Último acto de Europa?
NUEVA YORK - Los líderes de la Unión Europea siguen desempeñando un juego de política arriesgada con el gobierno griego. Grecia ha cumplido con las demandas de sus acreedores mucho más que la mitad. Sin embargo, Alemania y otros acreedores de Grecia continúan exigiendo que el país firme a un programa que ha demostrado ser un fracaso, y que pocos economistas nunca pensaron podrían, serían o deberían implementarse.
El swing en la posición fiscal de Grecia de un gran déficit primario a un superávit era casi sin precedentes, pero la demanda de que el país alcance un superávit primario de 4,5% del PIB era inconcebible. Por desgracia, en el momento en que la "troika" - la Comisión Europea, el Banco Central Europeo y el Fondo Monetario Internacional - incluidas primero esta demanda irresponsable en el programa financiero internacional para Grecia, las autoridades del país no tenían más remedio que adherirse a él .
La locura de continuar promoviendo este programa es particularmente aguda ahora, dada la disminución de 25% en el PIB que Grecia ha sufrido desde el inicio de la crisis. La troika mal calculó mal los efectos macroeconómicos del programa que se impusieron. Según sus previsiones publicadas , creían que, mediante la reducción de los salarios y la aceptación de otras medidas de austeridad, las exportaciones griegas aumentarían y la economía podrían volver rápidamente al crecimiento. También creían que la primera reestructuración de la deuda llevaría a la sostenibilidad de la deuda.
Las previsiones de la troika se han equivocado, y en varias ocasiones de manera. Y no por un poco, pero por una cantidad enorme. Los votantes de Grecia tenían razón para exigir un cambio de rumbo, y su gobierno es derecho de negarse a firmar un programa profundamente defectuoso.
Habiendo dicho eso, no es lugar para un trato: Grecia ha dejado en claro su voluntad de participar en las reformas continuas, y ha acogido con satisfacción la ayuda de Europa en la aplicación de algunos de ellos. Una dosis de la realidad por parte de los acreedores de Grecia - acerca de lo que se puede lograr, y sobre las consecuencias macroeconómicas de diferentes reformas fiscales y estructurales - podría constituir la base de un acuerdo que sería bueno no sólo para Grecia, sino para toda Europa.
Algunos en Europa, especialmente en Alemania, parece indiferente sobre una salida de Grecia de la zona euro. El mercado tiene, según ellos, ya "precio de" una ruptura tal. Algunos incluso sugieren que sería bueno para la unión monetaria.
Creo que esas opiniones subestiman significativamente tanto los riesgos actuales y futuros participantes. Un grado similar de autocomplacencia fue evidente en los Estados Unidos antes del colapso de Lehman Brothers en septiembre de 2008. La fragilidad de los bancos de Estados Unidos había sido conocido desde hace mucho tiempo - por lo menos desde la quiebra de Bear Stearns en marzo anterior. Sin embargo, dada la falta de transparencia (debido en parte a la regulación débil), tanto en los mercados y los políticos no apreciaron plenamente los vínculos entre las instituciones financieras.
De hecho, el sistema financiero mundial está aún sintiendo las secuelas de la caída de Lehman. Y los bancos siguen siendo no transparente, y por lo tanto en riesgo. Todavía no conocemos el alcance total de los vínculos entre las instituciones financieras, incluidas las derivadas de los derivados de la falta de transparencia y los swaps de incumplimiento crediticio.
En Europa, ya podemos ver algunas de las consecuencias de la regulación inadecuada y el diseño defectuoso de la propia zona euro. Sabemos que la estructura de la zona euro fomenta la divergencia, no de convergencia: como capital y personas con talento dejan las economías afectadas por la crisis, estos países se vuelven menos capaces de pagar sus deudas. Como los mercados comprenden que una viciosa espiral descendente está integrado estructuralmente en el euro, las consecuencias para la próxima crisis se vuelven profundas. Y otra crisis inevitable: está en la naturaleza misma del capitalismo.
Truco confianza del presidente del BCE, Mario Draghi, en la forma de su declaración en 2012 que las autoridades monetarias podrían hacer "lo que sea necesario" para preservar el euro, ha funcionado hasta ahora. Pero el conocimiento de que el euro es no un compromiso vinculante entre sus miembros hará que sea mucho menos probable que funcione la próxima vez. Rendimientos de los bonos podrían pico, y ninguna cantidad de reaseguro por el BCE y los líderes de Europa serían suficientes para llevarán desde niveles estratosféricos, porque el mundo ahora sabe que van a no hacer "lo que sea necesario." Como el ejemplo de Grecia ha demostrado, que van a hacer sólo lo que miopes demandas política electoral.
La consecuencia más importante, me temo, es el debilitamiento de la solidaridad europea. El euro se suponía que fortalecerlo. En cambio, ha tenido el efecto contrario.
No está en el interés de Europa - o el mundo - para tener un país en la periferia de Europa, alejados de sus vecinos, sobre todo ahora, cuando la inestabilidad geopolítica es ya tan evidente. El vecino Oriente Medio está en crisis; Occidente está tratando de contener una Rusia nueva agresiva; y China, ya la mayor fuente mundial de ahorro, el país más grande de comercio y la economía en general más grande (en términos de paridad de poder adquisitivo), se enfrenta a Occidente con las nuevas realidades económicas y estratégicas. Este no es momento para la desunión europea.
Los líderes europeos veían a sí mismos como visionarios cuando crearon el euro. Ellos pensaban que estaban buscando más allá de las exigencias a corto plazo que normalmente preocupan a los líderes políticos.
Desafortunadamente, su comprensión de la economía no llegó a su ambición; y la política del momento no permitieron la creación del marco institucional que podrían haber permitido el euro funcione según lo previsto. Aunque se suponía que la moneda única para traer prosperidad sin precedentes, es difícil detectar un efecto positivo significativo para la zona euro en su conjunto en el período anterior a la crisis. En el período, ya que, los efectos adversos han sido enormes.
El futuro de Europa y el euro depende ahora de si los líderes políticos de la eurozona pueden combinar un mínimo de entendimiento económico con un sentido visionario, y la preocupación por la solidaridad europea. Somos propensos a empezar a encontrar la respuesta a esa pregunta existencial en las próximas semanas.
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