Manualillos de Inversión ( 1 )

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Valores sólidos para invertir en bolsa sin sustos

15.07.2010 C. Rosique / Y. Sánchez-Reig 0
La bolsa española ha pasado de cotizar años con prima respecto al resto de mercados a hacerlo con descuento en 2010. Esta situación abre una “oportunidad única para entrar en compañías que no volverán a estar a estos precios en años”, según explica David Ardura, gestor de Gesconsult.

Esta firma asegura que los niveles actuales del Ibex “implicarían una caída de beneficios cercana al 20%”, un escenario que los gestores de Gesconsult creen improbable. Ardura recuerda que aunque la economía española está débil, el 60% de los ingresos de las empresas del Ibex se generan fuera de España.
Alfonso de Gregorio, director de gestión, asegura que el entorno de liquidez y los bajos tipos de interés durante un tiempo prolongado aleja la posibilidad de una segunda recesión. Gesconsult tiene una visión optimista de cara al segundo semestre, pero cree que es importante invertir en valores sólidos con una visión de medio plazo.
La firma propone nueve valores que han pasado su particular escrutinio. Del Ibex destaca a Santander, Telefónica, Técnicas Reunidas y Acerinox. Del resto de la bolsa española, a Viscofan y Europac. Entre los valores europeos sus apuestas más claras son: Total, LVMH y Axa.
Se trata de compañías con recurrencia en la generación de beneficios, lo que puede redundar en una estabilidad en dividendos, y con bajo endeudamiento. No dependen de presupuestos públicos y no están sectores regulados. Tienen una presencia internacional relevante, principalmente con exposición al área dólar y emergentes. En un momento en el que la economía española genera dudas, Gesconsult opta por negocios con reducida presencia del ciclo económico del país y que tengan cierta estabilidad accionarial, según explica Lola Jaquotot.
La selección de valores
La exposición de Santander a Brasil, que es del 20%, es uno de sus puntos fuertes respecto a otras entidades, según De Gregorio, que destaca que cotiza con ratios más atractivos que el resto de los grandes bancos europeos (PER de 7,3 veces, frente a las 9,1 veces de la media de entidades europeas) y una elevada rentabilidad por dividendo, que alcanza el 6,9%, frente al 3,4% de la banca europea.
Telefónica, que está últimamente en el punto de mira por su intención de hacerse con Vivo, es otra de las propuestas de inversión. “Sigue ofreciendo un perfil de crecimiento claramente diferenciador dentro del sector, gracias a la combinación de negocios maduros con mercados de crecimiento”, apunta Jaquotot. Explica que presenta multiplicadores históricamente bajos en términos de PER (9,2 veces) como de EV/ebitda (5,6 veces). Cree que su solidez financiera le permite incrementar el dividendo por acción. Gesconsult cree que la operación de Vivo tiene que salir y le generará importantes sinergias. Pero si no, puede haber otras alternativas, como un movimiento con KPN.
De Técnicas Reunidas los expertos alaban su elevada cartera de pedidos, con lo que tiene cubiertas más de dos veces las ventas anuales. A su favor también tiene su exposición a Oriente Medio, un mercado con una fuerte necesidad inversora y que ya representa el 46% de los ingresos de la empresa de ingeniería. Además, tiene una situación financiera muy sólida, con más de 500 millones de caja.
Acerinox y Europac se encuentran en una situación similar, ya que la mayoría de su negocio se encuentra en el extranjero y, por eso, tienen poca dependencia de lo que sucede en España (su exposición a la economía española es de un 10% y un 25%, respectivamente). El fabricante de acero inoxidable se beneficiará de la puesta en marcha de una planta en Malasia que empezará a aportar en la cuenta de resultados a finales de 2010.
Además, el sector tiene un nivel de inventarios bajo y le viene bien la esperada subida del precio del níquel. Por su parte, la papelera se beneficia de una fuerte recuperación del sector. A eso se une la diversificación hacia el negocio de biomasa, que alcanzará el 20% de su beneficio bruto de explotación (ebidta) en 2011. Esto aporta estabilidad a la cuenta de resultados, que se esperan buenos.
Viscofan es uno de los valores que puede sorprender positivamente al mercado en la próxima presentación de resultados. La apreciación del dólar le beneficia, ya que una variación del 1% frente al euro hace que su ebitda se incremente un 0,5%.
Entre las apuestas europeas destaca la empresa de bienes de lujo LVMH porque se beneficiará del aumento de la demanda de estos productos por parte de países emergentes. Se prevé que el 50% de la demanda de bienes de lujo mundial se origine en estos países en 2012.
En un escenario de recuperación, las petroleras son una buena opción de inversión y a Total, con un peso importante en la actividad de explotación y producción, le repercutirá positivamente en sus ingresos. Tiene los márgenes más elevados del sector, un balance saneado, bajo nivel de deuda y elevada rentabilidad por dividendo, del 5,9%.
Respecto a la aseguradora Axa, Gesconsult afirma que la exposición que mantiene en el negocio de vida le beneficia en un entorno de recuperación económica. Cotiza a 9,2 veces beneficio y por debajo de su valor en libros (0,86 veces).
Qué moverá las bolsas
Gesconsult opina que el próximo semestre el entorno va a ser más amigable para las compañías cotizadas. Sin embargo, habrá que estar prestar especial atención a ciertos factores para confirmar estos presagios. En primer lugar, las emisiones de deuda soberana, especialmente en los países periféricos (como España o Portugal). A nivel interno también da importancia a la aprobación de los Presupuestos Generales del Estado y a la posibilidad de que salgan adelante nuevas reformas estructurales que permitan a España salir con más facilidad de la recesión.
En Europa, Gesconsult destaca la cita del próximo 23 de julio, cuando se darán a conocer los resultados de los test de estrés de las entidades financieras europeas. Otro foco de atención serán los movimientos que pueda llevar a cabo el Banco Central Europeo (con su política de compra de activos de renta fija y decisiones monetarias). Por último, recomienda prestar atención a los datos macroeconómicos tanto de EEUU como de China, así como no olvidar las elecciones que se celebran en Brasil en octubre y su posible influencia en las crecientes inversiones españolas en el país.