda. La demanda doméstica empieza a mejorar. Tengo una visión positiva para el futuro de la economía española, pero me resulta difícil encontrar valor en bolsa. Creo que será más fácil ganar con la renta fija.
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