Sector renovables. Cierre del acuerdo con eólicas y termosolares
07.07.2010 08:44 (AHORRO CORPORACION)
El nuevo marco firmado entre el Ministerio de Industria y la patronal eólica sólo afectaría a los MW instalados desde 2008 y no tendría ningún efecto a partir de 2013, lo que supone un impacto positivo en nuestra valoración de Iberdrola Renovables, que contemplaba previamente un escenario más pesimista. En cuanto al acuerdo con la patronal termosolar, el impacto ya estaría recogido en nuestras valoraciones de Abengoa, ACS y Acciona. Estimamos que el acuerdo con la patronal fotovoltaica podría no ser tan generoso por la necesidad de ahorrar costes en el sistema.
Acuerdo con la patronal eólica
El nuevo esquema afecta solo a los MW instalados a partir del 1 de enero de 2008 (RD 661), para los cuales se recortaría la prima eólica en un -35% hasta 20€/MWh desde los 31€/MWh anteriores y solo durante 2011 y 2012, aunque continuaría existiendo la posibilidad de acogerse directamente a la tarifa regulada; esto es una retribución fija a 78€/MWh, en vez de a pool + prima, por lo que el impacto es limitado. Por otra parte, los MW instalados con anterioridad a 2008 (RD 436) continuarían retribuyéndose como lo venían haciendo, a pool + 38€/MWh de prima. A partir del 1 de enero de 2013, se anularía el recorte mencionado y todos los parques instalados hasta dicha fecha se retribuirían por igual a pool + 31€/MWh de prima. Aún fa-taría por conocer cuál va a ser el marco para las nuevas instalaciones a partir de 2013, pero el debate de retroactividad quedaría cerrado.
Efecto positivo en Iberdrola Renovables
En nuestro último informe de Iberdrola Renovables estimábamos un recorte del -20% de la prima desde 2013 indiscriminado para todos los MW instalados. Sin embargo, el acuerdo firmado el pasado viernes no establece ningún recorte a partir de 2013, solo afectaría a los resultados de 2011 y 2012, lo que supone un impacto positivo en nuestra valoración de 605Mn€ o 0,14€/acción, por lo que seguimos recomendando Comprar con un precio objetivo de 3,37€/acción.
Acuerdo con la patronal termosolar e impacto en Abengoa, ACS y Acciona
El acuerdo incorpora un retraso en la instalación de MW termosolares con respecto a lo previsto en el prerregistro del real decreto-ley 6/2009 (500MW anuales 2010-2013), sin entrar en detalles sobre nuevas cuotas o calendario. En nuestros últimos análisis sobre Abengoa, ya descontábamos este escenario, y solo valorábamos 150MW en operación (anteriores a este prerregistro) y ninguno de los 650MW de crecimiento futuro asignados a finales del año pasado, con lo que el impacto sería nulo. En ACS, a su vez, creemos que el efecto sería nulo en nuestra valoración pues
la limitación de horas en la energía termosolar a 4.000 horas al año no afecta a ACS cuyas plantas generan energía 3.600 horas, y
solo hemos considerado en valoración la capacidad instalada a finales de 2010 (200MW) que esperamos esté ya en servicio
Estimamos que el retraso de entrada en servicio en un año significaría tanto para ACS como para Acciona una disminución media de EBITDA de 40Mn€, correspondiente a 50MW termosolares, lo que implica 3/4% el total consolidado.
¿Qué ocurrirá con las fotovoltaicas?
El presente acuerdo logra pocos ahorros "actuales", ya que se refiere sobre todo a costes futuros. Respecto a la energía fotovoltaica, que a fecha de hoy supone un 20% de los costes regulados (3.000Mn€), no sería suficiente un recorte de costes futuros, sino que habría que reducir la remuneración de la mayoría de los MW existentes.
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