jueves, 26 de febrero de 2015

Manualillos de Inversión ( 1 ) FONDOS


Fondos: Los secretos de los gestores para brillar en un año volátil


Alicia Miguel Serrano


Lidiar con la volatilidad que se presiente para este año, derivada de una maraña de asuntos geopolíticos y datos económicos, no es fácil. Pero algunas estrategias de renta variable europea, global o sectoriales lo han hecho.



2015 ha comenzado con más volatilidad de lo que lo hizo 2014, con los mercados inmersos en una maraña de turbulencias geopolíticas, ajustes ante un petróleo más barato, incertidumbres políticas sobre la mesa (el futuro de Grecia tras la victoria de Syriza en los comicios helenos y las próximas elecciones en gran parte de Europa) y otras dudas de índole económica y monetaria.
El panorama se presenta lleno de desafíos de cara a un año en el que muchos consensos parecen romperse, como por ejemplo el de las grandes apuestas para la renta variable o el de las claras divergencias en política monetaria a ambos lados del Atlántico (teniendo en cuenta que, ante el efecto restrictivo que supone la revalorización del dólar, ya no hay un punto de acuerdo sobre el comienzo de la subida de tipos en Estados Unidos, y ni siquiera sobre si será este año).
Aunque parece claro que al mercado no le gusta lidiar con la incertidumbre, y hay muchos puntos de sombra en el horizonte, los fondos de inversión han arrancado 2015 con retornos positivos y ganancias medias del 1,7 por ciento, según los datos de Inverco, lideradas por los productos bursátiles que encontraron en el lanzamiento del programa de relajación cuantitativa del Banco Central Europeo su mejor aliado.
Algunas claves de los gestores que más partido supieron sacar a los mercados en enero, a pesar del ruido que supusieron las elecciones griegas o las especulaciones sobre la actuación del BCE, fueron la selección de valores, sobre todo con sesgo europeo y español y de menor capitalización, donde los fundamentales se hicieron más patentes y las atractivas valoraciones jugaron a favor. El refugio en el oro, el avance de otras materias primas como el crudo y la recuperación del mercado ruso también fueron historias que funcionaron en el arranque del año.
Subidas de doble dígito
Los gestores españoles no solo superaron los obstáculos de mercado, sino que supieron arañar retornos que en algunos casos llegaron al doble dígito. Con los datos de VDOS hasta el día 10 de febrero, y teniendo en cuenta los vehículos con una inversión mínima inicial inferior a 6.000 euros y denominados en euros (para evitar el efecto divisa), al menos una veintena ganaron cerca de un 10 por ciento, y algunos incluso más. En la lista brillan con luz propia los fondos de renta variable europea, global o productos que invierten en bolsa con un sesgo sectorial (centrados en la energía, la salud, las telecomunicaciones o el real estate).
Entre los fondos de bolsa europea con mayor éxito destacan dos fondos de Fineco (la gestora de fondos de la banca privada de Kutxabank), productos con objetivo concreto de rentabilidad no garantizados y referenciados al DJ EuroStoxx 50: Millenium y Fonfineco Excel. También le fue muy bien a FonCaixa Bolsa Gestión Suiza, un fondo con exposición mínima a bolsa del 75 por ciento, de la cual tres cuartas partes están en empresas suizas, sobre todo valores de alta capitalización, y con exposición al franco suizo.
Con todo, dominan la lista los fondos que invierten en bolsa europea o global, pero centrados en valores de menor capitalización, como Mutuafondo Valores, que invierte principalmente en compañías con tamaño inferior a los 5.000 millones: se vio beneficiado por el sesgo completamente europeo de la cartera (un 90 por ciento de su patrimonio). «En el arranque del año, su éxito se debe a la buena selección de valores basada en el análisis fundamental. En concreto, ha predominado la selección de compañías europeas de sectores cíclicos, consumo discrecional y/o con apalancamiento operativo que puedan aprovecharse de la recuperación», explica Ángel Fresnillo, director de renta variable de Mutuactivos.
Teniendo en cuenta estos factores, algunas de las compañías que han contribuido de forma importante en los avances son Peugeot, Faurecia, Banco Populare de Milano o NH Hoteles. Además, según comenta el equipo (pues su gestión es consensuada), la rentabilidad también ha venido de la mano de otras empresas como Gamesa y Galp. Para el resto del año, siguen mostrando una visión positiva hacia la bolsa, aunque no descartan vivir etapas de volatilidad.
Otros productos con éxito en bolsa europea han sido varios fondos de March Gestión y Santander AM España, así como el fondo de small y mid caps europeas de Bankinter: «El buen comienzo del año se debe en parte al mejor comportamiento de las pequeñas compañías, que el año pasado estuvieron bastante penalizadas. Han empezado el año con revalorizaciones y parece que en ellas están teniendo más importancia los fundamentales y las valoraciones», comenta la gestora Manuela Fernández, pues el impacto negativo de las incertidumbres de Grecia y el posible contagio a España ha ido hacia valores más grandes y líquidos. También ha funcionado muy bien la exposición a España, con el 50 por ciento de las apuestas. Por valores destacan el comportamiento de los hoteles (NH y Meliá), farmacéuticas (Zeltia) e industriales. «Nuestra visión para 2015 sigue siendo favorable para renta variable, especialmente europea y creemos que el segmento de pequeñas compañías seguirá dando un valor añadido».
A Bankinter Gestión de Activos no solo le funcionó esta estrategia: su fondo de energía, centrado en compañías con balances fuertes y con capacidad de generar caja en entornos complicados como el actual, le vale el tercer puesto por rentabilidad. «En el sector de petróleo tenemos exposición a compañías integradas: Galp, Royal Dutch y Total son los principales nombres. Nos hemos centrado en compañías que tengan crecimiento en producción y que cuenten con buena capacidad financiera. Dentro del sector vemos mucho valor en el subsector del gas y contamos con empresas que operan en nichos de mercado, como la transmisión y distribución», explica el gestor Pablo Cano. Las principales posiciones del fondo son Prysmian, Técnicas Reunidas, Royal Dutch, Galp, Total, Linde, GTT y Red Eléctrica. Cano también destaca el comportamiento del Bankinter Sostenibilidad, un fondo en el que el proceso de selección de las compañías tiene un primer filtro en el que únicamente pasan las compañías que superan los requisitos de Responsabilidad Social Corporativa que aplican varias consultoras especializadas. Las principales posiciones son Randstad, Renault, Prysmian, Vinci, Publicis, Cap Gemini, Samsung Electronics y Banca Intesa.
Ganancias del 20% en el top internacional
Entre los fondos internacionales de mayor éxito, enero fue muy bien para las estrategias en mercados emergentes (sobre todo Rusia) y materias primas, junto a las de real estate. Destacan fondos con retornos cercanos al 20 por ciento, como el Edmond de Rothschild Goldspher, invertido en el sector del oro. «Las salidas que afectaron fuertemente al mercado del oro en 2013 se han reducido, e incluso desde principios de 2015 han vuelto las entradas. Por otra parte, los compradores tradicionales como India y China volvieron al mercado en la última parte de 2014. El buen comienzo de año también está relacionado con la consideración del oro como activo refugio, vinculado a las nuevas preocupaciones que han surgido», explica Emmanuel Painchault, gestor del fondo. Para 2015, creen que el precio se mantendrá en un rango de entre 1.150 y 1.400 dólares la onza y enfocan sus inversiones en compañías de oro que son capaces de ofrecer un crecimiento razonable de la producción con unos costes bajo control. Otros fondos de gestoras como Amundi o iShares, centrados en las materias primas, también han tenido muy buen comportamiento.
La historia de la Europa emergente a raíz de una recuperación del mercado tras la crisis en Ucrania ha funcionado muy bien a fondos de HSBC, Invesco o Pictet. «Desde 2014 la atención de los inversores en Rusia se ha centrado en la situación en Ucrania y precio del petróleo. Pero la nueva iniciativa de paz en Ucrania, si tiene éxito, puede crear una zona libre de conflicto al Este. La resolución tras las negociaciones de Minsk es enormemente positiva para los activos rusos. Además el precio del petróleo ha mejorado recientemente. A ello se añade el recorte sorpresa dos puntos porcentuales de los tipos de interés en enero, tras el error de haberlos aumentado en diciembre», explica Klaus Bockstaller, gestor de Pictet Russian Equities. «Somos inversores de valor y creemos que el mercado ruso ofrece oportunidades de inversión a largo plazo, si bien, como siempre, sigue dependiente del sentimiento. Hay muchas empresas infravaloradas y la presión para las reformas del gobierno se intensifican. Actualmente infraponderamos energía y estamos neutrales en finanzas. Sobreponderamos industriales y consumo», añade.

No hay comentarios: