Respiro pasajero ?
Vencimiento subasta 1 año BCE. Riesgos de liquidez, ¿bajo control?
01.07.2010 08:47 (AHORRO CORPORACION)
Los temores de liquidez en el sistema financiero europeo se han suavizado tras las subasta de ayer 30 de junio
El BCE europeo adjudicó ayer “solo” 131.900Mn€ en la subasta a 3 meses, por debajo de lo esperado. Esto sugiere el exceso de liquidez que hay en el sistema, algo que también avala la elevada cantidad que las entidades europeas dejan aparcada en la facilidad marginal de depósito (302.228Mn€ a cierre de 29 de junio). Los resultados de la subasta ayudaron a que se disiparen los temores sobre los riesgos de liquidez en la región.
El BCE abre hoy una línea de liquidez por seis días (fine-tunning operation) que tendrá adjudicación plena al 1% y con vencimiento el 7 de julio (justo cuando se celebrará la próxima subasta semanal regular). Las entidades europeas, por tanto, tendrán hoy una nueva oportunidad de adjudicarse fondos del BCE aunque con un vencimiento de solo seis días. Hoy también vence la subasta anual de financiación y las entidades deberán devolver los 442.240Mn€ prestados hace un año. Según la cuota de apelación de las entidades españolas en junio de 2009, éstas tendrían que devolver hoy alrededor de 49.000Mn€.
El sector financiero español ha incrementado su apelación al BCE en los últimos meses...
España ha ido incrementando su apelación al BCE de forma paulatina, desde porcentajes sobre el total del 4% en 2007 hasta los niveles actuales superiores al 12%, pero la cuota de apelación respecto a su peso en el sistema financiero europeo se sitúa tan sólo en 1,2 veces. Además, en términos absolutos, los niveles de liquidez demandados por las entidades financieras españolas al BCE alcanzaron los 90.000Mn€ en dic 2008 y se han mantenido relativamente estables durante el último año, para incrementarse hasta 105.550Mn€ en mayo 2010 (la facilidad de depósito asciende tan sólo a 18.150Mn€). Durante los últimos meses la tendencia creciente de la apelación al BCE por parte de las entidades españolas ha despertado los temores de que la finalización de estas subastas tenga especial impacto sobre ellas. Sin embargo, la amenaza podría ser extensible a otros países europeos dado que tienen un exceso en la cuota de apelación frente al tamaño de sus sistemas bancarios similares: Alemania (1,2x), Bélgica (1,4x) u Holanda (1,1x).
...pero aún cuenta con margen para llegar a la cuota de apelación alcanzada por Alemania o Bélgica en algún momento de la crisis
Desde que empezó la crisis en 2007, países como Alemania llegaron a copar el 60% de la apelación al BCE, lo que supuso 2,5 veces su cuota en BCE; lo mismo ha sucedido en Bélgica (3,2x), Irlanda (3,6x) o Grecia (4,9x). Una simulación de la cuota de apelación al BCE para España similar a la alcanzada por Bélgica o Alemania en 2007/2008 arrojaría importes de apelación adicionales a los actuales entre 69.356-156.809Mn€, cantidad superior a los vencimientos del sector financiero español previstos para 2S10e (50.000Mn€).
Además tiene una estructura de financiación estable con elevado peso de financiación minorista
El peso de la financiación en BCE es muy reducido dentro de los balances del sector financiero español (2,6% del pasivo) y está muy alineado con el peso de la misma en el sector financiero alemán (2,7%), belga u holandés (2,4%) y muy lejos del peso en el pasivo irlandés (4,69%) o griego (9,9%). Sin embargo, la estructura de pasivo minorista de las entidades españolas es muy diferenciada, ya que la dependencia de los depósitos (64%) es mayor que la existente en países como Alemania -que cuenta con un ratio de depósitos sobre pasivo del 60,4%-, Francia o Bélgica (con un 44%).
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