El Oro y sus Mercados.

UN SECTOR DESCONOCIDO EN ESPAÑA

Los buscadores de oro modernos cotizan en las principales bolsas mundiales
Se las denomina ‘mineras junior’ y abundan en las Bolsas de Australia y Canadá

12/11/2010 - 08:00 - JOSÉ J. MARTÍN

Las cosas cambian. Para sentirse como un auténtico minero en plena quimera del oro no hace falta mancharse la ropa de barro, sólo tener buen ojo y saber elegir entre las mejores compañías mineras de exploración

Si usted se está planteando la posibilidad de diversificar su cartera con oro, quizás debería plantearse opciones mejores a la compra del metal físico, futuros, contratos por diferencia o fondos cotizados con el oro como subyacente. Al fin y al cabo, el precio del bulión al contado ha subido en lo que llevamos de año más de un 27% (hasta niveles cercanos a los 1.400 dólares) y ya ha tocado máximos históricos (1.424,6 dólares). Por ello, quizás su potencial alcista (un 14% adicional si alcanza el objetivo de 1.600 dólares para 2012 que estiman, por ejemplo, en Deutsche Bank) no compense el riesgo de esta inversión.
Más aún si el rally del oro ha dejado ‘joyas’ en los mercados bursátiles, como las compañías mineras especializadas en su extracción. Bernhard Schmidt, analista de Fortuna Capital, explica que las grandes productoras de oro como Barrick o Newmont cotizan como si la onza valiera aún 900 dólares. Las acciones de Barrick, el mayor productor mundial, cotizaban en 2008 a más de 50 dólares; actualmente lo hacen por debajo de ese precio. La diferencia radica en que el oro se pagaba entonces por debajo de los 1.000 dólares”.
Sin embargo, el mercado esconde aún un tesoro mayor que el de las grandes mineras: el de las mineras ‘junior’ o compañías especializadas en la exploración y desarrollo minero. En España no cotiza ninguna de estas empresas, pero hay varias de ellas que operan en suelo español, como por ejemplo Asturgold (Tapia de Casariego, Asturias), Iberian Minerals (Aguas Teñidas, Sevilla) u Ormonde Mining (Barruecopardo, Salamanca).
Schmidt considera que las ‘junior’ son una opción mejor porque “están infravaloradas frente a las grandes empresas. Durante 2008 perdieron mucho por su elevado riesgo y su limitada liquidez. Esto ofrece una gran oportunidad ya que, tarde o temprano, las valoraciones de estas compañías van a normalizarse”.
Además, añade el experto, “estas firmas pueden aumentar mucho su valor a medida que logran hitos importantes, tales como la definición y ampliación de sus recursos minerales, la finalización de sus estudios de viabilidad o el arranque de la producción”.
Un tercer punto a favor de las ‘junior’ es su baja correlación con los precios de los metales que producen, pues su evolución depende más del desarrollo de su proyecto. Y un cuarto punto a su favor, es el hecho de que las grandes mineras sólo pueden crecer a través de la compra de firmas más pequeñas, por lo que es más interesante posicionarse en una empresa objetivo que en una compradora. “En resumen, concluye Schmidt, el inversor puede ganar bastante más con las empresas ‘junior’ que con las grandes, siempre y cuando disponga de una cartera bien diversificada y un horizonte de inversión a largo plazo”.

Entonces, qué son y dónde las encuentro
Si ha llegado hasta aquí, la primera respuesta ya la conoce en parte: se trata de las empresas que desarrollan las fases iniciales de la exploración hasta que la mina se pone en pleno funcionamiento; las más costosas en términos de tiempo y dinero y, por tanto, las más arriesgadas.
Canadá es el “Eldorado” para este sector pues ha sido uno de los mercados más enfocados en el desarrollo de dichas compañías, aunque también cotizan muchas de ellas en Australia y el Reino Unido. Algunas cuentan con una cotización secundaria en otros mercados, pero lo más recomendable es buscarlas en Toronto, Londres o Australia porque la liquidez allí es mucho mayor.
La consultora PWC elabora un informe anual sobre las 100 mineras ‘junior’ más grandes que cotizan en Toronto, donde tienen su propio índice, el TSX-V. Al cierre del primer semestre de 2010, 56 empresas se dedicaban a la búsqueda de oro frente a 50 en 2009 o 42 en 2008. Nueve firmas se dedicaban al cobre (cinco un año antes) siete a la plata y cuatro, al uranio (ocho en 2009).
De las 100 compañías analizadas por PWC, 15 estaban ya en fase de producción, 34 en fase de desarrollo (16 en 2009) y 51 en fase de exploración (71 en 2009). De todas ellas, 36 exploraban en Canadá (principalmente en la Columbia Británica y Québec) 15 en Estados Unidos y 19 en América Latina.
¿Cómo elegir una minera ‘junior’ de éxito?
Esta es la pregunta más difícil de contestar, pues el sector de las compañías de exploración deja muchos cadáveres bursátiles tras de sí. No todas; de hecho, muy pocas, de las mineras alcanzan el éxito, porque son muchas las trabas que deben superar en su camino.
Todas ellas creen tener acceso a “Eldorado”, pero sólo algunas lo tienen verdaderamente. Es la tarea de la compañía demostrar que su exploración tiene el potencial necesario (estudios de viabilidad) y atraer el capital necesario para convertirla en explotación mediante un modelo de negocio eficiente y rentable. Es muy parecido a la fase ‘semilla’ que viven los proyectos tecnológicos de cualquier compañía: convencer al mundo de que tienen algo de valor y saber venderlo y gestionarlo hasta que sea una realidad.
Como todas las mineras ‘junior’ tienen buenos proyectos, una de las claves para elegir la mejor opción es valorar su equipo gestor. También es importante el precio de entrada (todas cotizan baratas hasta el momento del éxito) si van de la mano de alguna gran minera que avale su exploración (normalmente en ‘joint ventures’) y si se trata de un proyecto totalmente nuevo o de la re apertura de alguna mina o zona minera antigua (casos de Asturgold en Asturias), lo que reduce el riesgo. Valorar el país (estabilidad política) la posibilidad de encontrar mano de obra especializada (mineros) y el acceso a infraestructuras (agua, luz y transportes) de la exploración también es importante.
Desde un punto de vista más técnico, Daniel Schieber, experto de Euroscandic, una firma canadiense especializada en el análisis de mineras junior, explica que “las técnicas tradicionales cómo el análisis del balance, flujos de caja, beneficios y pérdidas, normalmente no son aplicables porque la mayoría de estas empresas todavía no generan flujos de caja o beneficios”.
Otras de las claves para su análisis pasan por las manos de los expertos técnicos: “A través de geólogos que nos asesoran y modelos financieros cómo un calculo del ‘net present value’ analizamos la calidad de los proyectos y de las empresas. A menudo visitamos también los proyectos para ver la situación in-situ. Consideramos además puntos importantes cómo el riesgo del país donde se encuentran los proyectos, la infraestructura existente, la situación con las comunidades cercanas, el estado de las licencias, la calidad de la mineralización y el potencial de exploración”.
Así, concluye Schieber, “si la empresa nos convence en todos esos puntos y aún está barata frente a su potencial y otras empresas comparables, apostamos por ella. No nos gustan las empresas que ya son las favoritas de los inversores o están sobre-promocionadas. Buscamos perlas escondidas que puedan capitalizar su potencial en un futuro próximo”.

Otras opciones para invertir en este sector
Bernhard Schmidt reconoce que en España no existen fondos de inversión que apuesten por este sector. “Sí pueden encontrarse en Canadá, Australia, Reino Unido, Alemania o Suiza, donde también cotizan como ETFs, pero no aquí”. Lo más parecido que podemos encontrar en España es una Sicav, la “Gold & Silver Spain” un instrumento gestionado por Bankinter, que invierte principalmente en mineras ‘junior’ de oro y plata y que gana alrededor del 80% en 2010.
“Es un buen vehículo para quien tiene interés en este sector pero no cuenta con la experiencia para seleccionar las empresas. Además posee una cartera bien diversificada y es recomendable para alguien con una vista a largo plazo y que quiera ‘enriquecer’ su portafolio con este sector tan prometedor”, concluye.
Por si usted prefiere ir ‘por libre’, Schmidt y Schieber señalan Andover Ventures, Carpathian Gold, Trevali Resources y Bellhaven Copper & Gold como sus apuestas sectoriales a medio plazo.