Elecciones francesas: una cuestión de economía
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Miramos hacia la economía para explicar el enfoque equilibrado de los votantes en las encuestas recientes
Después de la victoria de Emmanuel Macron en la primera ronda en Francia, los mercados se han vuelto a centrar en el positivo panorama económico. Al igual que los temores de un diluvio proteccionista de Donald Trump a principios de este año, los temores de ascendencia nacionalista en toda Europa parecen exagerados. En ese sentido, los analistas de Lombard Odier miran hacia la economía para explicar el enfoque equilibrado de los votantes en las encuestas recientes. "Nos siguen gustando las acciones europeas, y vemos oportunidades para sectores específicos", dicen. Aquí está la tribuna:
Los mercados han luchado con un alto grado de conflicto este año, equilibrando un cuadro económico global atractivo con los enormes riesgos políticos. El 24 de abril, después de la victoria de Macron en la primera vuelta de las elecciones presidenciales francesas, una escalada de alivio indicó que la tendencia tradicional se había impuesto. Los datos de los sondeos sugieren ahora que Francia seguirá a Austria y los Países Bajos evitando que un líder nacionalista extremo llegue al poder. Mantenemos el posicionamiento pro-riesgo que hemos tenido todo el año, una postura que creemos que los datos económicos siguen justificando. Apenas unos días antes de la primera votación de Francia, el FMI elevó su perspectiva de crecimiento mundial para 2017 a 3,5%. El desempleo está en mínimos de varios años en Estados Unidos y Europa; la producción industrial, el comercio y las opiniones económicas parecen fuertes; y según los primeros indicios los beneficios del primer trimestre están en vías de alcanzar las altas expectativas del mercado.
Por supuesto, es demasiado pronto para que suponga el fin del populismo en Europa. La candidata nacionalista de extrema derecha Marine le Pen obtuvo el 21.5% de los votos en abril y podría ganar la presidencia francesa en mayo. El apoyo a los partidos populistas en Italia, que se enfrenta a elecciones a finales de 2017 o principios de 2018, se sitúa actualmente en torno al 45%. Con los sistemas tradicionales de dos partidos desapareciendo en todo el continente, no está claro si una serie de pequeños movimientos fragmentados serán capaces de gobernar con éxito a naciones divididas. Lo más probable es que el populismo marque su victoria por la puerta trasera: forzando a los partidos principales a adoptar muchas de sus políticas menos desagradables como propias.
Pero parece que una nueva tendencia esperanzadora está creciendo: los políticos hacen apasionados argumentos pro-europeos y enfrentan a los nacionalistas en su propio terreno. Durante años, los principales políticos europeos han intentado defenderse de las amenazas populistas: al señalar el caos que se desencadenaría al desmantelar el proyecto europeo. En contraste con la doctrina aceptada, Macron está tratando de ganarse a los votantes franceses pidiendo una mayor integración europea. Las opiniones pro-europeas de Macron se hicieron eco en marzo por dos partidos que obtuvieron grandes avances en las elecciones generales holandesas (D66 y la Izquierda Verde). Ellos también consideran al alemán Martin Schulz, candidato del Partido Socialdemócrata a la Cancillería en las elecciones de septiembre, un homólogo. Una victoria de Macron el 7 de mayo sería la prueba más grande sobre si la democracia occidental puede enfrentar la tendencia nacionalista.
Siempre hemos sostenido que la razón prevalecerá en las elecciones europeas de este año. Lo atribuimos no sólo a la naturaleza proporcional de muchos sistemas electorales, sino también a los fundamentos económicos. Aunque el desempleo es mucho más alto en Europa que en Estados Unidos, donde la victoria de Donald Trump en noviembre sorprendió al mundo (la tasa de desempleo en la Eurozona fue del 9,5% en febrero frente al 4,7% en Estados Unidos), desigualdad de ingresos es, por lo general, muy inferior (véase el gráfico). Como sostienen sistemáticamente los economistas Kate Pickett y Richard Wilkinson, esto fomenta una mayor cohesión social. Podríamos también extrapolar que ayuda a contrarrestar las fuerzas del extremismo.
Seguimos siendo optimistas de que Europa va a arreglarse con las elecciones de este año, y hemos estado sobreponderando las acciones europeas desde mediados de marzo, en gran parte por razones de valoración. El mes pasado, la perspectiva era la contraria; ahora la encuesta Global Fund Manager de Bank of America señala que el 48% de los gestores favorecen la región. Creemos que Europa parece más atractiva que Estados Unidos o Japón, con un descuento de valoración centrado en gran medida en los bancos y las compañías petroleras, sectores en los que -además de que las empresas son más cíclicas- vemos oportunidades. Por supuesto, la experiencia nos ha enseñado a tener cautela en la región, y mucho podría ir mal. La historia nos muestra que los inversores tradicionalmente exigen algún descuento para las acciones europeas en comparación con sus homólogas estadounidenses. Pero si Macron entra efectivamente en el Palacio del Elíseo y cumple con su programa de reformas -y sobre todo si cuenta con el respaldo de un homólogo progresista en Alemania- el crecimiento podría acelerarse y el Banco Central Europeo finalmente podría hallar la manera de elevar los tipos de interés. Los grandes ganadores se encontrarían entonces entre los bancos impopulares de Europa.
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