¿Son las letras una oportunidad? El Tesoro paga un 3,918% a 12 meses

17.07.2012 D. Badía

El Tesoro Público ha abordado hoy otra subasta de letras en un momento de creciente presión sobre la deuda, puesto que no sentó nada bien la revisión a la baja de las perspectivas de crecimiento por parte del FMI.

España ha aprobado el primer examen tras los ajustes anunciados la semana pasada. El Tesoro ha colocado 3.561 millones en letras, algo más del máximo previsto, a unos tipos sensiblemente inferiores a los de la anterior subasta, tal y como se esperaba.
En letras a 12 meses, el Tesoro ha colocado 2.599 millones de euros a un tipo medio del 3,918% (desde el 5,074%). La ratio de cobertura ha sido de 2,2 veces, la misma que en la anterior.
En lo que respecta a letras a 18 meses, se han adjudicado 962 millones a un tipo medio del 4,242%. En la del mes pasado el tipo de interés fue del 5,107%. La ratio de cobertura ha sido alto, 3,3 veces, aunque algo inferior a las 4,4 veces del mes pasado.
La de hoy es la primera subasta desde la activación del plan de ayudas de Bruselas para la banca y el anuncio del drástico plan de ajustes del Gobierno español.

¿Son atractivas las letras a estos niveles? “Si ponderamos con lógica financiera la ratio rentabilidad/riesgo de activos monetarios en plazos equivalentes (pagarés y por supuesto fondos de dinero), la letra del Tesoro español resulta la mejor situada”, explica Guillermo Santos, responsable de estrategia de iCapital.
Según datos del Banco de España, la remuneración media del saldo de depósitos a plazos de entre uno y dos años se situaba en abril (último disponible) en el 1,97%. Por su parte, los pagarés están ofreciendo cerca del 3,6% de media a 12 meses, según las cifras del mercado de renta fija privada, AIAF.

No obstante, hay ejemplos concretos tanto de pasivo a plazo como de pagarés que rebasan actualmente las rentabilidades de las letras. Bankinter comercializa el depósito más agresivo a 6 meses, con una TAE del 4,25%. Para un año destacan las ofertas de CAM, Oficinadirecta, Espirito Santo o BFS, con rendimientos de entre el 4% y el 4,25%. Los pagarés más generosos son los de Popular, que llegan a rentar el 4,75%.
Además de las letras, el Tesoro tendrá que colocar bonos a medio plazo el jueves. En total, pretende captar entre 1.000 y 2.000 con bonos que vencen el 31 de octubre de 2014, el 30 de julio de 2017 y el 31 de octubre de 2019. Estas referencias cotizan en el mercado secundario a niveles del 4,832%, 6,136% y el 6,456%, respectivamente. El pasado 7 de junio, el Tesoro emitió este bono con vencimiento en octubre de 2014 y pagó un interés medio del 4,335%.