Santander lidera la avalancha de emisiones de deuda con más riesgo de la banca europea
Las entidades colocan 10.360 millones de euros en menos de dos meses. El apetito de los inversores lleva los cupones a mínimos históricos.
Los bancos han visto una oportunidad y se han lanzado a por ella. Con los inversores con los brazos abiertos para recibir las emisiones de deuda con más riesgo del sector financiero, las entidades europeas han aprovechado para disparar los volúmenes de colocación de CoCos. Han vendido más de 10.360 millones en menos de dos meses y lo han hecho a cambio de retribuciones históricamente bajas.
Santander fue el primero en ver la ventana y el que más ha apostado por sacarle el máximo partido. El 9 de enero, con el año recién empezado, vendió 1.500 millones de euros en CoCos, la colocación en un solo tramo de mayor cuantía en lo que va de ejercicio. Recibió 10.400 millones en órdenes de compra y pudo reducir hasta el 4,375% el tipo de interés a pagar gracias a ello. Es el cupón más bajo que ha abonado nunca un banco español.
La señal para el resto del sector financiero europeo fue clara: el dinero está propicio para respaldar estos bonos que se convierten en capital cuando un banco tiene problemas de solvencia y cuyos cupones pueden impagarse sin que los bonistas tengan derecho a protestar por ello. Eso hace que sea la deuda con más riesgo que puede vender un banco, pero también la que paga las rentabilidades más altas como compensación. Y eso, en un momento en que el mercado está hambriento de retornos y con las dudas sobre la solvencia de la banca disipadas, ha disparado el apetito por hacerse con estos instrumentos.
Once bancos más han seguido el camino abierto por Santander en Europa y los inversores no han dado la espalda a ninguno de ellos. La cifra conjunta de emisiones de CoCos supone un alza del 58% sobre el mismo periodo del año pasado, a pesar de que el arranque de 2019 ya fue intenso en este tipo de colocaciones.
Regresos
La bonanza del mercado ha hecho que bancos como Deutsche Bank hayan podido regresar a las emisiones de CoCos con una demanda de 14.000 millones de euros y que los bancos italianos hayan aprovechado para salir casi en masa (UniCredit, Intesa y UBI lo han hecho) y llenar sus colchones regulatorios con todas los parabienes de los inversores.
Incluso ha habido una competición entre ellos. UniCredit emitió a mediados de febrero el CoCo más barato de la historia de la banca italiana. Unos días después ya no se sabe quién tiene ese título, porque Intesa ha vendido bonos contingentes con un cupón del 3,75% frente al 3,875% de UniCredit, con la diferencia de que el primero puede ser amortizado a partir de cinco años y el segundo es a siete y medio.
Todo ello, por las ofertas multimillonarias que han puesto sobre la mesa los inversores para hacerse con estos títulos de los bancos. La sobredemanda ha hundido las rentabilidades a las que se están emitiendo los CoCos y ha hecho que casi todas las entidades que han salido al mercado hayan batido algún récord.
Como conjunto, el retorno que dan los CoCos está en mínimos históricos, con una rentabilidad inferior al 3,5%, según el índice Bloomberg Barclays European Banks CoCo Tier 1. Como la rentabilidad se mueve de forma inversa a los precios, eso significa que estos últimos están en máximos.
Estos niveles, sin embargo, hacen que los cupones que pagan los CoCos de los bancos españoles se hayan quedado muy por encima de la media. Santander es el único que ha aprovechado la bonanza de principios de año, mientras que las últimas operaciones de BBVA son del año pasado y rondan el 6%. Las colocaciones de Sabadell y Bankia están algo por encima de esa cota, Ibercaja está ya en el 7% y Abanca llega al 7,5%.
Bankinter sigue siendo el banco español que más paga por sus CoCos. Es el 8,625% por su transacción de 2016. La primera ventana de amortización no llegará hasta abril del año que viene, pero no se descarta que el banco anticipe la prefinanciación de estos 200 millones para recaudar a los tipos más bajos posibles (y muy por debajo de lo que abona ahora) el dinero con el que amortizar la emisión en cuanto pueda.
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