Sector eléctrico. Colocaciones adicionales del déficit de tarifa
11.02.2011 08:28 (AHORRO CORPORACION)
Según Expansión, el Tesoro podría emitir alrededor de 10.000Mn€ de déficit de tarifa en los próximos meses.
Valoración ACF
Como ya hemos venido comentando, sería muy buena noticia para los tres grandes grupos eléctricos españoles que financian dicho déficit, 9.500Mn€ en el caso de Endesa, 5.400Mn€ en el caso de Iberdrola y 2.000Mn€ en el caso de Gas Natural.
En el caso de colocarse la totalidad del déficit de tarifa, eliminaríamos de nuestros precios objetivos la provisión del 30% del mismo que habíamos incluido como consecuencia de la gran incertidumbre cernida sobre este aspecto, con lo que el precio objetivo de Iberdrola se situaría en 7,50€/acción desde los 6,57€/acción actuales, Endesa en torno a 24€/acción frente a 21€/Acción, Gas Natural en torno a 14,00€/acción frente a los 13,50€ actuales.
Estimamos que la segunda colocación salga alrededor de 230pb sobre midswap, ligeramente por encima de los 200pb a los que está cotizando actualmente la primera emisión, con lo que la rentabilidad ofrecida podría alcanzar el 4,5%, comparado con el bono del tesoro a tres años que ofrece un 3,5% actualmente, con lo que consideramos muy atractiva la colocación, sobre todo para las aseguradoras cuyo tipo garantizado medio se sitúa en un 2,5%.
Gracias a la inminente colocación del déficit de tarifa seguiríamos recomendando nuestra idea de trading de Comprar Iberdrola o Endesa (cuidado con el free float) y Vender Gas Natural, la menos expuesta al déficit.
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