Manualillos de inversión ( 1 )

Valores a seguir.

Cinco claves para capear el temporal de la bolsa
Publicado el 15-05-2010 , por C. Rosique/ A. Redondo
Las turbulentas aguas del océano bursátil se resisten a calmarse después de la tormenta de la semana pasada y la fiesta alcista del lunes, cuando el Ibex vivió la mejor sesión de su historia con una revalorización del 14,43%.

La bolsa española, que la semana pasada cayó casi un 14%, su peor registro desde octubre de 2008, ha recuperado un 2,97% en las últimas sesiones, gracias al rebote del lunes.

Los analistas creen que la bolsa ha tocado suelo y, aunque prevén que seguirá la agitación en los mercados, descartan grandes sustos que hagan ver nuevos mínimos. La volatilidad, que indica el nivel de miedo que hay en el mercado, sigue alta y las incertidumbres aún no están totalmente despejadas. Invertir en momentos así es complicado, pero hay distintas vías que se pueden escrutar para llegar con éxito a la meta: obtener una rentabilidad atractiva.

“La renta variable es el activo más interesante a medio plazo por rentabilidad/riesgo. Es la opción preferida para el ahorro”, asegura Josep Monsó, analista de GVC Gaesco. Pero estas últimas semanas la percepción era de máximo peligro. En momentos de crisis es cuando surgen las oportunidades y hay compañías que con una visión de medio plazo pueden ser interesantes.

Las herramientas que utilizan los expertos para detectar las oportunidades son muchas. Según el perfil del inversor y el momento será más adecuado fijarse en unas u otras. Para aquellos a los que les gusta recibir una renta periódica está la opción de invertir por dividendos, que en situaciones de alta volatilidad pierde sentido.

Los expertos aseguran que actualmente los inversores no se están fijando en los fundamentales de las empresas, pero cuando las aguas se calmen la atención volverá a aspectos que importan como: si están baratos o no, si crecen en beneficios, si cotizan por debajo de su valor en libros y con ratios de deuda/ebitda (beneficio bruto de explotación) adecuados. Hay que hacer un cóctel de valoración y fijarse sobre todo en compañías cuyos ingresos procedan de Estados Unidos, emergentes y, en menor medida, Europa.

Tampoco hay que descuidar el momento del ciclo, que es una pista esencial para detectar el apetito de los inversores. Cuando se espera una recuperación hay que apostar por los negocios cíclicos, que serán los más beneficiados por la recuperación económica. Pero, hay que fijarse si las cotizaciones de este tipo de compañías ya ha recogido esta buena expectativa.

A corto plazo
Intentar sacar partido en los movimientos a corto plazo es peligroso en momentos actuales. Pero el análisis técnico da pistas para detectar el momento para entrar o salir de un valor.

Hay citas importantes de las empresas y los mercados que también puede determinar la dirección de las cotizaciones. Existe mucho peligro de equivocarse con el camino. Esto ocurre cuando el inversor intenta adelantarse a las noticias.



1. Compañías atractivas con la calculadora en la mano
Hay que comprar barato y vender caro. Es la clave en la ecuación de la rentabilidad y un momento de ventas de pánico como el de la semana pasada ofrece la oportunidad de entrar a precios atractivos por fundamentales. Pero no es sencillo acertar. “Hay que optar por negocios que el inversor entienda y cuya valoración de mercado no se ajuste a los fundamentales de las compañías”, explica David Ardura, de Gesconsult. Para buscar valor que todavía no esté reflejado en precio los expertos escrutan múltiplos como el PER (relación precio/beneficio), ratio deuda/ebitda (beneficio bruto de exploración), generación de caja, ratio precio/valor contable, ROE (rentabilidad sobre la inversión). Ardura cree que ofrecen valoraciones atractivas compañías como Repsol, Telefónica y Ferrovial, en España; y Axa y E.ON en Europa.

Jordi Padilla, responsable de renta variable de Popular Banca Privada, recomienda fijarse en valores que coticen por debajo de su media histórica de PER y con apalancamiento controlado. Entre las empresas que además tienen buenas perspectivas de negocio y pueden ser atractivas para entrar a precios baratos señala a Telefónica, pese a que puede a corto plazo puede estar penalizada por su oferta por Vivo. Padilla recomienda valores europeos value, es decir, con un crecimiento estable de beneficios, unos múltiplos sólidos y un bajo endeudamiento como Total y BP. Actualmente, 80 empresas de la bolsa española cotizan por debajo del precio objetivo fijado por los expertos. Hay compañías que ofrecen potenciales alcistas de más del 50%, pero los expertos advierten que no hay que cegarse con muchos de ellos.

Hay que buscar calidad. Victoria Torre, responsable de análisis de Self Bank, cita a Ferrovial, Abengoa, Gamesa, Grifols y Santander. Ardura señala compañías que considera han estado excesivamente castigadas últimamente como Técnicas Reunidas, Catalana Occidente, OHL, Acerinox y ArcelorMittal. Según las previsiones de consenso, a la cabeza en recorrido alcista estarían Sacyr, Acciona y Ferrovial, pero la elevada deuda que presenta Sacyr y las dudas sobre su negocio hacen a muchos analistas desaconsejar la inversión.

2. Opciones por rentabilidad por dividendo y visibilidad
Invertir en valores por su alta rentabilidad por dividendo genera opiniones encontradas. Algunos analistas creen que es un elemento más a tener en cuenta, pero advierten que no todos los valores con alta rentabilidad por dividendo son atractivos. Hay que evitar compañías con negocios bajo presión que puedan suprimir o reducir esta retribución, como las constructoras. Es cierto que la rentabilidad por dividendo, del 5% de media en el Ibex, se puede perder en una sesión, pero hay analistas que indican que es un buen colchón para la cotización y muchas veces suelen comportarse mejor en bolsa.



Miguel Paz, de Unicorp, recomienda buscar valores que conjuguen una buena rentabilidad por dividendo (superior al 4% que ofrecen algunos depósitos) y una cotización por debajo de una vez su valor en libros. Paz indica que hay seis valores que cumplen estos requisitos y que, además, tienen buenas perspectivas de negocio: Acciona, Criteria, Gas Natural, FCC, Iberdrola y Repsol.

Telefónica, BME y Gas Natural lideran el ránking de rentabilidad por dividendo 2010, con retornos de entre el 7% y el 8%, según las previsiones facilitadas por Factset (ver gráfico). Los expertos creen que no hay riesgo de que reduzcan su retribución. La operadora reiteró sus previsiones el jueves. Desde Self Bank añaden a Criteria, Santander, Mapfre e Iberdrola. Ardura señala además valores europeos como KPN, Total y E.ON, que han sido capaces de mantener el dividendo incluso en años complicados.

Por otro lado, el experto de Unicorp aconseja fijarse en valores con un buen ROE (rentabilidad sobre recursos propios). Normalmente, un crecimiento sostenido de esta última ratio potencia la rentabilidad para el accionista. Hay tres valores españoles con un ROE superior a las 20 veces, y que además tienen buenas perspectivas: Abengoa, ACS y OHL. Estas dos últimas tienen a su favor su sólida diversificación internacional.

3. La misión imposible de adelantarse a las noticias
Entre las tácticas de la inversión también está intentar adelantarse a los acontecimientos: reuniones clave, resultados, Día del Inversor, reunión de Bancos Centrales, etcétera... Pero es una tarea de alto riesgo. “Desaconsejamos tomar posiciones en un sentido u otro antes de ciertos acontecimientos, porque el resultado final escapa a nuestro control”, apunta un gestor. Plantea la duda del escenario que se hubiera planteado en bolsa el lunes, si las autoridades se hubieran limitad a una declaración formal, sin medidas, el fin de semana pasado.



El siguiente momento clave para los mercados será la puesta en marcha del presupuesto de emergencia británico (en seis semanas) y la concreción de los planes de países de la zona euro. Citas como los resultados son algo más fáciles de precedir, pero si no hay sorpresa tampoco hay una reacción en bolsa contundente ni en un sentido ni en otro. En el parqué español hay confianza en la solidez del resultado de empresas cíclicas, como ArcelorMittal, Acerinox, Técnicas Reunidas, Tubacex, Repsol y de alimentación como Ebro, Campofrío y Viscofán.

4. Apostar por ciclos: ahora toca ir a por EEUU
A la hora de emprender el camino en bolsa es esencial coger el mapa y situarnos en el ciclo económico. Cada etapa económica favorece a un determinado grupo de sectores. En el entorno actual, los expertos recomiendan estrategias distintas dependiendo del mercado en el que se vaya a invertir. La recuperación que está en marcha en EEUU hace que la mayoría de los expertos se inclinen por empresas de las bolsas de allí o con exposición a ese mercado. En lo que va de año, el Dow Jones sube un 3% y el Nasdaq un 5,5%. En la renta variable estadounidense, Jordi Padilla aconseja jugar con valores cíclicos, como consumo o industria, ya que se beneficiarán de la recuperación.



UBS cree que una buena oportunidad de inversión la presentan empresas europeas con más del 40% de las ventas fuera de Europa y que están baratas en relación a sus rivales. Señala a Repsol, SAB Miller, Novartis, ING y la química Yara, como sus favoritas. Además de su apuesta internacional, son empresas que cotizan con descuento respecto a su sector en términos de PER y precio/valor contable. Los analistas confían en las empresas con exposición a mercados emergentes, cuyo crecimiento está asegurado. un informe de Citi señala compañías con alta exposición a EEUU y emergentes, como Ericsson, Nestlé, Delhaize, Infineon, Givaudan, Nokia y Roche.

Jean Danjou, estratega jefe de Oddo Securities, privilegia en su cartera ideal valores con peso fuera de Europa, sobre todo en emergentes y con fuerte exposición al dólar. Propone LVMH, Nestlé, Vinci, Total, Cap Gemini, Diageo, Dassault, KPN y Zurich Financial, este último como una forma más segura de estar expuesto al sector financiero.

En Europa, las previsiones de crecimiento son menos alentadoras y hay dudas sobre las finanzas públicas, lo que precisa ser más cautelosos. Padilla aconseja sectores como: energía, tecnología, telecomunicaciones y farmacia. Se trata de negocios con buena visibilidad de resultados y carácter defensivo. Además, tienen una menor correlación con los índices (su comportamiento no va a la par), por lo que en momentos de dudas pueden aguantar mejor. UBS confía en el motor de Alemania y en ese país aconseja Fresenius, Merck, SAP y Siemens.



5. Cuándo entrar y salir por análisis técnico
Nunca vayas contra el mercado. Es una máxima en el decálogo de la inversión en bolsa y el análisis técnico tiene mucho que decir aquí. “Bien realizado permite optimizar el momento de la inversión y establecer puntos de entrada y de salida válidos”, afirma David Ardura, de Gesconsult. El problema viene cuando se aplica a un activo sin tener en cuenta en qué se está invirtiendo ni mirar otras variables. José Antonio Fernández Hódar, analista de EXPANSIÓN, señala una docena de valores que pueden romper al alza.

No son consejos de compra, pero ofrece pistas interesantes sobre los niveles técnicos a vigilar (ver EXPANSIÓN 14 de mayo). Se trata de Adolfo Domínguez –comprar cuando supere los 12,5 euros– Abengoa –cuando supere 17,5– ACS –comprar en 32–, Pastor –cuando rebase los 4,3 euros–, Barón de Ley, Codere, Ebro Puleva –si supera los 14,5 euros–, Iberia, –señal de compra si recupera el 2,35–, ArcelorMittal –puede llegar a 32 euros–, Prosegur, Técnicas Reunidas, Viscofan –adquirir en días que baje– y Zardoya Otis.

Desde el punto de vista de los índices, el experto de Unicorp apunta que, siempre que el Ibex no pierda el nivel de los 9.500 puntos, seguirá en tendencia alcista. Óscar Germade, de Cortal Consors, cree vital que el Ibex no cierre por debajo de los 8.900 puntos, que fue el último mínimo del año.