Ence. Buenas previsiones para el primer trimestre de 2010
07.05.2010 09:30 (AHORRO CORPORACION)
La recuperación de los precios y los volúmenes de la celulosa de eucalipto será el principal argumento para una progresiva mejora de los márgenes del grupo, que debería mostrar signos claros de fortaleza en el 1T10 y acelerar su crecimiento a partir del 2T10.
Año 2010: rápida recuperación de las ventas del grupo
La recuperación en forma de "V" de los precios y los mayores volúmenes vendidos de la división celulosa, unidos a la ampliación de capacidad de la división energía, permitirán que las ventas de Ence registren un incremento del +43,9% en 2010e (770,6Mn€) respecto a los 535,6Mn€ de 2009.
División de celulosa: precios en euros en máximos históricos
El precio actual de la celulosa de eucalipto se sitúa en máximos históricos (631€/tn=840US$) respecto al verano de 2008 (548€/tn=840US$/tn). Prevemos que esta subida de precios junto con el aumento de capacidad realizado en la planta de Navia en 2009 harán que las ventas de la división se incrementen un +62,0% en 2010e (584,8Mn€) desde los 361,0Mn€ de 2009.
Vuelta a los beneficios del grupo en 2010
Estimamos que la compañía alcanzará el mejor EBITDA de sus historia en 2010e (150,4Mn€) frente a -14,8Mn€ de 2009. Esto supondrá un vuelco en el beneficio neto de Ence, que pasará de -154,6Mn€ en 2009 a 60,6Mn€ en 2010e).
El 1T10 empezará a recoger la mejora prevista de los resultados
La compañía publicará resultados el próximo 11 de mayo. Esperamos una fuerte subida de las ventas derivada de la subida de precios de la celulosa de eucalipto (172,0Mn€, +53,5%) que tendrá su efecto principal en el EBITDA (nuestra previsión es de 31,6Mn€ vs -16,9Mn€ del 1T09) y en el beneficio neto (9,5Mn€ ACFe vs. -93,9Mn€ del 1T09).
Recomendación y precio objetivo
Por todo ello, reiteramos nuestra recomendación de Comprar con un precio objetivo para diciembre 2010e de 3,4€/acción.
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